Temettü büyümesi ve yüksek temettü verimi karşılaştırması: maliyet üzerinden verim ve yirmi yıllık hesap
Düşük verimli ama hızlı büyüyen bir temettüyü, yüksek ama yavaş büyüyen bir temettüyle maliyet üzerinden verim, kümülatif gelir ve yirmi yıllık toplam getiri üzerinden karşılaştırın.
Neler öğreneceksiniz
- Bir şirketin temettü geçmişinden maliyet üzerinden verim ve temettü büyüme oranı nasıl hesaplanır.
- Yüzde 8 büyüyen yüzde 2.5'lik bir temettü, yüzde 6'lık bir temettüyü neden yaklaşık on üç yıl içinde geçebilir.
- Temettü verimi ve temettü büyümesi nasıl birleşerek beklenen toplam getiriyi oluşturur.
- Her yaklaşım hangi yatırımcı profiline uygundur ve neden ikisi de "bedava para" değildir.
Açıklama
Temettü verimi ve dağıtım oranı temelleri Hisse Senetleri ve Temel Analiz kursunda işlenmişti; burada iki gelir stratejisini rakamlarla karşılaştırıyoruz.
Temettü verimi, bu yılki hisse başına temettünün bugünkü hisse fiyatına bölünmesidir. Maliyet üzerinden verim (YOC) ise bu yılki hisse başına temettünün sizin ödediğiniz fiyata bölünmesidir. €100 fiyattan aldıysanız ve temettü €2.50'dan €5.00'ya yükseldiyse, fiyat da ikiye katlandığı için yeni bir alıcı açısından güncel verim hâlâ yüzde 2.5 olsa bile sizin maliyet üzerinden veriminiz yüzde 5'tir.
Temettü büyüme oranı (DGR), hisse başına temettünün yıllık bileşik büyüme oranıdır. Beş yılda €1.00'dan €1.47'ya yükselen bir temettü için DGR = (1.47 / 1.00)^(1/5) − 1 = yüzde 8.0'dır. Geri alımlar hisse sayısını değiştirdiği için her zaman toplam ödenen tutarı değil, hisse başına temettüyü kullanın.
Temettü büyüme stratejisi, mütevazı bir verime (genellikle yüzde 1.5 ile 3.5 arası) ve temettüyü enflasyondan hızlı artırma konusunda uzun bir sicile sahip şirketleri satın alır. Yüksek verim stratejisi ise piyasa ortalamasının çok üzerinde (genellikle yüzde 5 veya daha fazla) verime sahip şirketleri, çok az büyüme veya hiç büyüme olmamasını kabul ederek satın alır.
İkisi arasındaki yararlı bağlantı Gordon büyüme modelidir: basitleştirici varsayımlar altında bir hissenin beklenen yıllık toplam getirisi, kabaca temettü verimi artı uzun vadeli temettü büyüme oranıdır. Yüzde 8 büyümeli yüzde 2.5'lik bir verim yaklaşık yüzde 10.5'e; yüzde 1 büyümeli yüzde 6'lık bir verim yaklaşık yüzde 7'ye işaret eder. Bu bir beklentidir, vaat değildir: büyüme durabilir ve yüksek verimler çoğu zaman piyasanın bir kesinti beklediğinin işaretidir (ders 3).
Çözümlü örnek
Varsayımsal örnek: iki hissenin her birine hisse başına €100 fiyattan €10,000 yatırıyorsunuz, yani her birinden 100 hisse. Ücretler, spreadler ve vergiler hariç tutulmuştur; aksi belirtilmedikçe temettüler yeniden yatırılmamaktadır.
| Hisse A (büyüme) | Hisse B (yüksek verim) | |
|---|---|---|
| Hisse başına temettü, 1. yıl | €2.50 (verim 2.5%) | €6.00 (verim 6.0%) |
| Varsayılan temettü büyüme oranı | Yılda 8% | Yılda 1% |
| Hisse başına temettü, 10. yıl | €2.50 × 1.08^9 = €5.00 | €6.00 × 1.01^9 = €6.56 |
| Hisse başına temettü, 20. yıl | €2.50 × 1.08^19 = €10.79 | €6.00 × 1.01^19 = €7.25 |
| 20 artıştan sonra maliyet üzerinden verim | €2.50 × 1.08^20 / €100 = 11.65% | €6.00 × 1.01^20 / €100 = 7.32% |
| Kümülatif temettüler, 20 yıl (€100 başına) | €2.50 × (1.08^20 − 1) / 0.08 = €114.40 | €6.00 × (1.01^20 − 1) / 0.01 = €132.10 |
Adım 1 – kesişme yılı. A'nın yıllık temettüsü, 2.50 × 1.08^n = 6.00 × 1.01^n olduğunda B'yi geçer. Çözüm: n = ln(6.00 / 2.50) / ln(1.08 / 1.01) = 0.875 / 0.067 = yaklaşık 13 yıl. O zamana kadar B her yıl daha fazla öder.
Adım 2 – kümülatif gelir. Yirmi yıl sonra bile B, baştaki avantajı sayesinde toplamda daha fazla ödemiştir (yatırılan her €100 için €132.10'a karşılık €114.40). Bu varsayımlar altında büyüme stratejisi kümülatif gelirde ancak kabaca 25. yıldan sonra öne geçer.
Adım 3 – toplam getiri. Her hissenin başlangıç verimini koruduğunu, dolayısıyla fiyatın temettü büyüme oranında arttığını varsayın. Hisse A €100 × 1.08^20 = €466'da, hisse B €100 × 1.01^20 = €122'de biter. Kümülatif temettüler eklendiğinde: A her €100 için €466 + €114 = €580 sağlar; B ise €122 + €132 = €254 sağlar. Temettüler aynı verimle yeniden yatırılsaydı bileşik büyüme yaklaşık (1 + g) × (1 + y) − 1 olurdu: A için yılda yaklaşık yüzde 10.7, B için yüzde 7.1.
Hariç tutulanlar: her temettü üzerindeki vergiler, büyümenin yavaşlama olasılığı ve B'nin yüksek veriminin zaten daha zayıf bir işletmeyi yansıtıyor olabileceği gerçeği.
Sık yapılan hata
Uygulama çalışması
Kâğıt üzerinde: hisse C yüzde 3.5 verim ve varsayılan yüzde 6 temettü büyüme oranına sahip. Hisse D yüzde 5.0 verim ve yüzde 2 büyümeye sahip. İkisinin de maliyeti €100. Hesaplayın: (a) on artıştan sonra her birinin maliyet üzerinden verimi, (b) on yıl boyunca €100 başına kümülatif temettüler ve (c) yıllık temettü için kesişme yılı.
Çözümü göster
(a) C: 3.5% × 1.06^10 = 6.27%. D: 5.0% × 1.02^10 = 6.09%.
(b) C: €3.50 × (1.06^10 − 1) / 0.06 = €46.10. D: €5.00 × (1.02^10 − 1) / 0.02 = €54.70.
(c) n = ln(5.0 / 3.5) / ln(1.06 / 1.02) = 0.357 / 0.038 = yaklaşık 9.3; yani C'nin yıllık temettüsü kabaca dokuz ila on artıştan sonra (10. ile 11. yıl civarında) D'ninkini geçer. Bu noktada D kümülatif gelirde hâlâ öndedir.
Sınırlamalar: on veya yirmi yıl boyunca sabit büyüme oranları bir varsayımdır; gerçek temettüler kesilir, dondurulur veya düzensiz biçimde artırılır.
Temel çıkarımlar
- Maliyet üzerinden verim = güncel hisse başına temettü / sizin alış fiyatınız; temettü büyüme oranıyla birlikte büyür.
- Beklenen toplam getiri, yalnızca verim değil, kabaca güncel verim artı sürdürülebilir temettü büyümesidir.
- Yüksek bir verim ilk on yıl veya daha uzun süre daha fazla öder; büyüyen bir temettü onu daha sonra geçebilir, ancak yalnızca büyüme devam ederse.
- Ufkunuza ve bugünkü gelir ihtiyacınıza uyan yaklaşımı seçin ve ikisinin de hisse senedi riski taşıdığını unutmayın.
Sonraki adım
Sırada, ders 2 bir temettünün karşılanabilir olup olmadığını kazanç dağıtım oranı, serbest nakit akışı dağıtım oranı ve temettü karşılama oranını karşılaştırarak nasıl test edeceğinizi gösteriyor.
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.