Kayma yolları ve yaşam döngüsü dağılımı: bir tahvil olarak beşeri sermaye ve yolun neden bükülmesi gerektiği

Neler öğreneceksiniz

• Kayma yolunun ne olduğu ve hedef tarihli fonların bunu nasıl kullandığı.
• Beşeri sermayenin bir tahvil olarak nasıl değerleneceği ve dağılıma nasıl dahil edileceği.
• Mantıklı bir kayma yolunun neden on yıllarca düz kalıp sonra aşağı büküldüğü.
• Hisse senedi gibi davranan bir işin cevabı nasıl değiştirdiği.

Açıklama

Kayma yolu, hisse senedi payını yaşın veya bir hedefe kalan yılların fonksiyonu olarak belirleyen bir kuraldır. Hedef tarihli fonlar ("2055" gibi bir emeklilik yılıyla adlandırılan fonlar) yayımlanmış bir kayma yolunu izler: sahibi gençken yüksek hisse senedi, ardından kademeli bir azaltma. Eski "hisse senedi payı = 100 eksi yaş" kuralı doğrusal bir kayma yoludur ve bu dersin sorguladığı şey tam da doğrusallıktır.

Her kayma yolunun arkasındaki fikir beşeri sermayedir: hâlâ kazanacağınız tüm maaşların bugünkü değeri. Çoğu çalışan için gelecekteki maaş oldukça istikrarlıdır ve hisse senedi piyasasıyla yalnızca gevşek biçimde bağlantılıdır, bu nedenle büyük, alınıp satılamayan bir tahvil gibi davranır. Bodie, Merton ve Samuelson (1992) bunu formelleştirdi: toplam servet, finansal servet artı beşeri sermayedir ve önemli olan hisse senedi payı toplam servetteki paydır.

Sonuç mekaniktir. 30 yaşında beşeri sermaye, aracı kurum hesabını gölgede bırakır; toplam servette örneğin yüzde 40 hisse senedine ulaşmak için finansal portföyün yüzde 100'ünden çok daha fazlasının hisse senedinde olması gerekir. Kaldıraç olmadan (ders 11) bunu yapamazsınız, bu nedenle yol yüzde 100'de sınırlanır ve on yıllarca orada kalır. Beşeri sermaye "tahvili" ancak emekliliğe doğru küçüldüğünde finansal hisse senedi payının düşmesi gerekir ve o zaman hızla düşer. Yol bükülür; düz bir çizgi değildir.

Geç bükülmenin ikinci nedeni getiri sıralaması riskidir: emeklilikten hemen önce veya sonra büyük bir kayıp en çok acıtır, çünkü portföy en büyük hâlindedir ve para çekimleri başlar. Harcama tarafı (yükselen hisse senedi kayma yolları, "tahvil çadırı") "Bir Portföyle Geçinmek" kursunda ele alınmaktadır; burada birikim aşamasında kalıyoruz.

Beşeri sermaye her zaman tahvil gibi değildir. Döngüsel bir sektörde komisyonla çalışan bir satış elemanı, bir kurucu veya primi ve iş güvencesi piyasayla birlikte hareket eden bir çalışan kısmen hisse senedi benzeri beşeri sermayeye sahiptir. Bu kısım zaten hisse senedi maruziyeti sayılır, bu nedenle finansal portföy standart yolun önerdiğinden daha az hisse senedi tutmalıdır. Yasal emeklilik hakları bir başka tahvil benzeri varlıktır; bunları dışarıda bırakıyoruz, bu da örneği ihtiyatlı kılar.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: bir çalışan reel olarak yılda net €50,000 kazanıyor ve 65 yaşında emekli oluyor. Gelecekteki maaşı sıradan anüite formülüyle yüzde 3 reel oranla iskonto ediyor ve toplam servette yüzde 40 hisse senedi hedefliyoruz. Vergiler, emeklilik hakları ve maaş artışı hariçtir.

Beşeri sermayenin bugünkü değeri (PV) = 50,000 × (1 − 1.03^(−n)) / 0.03, burada n kalan çalışma yılı sayısıdır.

55 yaş için adım: 426,510 + 500,000 = 926,510; bunun yüzde 40'ı 370,604; 500,000'e bölününce yüzde 74.1 çıkar. Yol 45'ten çok sonrasına kadar yüzde 100, ardından 55'te yüzde 74 ve 65'te yüzde 40: düz, sonra son on ila on beş yılda dik bir büküm.

Hisse senedi benzeri iş varyantı: beşeri sermayenin yüzde 30'unun hisse senedi benzeri olduğunu varsayalım. 45 yaşında: 0.3 × 743,874 = €223,162 zaten hisse senedi sayılır, bu nedenle gereken finansal hisse senedi = 397,549 − 223,162 = €174,387, yani €250,000'un yüzde 100'ü yerine yüzde 69.8'i. 55 yaşında: 0.3 × 426,510 = €127,953; 370,604 − 127,953 = €242,651, yani yüzde 74 yerine yüzde 48.5. Aynı kişi, aynı risk hedefi, daha düşük bir yol.

Yaygın hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: 40 yaşındaki biri yılda reel €60,000 kazanıyor, 67'de emekli oluyor (27 yıl kaldı), €180,000 finansal varlığı var, yüzde 3 reel oranla iskonto ediyor ve toplam servette yüzde 45 hisse senedi hedefliyor. (a) İş tamamen tahvil benzeriyse beşeri sermayenin PV'sini ve gereken finansal hisse senedi payını hesaplayın. (b) Beşeri sermayenin yüzde 50'si hisse senedi benzeriyken tekrarlayın. 1.03^(−27) ≈ 0.4502 kullanın.

Temel çıkarımlar

• Beşeri sermaye, gelecekteki kazançların bugünkü değeridir; çoğu çalışan için büyük bir tahvil gibi davranır.
• Erken dönemde baskın olduğu için finansal hisse senedi payı on yıllarca yüzde 100'de sınırlanır ve son on ila on beş yılda aşağı bükülür.
• Hisse senedi benzeri beşeri sermaye (döngüsel, komisyona dayalı veya kurucu geliri) tüm yolu aşağı çeker.
• Yolunuzu yaşa göre bir tabloya yazın; gelir türünüz değiştiğinde yeniden gözden geçirin.

Sonraki adım

Sırada, altından yönetilen vadeli işlemlere kadar hangi çeşitlendiricilerin gerçekçi ağırlıklarda portföy riskini gerçekten azalttığını ve bu faydanın ne zaman başarısız olduğunu test ediyoruz.