Risk İştahı ve Riskten Kaçış: Duyarlılık ve Güvenli Limanlar

Neler öğreneceksiniz

• Risk iştahı (risk-on) ve riskten kaçışın (risk-off) ne anlama geldiği.
• Hangi varlıkların çoğu zaman güvenli liman olarak görüldüğü ve nedeni.
• Korelasyonun ne olduğu ve zaman içinde neden değiştiği.
• Çeşitlendirmenin sert bir satış dalgasında neden daha az işe yarayabileceği.

Açıklama

Duyarlılık (sentiment), yatırımcıların genel ruh hâlidir. Büyüme ve kârlar konusunda kendilerini güvende hissettiklerinde hava risk iştahı (risk-on) yönündedir: para hisse senetlerine, özellikle büyüme hisselerine, kripto varlıklara, gelişmekte olan piyasalara ve büyüme ile emtialara bağlı para birimlerine (örneğin AUD) akma eğilimindedir.

Yatırımcılar örneğin bir resesyon, kriz veya şok nedeniyle endişelendiğinde hava riskten kaçışa (risk-off) döner: para, stres dönemlerinde değerini daha iyi koruması beklenen varlıklara, yani güvenli limanlara akma eğilimindedir. Yaygın örnekler:

• ABD Hazine tahvilleri ve Alman Bund'ları gibi yüksek kaliteli devlet tahvilleri.
• ABD doları, Japon yeni ve İsviçre frangı.
• Altın.

"Güvenli liman", "kaybettiremez" anlamına gelmez. Bu varlıklar da düşebilir ve en iyi işleyen güvenli liman bir dönemden diğerine değişir. Örneğin şok yükselen enflasyondan kaynaklanıyorsa, tahviller hisse senetleriyle birlikte düşebilir.

Korelasyon, iki varlığın birlikte nasıl hareket ettiğini −1 ile +1 arasında bir ölçekte ölçer. +1, tamamen birlikte hareket ettikleri; −1, tamamen ters hareket ettikleri; 0 civarı ise belirgin bir ilişki olmadığı anlamına gelir. Korelasyonlar geçmiş verilerden hesaplanır; dolayısıyla geleceği değil, geçmişi tanımlar.

Korelasyonlar neden değişir: piyasaların ana etkeni değişir. Büyüme endişeleri baskın olduğunda hisse senetleri ve tahviller ters yönlerde hareket edebilir. Enflasyon ve faiz endişeleri baskın olduğunda birlikte düşebilirler. Sert satış dalgalarında, yatırımcılar nakit yaratmak için satabildikleri her şeyi sattıkça birçok riskli varlık birlikte düşebilir. Çeşitlendirmenin tam da en çok ihtiyaç duyduğunuz anda beklenenden daha az koruma sağlayabilmesinin nedeni budur.

Riskten kaçışın yaygın işaretleri: hisse senetlerinin geniş çaplı düşüşü, yen ve İsviçre frangının güçlenmesi, devlet tahvili getirilerinin düşmesi, volatilite ölçütlerinin yükselmesi ve kripto varlıkların sert düşüşü.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: €10,000'luk bir portföy, €5,000 bir hisse senedi fonu ve €5,000 kripto varlık olarak bölünmüş. Yatırımcı "çeşitlendirilmiş" olduğunu varsayıyor. Ardından riskten kaçışın yaşandığı bir hafta geliyor. Komisyonlar ve vergiler hariçtir.

1. Hisse senedi fonu 4% düşüyor: €5,000 × −0.04 = −€200.
2. Kripto 10% düşüyor: €5,000 × −0.10 = −€500.
3. Toplam: −€200 − €500 = −€700.
4. Portföy değişimi: −€700 ÷ €10,000 = −7%.

Her iki varlık da riskli varlıktı; bu yüzden riskten kaçış ortamında birlikte düştüler. İki farklı varlık tutmak, aynı şoka farklı tepki veren varlıklar tutmakla aynı şey değildir.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: aşağıdaki varsayımsal piyasa hareketlerinin her birini daha çok risk iştahına mı yoksa riskten kaçışa mı özgü olduğuna göre sınıflandırın: (a) hisse senetleri yukarı, AUD yukarı, tahvil getirileri yukarı; (b) hisse senetleri aşağı, yen yukarı, tahvil getirileri aşağı; (c) altın yukarı, İsviçre frangı yukarı, kripto aşağı. Ardından (a) sınıflandırmasının neden farklı bir hikâyeye de uyabileceğini tek bir cümleyle açıklayın.

Temel çıkarımlar

• Risk iştahı hisse senetlerini, kriptoyu ve büyüme para birimlerini; riskten kaçış ise güvenli limanları destekler.
• Güvenli limanlar da değer kaybedebilir ve en iyi güvenli liman duruma göre değişir.
• Korelasyonlar tarihseldir ve ana piyasa etkeni değiştiğinde değişir.
• Çeşitlendirme sert satış dalgalarında zayıflayabilir; buna göre plan yapın.

Sonraki adım

Bir sonraki derste bu bilgileri tahmin yapmaya çalışmadan kullanan basit bir haftalık makro rutin oluşturacaksınız.