Endüstriyel metaller: bakır, alüminyum, nikel ve ekonomik döngü

Neler öğreneceksiniz

• Bakır, alüminyum ve nikelin başlıca kullanım alanları ve arz özellikleri
• Londra Metal Borsası'nın (London Metal Exchange, LME) işleyişi: nakit (cash) fiyat, üç aylık fiyat ve depo stokları
• Spread'lerin ve stokların sıkılık sinyali olarak nasıl okunacağı
• Metal talebinin neden ekonomik döngüyü izlediği ve bu bağlantının nerede koptuğu

Açıklama

Bakır

Bakır elektriği ve ısıyı iyi iletir. Kablolarda, elektrik şebekelerinde, inşaatta, motorlarda ve elektrikli araçlarda kullanılır. Arz madenlerden (cevher konsantreye dönüştürülür, ardından eritilip rafine edilerek katoda dönüştürülür) ve geri dönüşümden gelir. Yeni madenlerin keşiften üretime geçmesi uzun yıllar aldığı için arz fiyatlara yavaş tepki verir.

Madenciler izabe tesislerine işleme ve rafinaj ücretleri (TC/RC) öder. Düşük ücretler, izabe tesislerinin kıt konsantre için rekabet ettiği anlamına gelir; bu da maden arzının sıkı olduğuna işaret eder. Bakıra "Dr Copper" lakabı verilir, çünkü fiyatının ekonomiyi önceden haber verdiği söylenir. Bu, pek çok istisnası olan gevşek bir gözlemdir: maden kesintileri, Çin'in stok biriktirmesi ve finansal akışlar, ekonomide hiçbir değişiklik olmadan bakırı hareket ettirebilir.

Alüminyum

Alüminyum hafiftir ve ulaşımda, ambalajda ve inşaatta kullanılır. İzabe işlemi, çok büyük miktarda elektrik gerektiren elektroliz yöntemiyle yapılır; bu nedenle elektrik fiyatı en büyük maliyet kalemlerinden biridir. 2021–2022'de Avrupa elektrik fiyatları keskin biçimde yükseldiğinde birkaç Avrupa izabe tesisi üretimini azalttı. Dolayısıyla alüminyum fiyatı kısmen bir enerji fiyatıdır.

Nikel

Nikel esas olarak paslanmaz çelikte, ayrıca bazı batarya katotlarında kullanılır. Her nikel aynı değildir: yüksek saflıktaki Class 1 (1. sınıf) nikel LME sözleşmelerine karşı teslim edilebilirken, daha düşük kaliteli Class 2 (2. sınıf) ürünler (ferronikel, nikel pik demiri) çoğunlukla çelik fabrikalarına gider. Endonezya son yıllarda üretimini güçlü biçimde artırmıştır ve en büyük üreticidir.

Nikel aynı zamanda metal piyasalarının ne kadar sert hareket edebileceğini de gösterir. 8 Mart 2022'de LME üç aylık nikel fiyatı birkaç saat içinde iki katından fazla artarak ton başına $100,000'ın üzerine çıktı. LME işlemleri durdurdu, o gün yapılan işlemleri iptal etti ve 16 Mart'ta fiyat limitleriyle yeniden açtı. İşlemciler için ders: bir borsa işlemleri durdurabilir ve iptal edebilir; likit olmayan bir piyasa da herhangi bir zarar durdurma seviyesinin çok ötesine boşluk yapabilir.

Çin ve diğer borsalar

Çin, üç metalin de en büyük tüketicisidir; bu nedenle Çin'deki inşaat, imalat ve stok biriktirme önemlidir. Şanghay Vadeli İşlem Borsası (Shanghai Futures Exchange, SHFE) ve New York'taki COMEX'te de bakır işlem görür; bunlar arasındaki fiyat farkları ithalat maliyetlerini ve yerel arzı yansıtır.

LME nasıl işler

• Fiyatlar ton başına ABD doları cinsindendir. Lot büyüklükleri: bakır 25 ton, alüminyum 25 ton, nikel 6 ton.
• LME'de üç aya kadar günlük, ardından haftalık ve aylık prompt tarihleri (teslimat tarihleri) vardır. "Cash" (nakit), iki iş günü sonrası teslimat içindir; üç aylık sözleşme en likit olanıdır.
• Metal, LME onaylı depolarda warrant'lar (mülkiyet belgeleri) olarak bulunur. İptal edilmiş warrant'lar (cancelled warrants), depodan çıkarılmak üzere kaydedilmiş metaldir; iptal edilmiş warrant'ların payının artması fiziki talebe işaret edebilir.
• LME stokları dünya stoklarının yalnızca bir kısmıdır: warrant dışı (off-warrant), SHFE, COMEX, üretici ve tüketici stokları da vardır.

Spread'leri okumak

Nakit–üç aylık spread, yakın ve daha ileri tarihli teslimatı karşılaştırır. Contango ve backwardation, "Türev Ürünler: Vadeli İşlemler, Opsiyonlar, CFD'ler ve Sertifikalar" kursunda ele alınmaktadır. Metaller için yararlı bir test tam taşıma maliyetidir (full carry): ilgili dönem için finansman artı depolama ve sigorta. Tam taşıma maliyetine yakın bir contango bol metal olduğunu; tam taşıma maliyetinin belirgin biçimde altında kalan bir contango veya backwardation ise sıkılık olduğunu düşündürür.

Ekonomik döngü

Talep sanayi üretimi, inşaat ve satın alma yöneticileri anketleriyle birlikte hareket eder (bkz. "Piyasalar ve Makro: Forex, Faizler ve Dolar" kursu). Arz uzun gecikmelerle tepki verir; bu da kıtlık ve fazla arz döngüleri yaratır. Fiyatlar yüksek maliyetli üreticilerin nakit maliyetlerinin altına düştüğünde üretim kesintileri gelme eğilimindedir, ancak çoğu zaman aylar sonra.

Uygulamalı örnek

Varsayımsal örnek: bakır piyasası sıkı mı? Varsayımlar: nakit bakır ton başına $9,000, üç aylık $9,060 (contango $60). Yıllık %4 finansman, 91 gün. Depolama ve sigorta ton başına günlük $0.40.

1. Finansman: $9,000 × 0.04 × 91 ÷ 365 = $89.75.
2. Depolama: $0.40 × 91 = $36.40.
3. Tam taşıma maliyeti: $89.75 + $36.40 = $126.15.
4. Contango'nun tam taşıma maliyetine oranı: $60 ÷ $126.15 = yaklaşık %48.

Piyasa, metal sahiplerine depolama maliyetinin yalnızca yaklaşık yarısını ödüyor; bu da orta düzeyde bir sıkılık işaretidir.

2. bölüm: pozisyon büyüklüğü. $9,060'dan bir LME bakır lotu: 25 × $9,060 = $226,500. %5'lik bir hareket = $11,325, EUR/USD 1.10 kurundan yaklaşık €10,295.

Hariç tutulanlar: komisyonlar, teminat faizi, depolar arasındaki LME kira farkları ve aracı kuruma özgü CFD sözleşme büyüklükleri.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal veriler.

1. Alüminyum nakit $2,400, üç aylık $2,440. 91 gün için yıllık %5 finansman; depolama ton başına günlük $0.30. Tam taşıma maliyetini ve contango'nun buna oranını hesaplayın.
2. Ton başına $16,000'dan bir nikel lotu (6 ton) bir gecede aleyhinize %8 boşluk yapıyor. Zararı dolar cinsinden ve 1.10 kurundan euro cinsinden hesaplayın.
3. LME bakır stokları düşüyor, iptal edilmiş warrant'lar stokların %60'ına yükseliyor ve nakit–üç aylık spread backwardation'a geçiyor. Bunu nasıl yorumlarsınız?

Önemli çıkarımlar

• Bakır inşaatı ve elektrik şebekelerini izler, alüminyum kısmen bir enerji fiyatıdır, nikel ise çeliğe ve bataryalara bağlıdır.
• LME'de nakit ve üç aylık fiyatlar işlem görür; warrant'lar ve iptal edilmiş warrant'lar fiziki akışları gösterir.
• Sıkılığı değerlendirmek için contango'yu tam taşıma maliyetiyle karşılaştırın.
• 2022'deki LME nikel olayının gösterdiği gibi, borsalar işlemleri durdurabilir ve iptal edebilir.

Sonraki adım

Bir sonraki derste madenlerden tarlalara geçeceksiniz: tahıllar, softs, hava koşulları ve hasat raporları.