Piyasa Tarihi Günümüz Yatırımcısı İçin Neden Önemlidir
Tarihsel piyasa verilerini doğru okumayı, yaygın çarpıtmalardan kaçınmayı ve geçmiş krizleri kendi planınız için gerçekçi beklentilere dönüştürmeyi öğrenin.
Neler öğreneceksiniz
- Tarihin size neden tahminler değil, temel oranlar (işlerin ne sıklıkla ve ne kadar kötü gittiği) sunduğunu.
- Tarihsel grafikleri yanıltıcı kılan dört çarpıtmayı: nominal ve reel, fiyat ve toplam getiri, para birimi ve hayatta kalanlar.
- Belirli bir yıl sayısı içinde bir düşüşten toparlanmak için gereken yıllık getirinin nasıl hesaplanacağını.
- Okuduğunuz her tarihsel iddiaya uygulayabileceğiniz altı soruluk bir kontrol listesini.
Açıklama
Piyasaların bir laboratuvarı yoktur: 1929'u farklı faiz oranlarıyla yeniden oynatamazsınız. Yalnızca çok sayıda gerçek dönemi inceleyip bunların ortak noktasının ne olduğunu sorabilirsiniz.
Tahminler değil, temel oranlar
Temel oran, bir şeyin geçmişteki büyük bir vaka grubunda ne sıklıkla gerçekleştiğidir. Tarih size geniş kapsamlı hisse senedi endekslerinin birkaç kez yarıdan fazla değer kaybettiğini ve toparlanmanın bazen uzun yıllar sürdüğünü söyler. Bir sonraki düşüşün ne zaman geleceğini ya da ne kadar büyük olacağını ise söylemez. Japonya'nın Nikkei 225 endeksi 29 Aralık 1989'da 38,915.87 puanla rekor seviyede kapandı ve bu seviyeyi ancak 22 Şubat 2024'te, yani 34 yıldan uzun bir süre sonra aşabildi (temettüler hariç, fiyat bazında). Bu, büyük ve gelişmiş bir piyasada yaşanmıştır; dolayısıyla "her zaman beş yıl içinde geri gelir" varsayımına dayanan bir plan kanıta değil, umuda dayanır.
Ekonomistler Carmen Reinhart ve Kenneth Rogoff, sekiz yüzyıllık finansal krizleri inceledikleri 2009 tarihli çalışmalarına This Time Is Different (Bu Sefer Farklı) adını verdiler; çünkü bu cümle hemen hemen her krizden önce dile getirilir. Biri eski kuralların artık neden geçerli olmadığını açıkladığında bunu aklınızda tutun.
Tarihsel verilerdeki dört çarpıtma
- Nominal ve reel. Nominal değer, dönemin parasıyla ölçülür; reel değer ise enflasyona göre düzeltilmiştir. (Reel getiriler "Piyasalar ve Makro: Forex, Faizler ve Dolar" kursunda hesaplanır; burada bunları toparlanmalara uyguluyoruz.) Bir endeks eski seviyesine dönmüş olabilir, ancak çok daha az şey satın alabilir.
- Fiyat endeksi ve toplam getiri endeksi. Fiyat endeksi temettüleri dikkate almaz; toplam getiri endeksi (performans endeksi olarak da adlandırılır) temettülerin yeniden yatırıldığını varsayar. ABD'deki Dow Jones Industrial Average bir fiyat endeksidir. Almanya'nın DAX endeksi ise bir performans endeksidir; bu nedenle uzun vadeli grafiği temettüleri zaten içerir. İkisini doğrudan karşılaştırmak adil değildir.
- Para birimi. Bir ABD endeksine yatırım yapan euro bazlı yatırımcı, dolar döviz kurunu da taşır. Dolar bazında bir toparlanma, euro bazında bir toparlanma olmayabilir.
- Hayatta kalanlar. Hâlâ var olan piyasaları ve şirketleri inceleriz. 1917'de Rus hisselerine ya da 1949'da Çin hisselerine yatırım yapanlar, piyasalar kapandığında ve varlıklara el konulduğunda neredeyse her şeylerini kaybettiler. Yalnızca ABD piyasasına dayanan uzun dönemli çalışmalar ortalama durumu değil, bir kazananı anlatır.
Geriye dönük bakış ve hikâye anlatıcılığı
Geriye dönük bakış yanılgısı ("Trading Psikolojisi ve Disiplin" kursunda ele alınır) geçmiş çöküşlerin apaçık görünmesine yol açar. Ünlü "gerçeklerin" birçoğu da dönemin kayıtlarından değil, sonraki anlatımlardan gelir; 2. ders bunu lale çılgınlığı örneğinde gösterir.
Çözümlü örnek
Varsayımsal örnek: bir endeks 1,000 puandadır ve 50% düşüşle 500 puana iner. "Risk ve İşlem Yönetimi" kursu, 50% bir kaybın telafisi için +100% kazanç gerektiğini göstermişti. Burada bir planlama sorusu soruyoruz: seçilen bir yıl sayısı içinde toparlanmak için hangi yıllık getiri gerekir? Başlangıçta ücretler, vergiler, kur etkileri ve temettüler hesaba katılmamaktadır.
Formül: gereken yıllık getiri = (başlangıç değeri ÷ mevcut değer)^(1 ÷ yıl) − 1
| Toparlanma süresi | Hesaplama | Gereken yıllık getiri |
|---|---|---|
| 3 yıl | 2^(1/3) − 1 | yaklaşık 26.0% |
| 5 yıl | 2^(1/5) − 1 | yaklaşık 14.9% |
| 10 yıl | 2^(1/10) − 1 | yaklaşık 7.2% |
Şimdi yılda 2% enflasyon ekleyin (varsayım). 10 yıl sonra reel olarak toparlanmak için endeksin 1,000 puana değil, 1,000 × 1.02^10 ≈ 1,219 puana ulaşması gerekir. 500 puandan bu, 2.438 katlık bir artış demektir; dolayısıyla gereken getiri 7.2% yerine 2.438^(1/10) − 1 ≈ yılda 9.3% olur. "1,000'e geri döndü" diyen bir fiyat grafiği bu farkı gizler.
Yeniden yatırılan temettüler ise ters yönde etki eder ve toparlanmayı kısaltır.
Sık yapılan hata
Uygulama etkinliği
Kâğıt üzerinde: varsayımsal bir endeks 60% düşüşle 2,000 puandan 800 puana indi. (a) 8 yıl içinde yeniden 2,000 puana ulaşmak için hangi yıllık fiyat getirisi gerekir? (b) Enflasyonun yılda 2% olduğu varsayılıyor. 8 yıl sonra reel bir toparlanma için hangi seviye gerekir ve bu hangi yıllık getiriyi gerektirir? (c) Bu endeksi DAX ile karşılaştırmadan önce kontrol edeceğiniz iki olguyu belirtin.
Çözümü göster
(a) 2,000 ÷ 800 = 2.5. 2.5^(1/8) − 1 ≈ yılda 12.1%.
(b) Reel hedef = 2,000 × 1.02^8 ≈ 2,343 puan. 2,343 ÷ 800 ≈ 2.929; 2.929^(1/8) − 1 ≈ yılda 14.4%.
(c) Bunun bir fiyat endeksi mi yoksa toplam getiri endeksi mi olduğu (DAX temettüleri içerir) ve hangi para biriminde ölçüldüğü. Şunlar da kabul edilebilir: nominal ve reel ayrımı ile verilerin ortadan kalkan şirketleri içerip içermediği.
Sınırlamalar: reel toparlanmalar fiili enflasyon seyrine bağlıdır ve getiriler hiçbir zaman düzgün bir yıllık oranla gelmez.
Her tarihsel iddia için kontrol listesi
- Nominal mi, reel mi?
- Fiyat mı, toplam getiri mi?
- Hangi para birimi?
- Ortadan kalktıkları için hangi piyasalar veya şirketler dışarıda bırakıldı?
- Kaynak orijinal veri mi, yoksa sonradan yapılmış bir anlatım mı?
- Sonuç o dönemde açık mıydı, yoksa yalnızca geriye dönüp bakıldığında mı açık?
Temel çıkarımlar
- Tarih tahminler değil, temel oranlar ve sonuç aralıkları sunar.
- Gelişmiş piyasalarda da uzun toparlanmalar yaşanmıştır; örneğin fiyat bazında 1989'dan 2024'e kadar Japonya.
- Sonuç çıkarmadan önce her zaman nominal mi reel mi, fiyat mı toplam getiri mi ve para birimini belirtin.
- Toparlanma süresi kısa olduğunda veya enflasyon dahil edildiğinde, toparlanmak için gereken yıllık getiri keskin biçimde artar.
Sonraki adım
Bir sonraki derste bu kontrol listesini en eski iki ünlü balon üzerinde test edeceksiniz: lale çılgınlığı ve South Sea Balonu (Güney Denizi Balonu).
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.