Doğal gaz ve elektrik: mevsimsellik, depolama ve Avrupa gaz merkezleri (TTF)

Neler öğreneceksiniz

• Gazın Henry Hub ve TTF'de nasıl kote edildiği ve ikisi arasında nasıl dönüşüm yapılacağı
• Depolama ve mevsimselliğin Avrupa gaz fiyatlarını ve yaz–kış spread'ini neden şekillendirdiği
• AB gaz depolama kurallarının genel olarak nasıl işlediği
• Elektrik fiyatlarının neden farklı davrandığı ve spark spread'in gazı ve elektriği nasıl birbirine bağladığı

Açıklama

Birimler ve merkezler

Gaz, enerji olarak işlem görür. Avrupa'da birim megavat saattir (MWh) ve fiyatlar €/MWh cinsindendir. ABD'de birim MMBtu'dur (bir milyon İngiliz ısı birimi) ve fiyatlar $/MMBtu cinsindendir. Dönüşüm: 1 MWh = 3.412 MMBtu.

• Louisiana'daki Henry Hub ABD göstergesidir; NYMEX vadeli işlem sözleşmeleri 10,000 MMBtu'yu kapsar.
• TTF (Title Transfer Facility), Hollanda'da bulunan sanal bir alım satım noktası ve Avrupa'nın ana gaz göstergesidir. ICE Endex Dutch TTF vadeli işlem sözleşmeleri MWh başına euro cinsinden kote edilir, teslimat dönemi boyunca saatte 1 MW'lık birimlerle işlem görür ve fiziki olarak teslim edilir.

Gaz boru hattıyla veya gemilerle sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) olarak taşınır. Esnek LNG kargoları fiyatların en yüksek olduğu yere gitme eğilimindedir; bu nedenle Avrupa, Asyalı alıcılarla rekabet eder. Rusya'dan boru hattıyla yapılan teslimatlar 2022'de keskin biçimde düştükten sonra Avrupa, LNG ithalatına çok daha bağımlı hale geldi.

Mevsimsellik ve depolama

Arz oldukça istikrarlıyken talep kışın (ısınma nedeniyle) zirve yapar; bu açığı depolama kapatır: depolar genellikle yaklaşık Nisan'dan Ekim'e kadar doldurulur (enjeksiyon dönemi) ve yaklaşık Kasım'dan Mart'a kadar boşaltılır (çekiş dönemi).

Yaz–kış spread'i, bir kış sözleşmesinin fiyatından bir yaz sözleşmesinin fiyatının çıkarılmasıyla bulunur. Bir depolama sahibi yaz gazını satın alıp kış gazını ileri vadeli satarak, depolama ve finansman maliyetleri düşüldükten sonra spread'i kazanabilir. Dar bir spread depoları doldurmayı cazip olmaktan çıkarır; hükümetlerin kural koymasının nedenlerinden biri de budur.

AB depolama kuralları (genel bilgi)

2022'de kabul edilen bir AB tüzüğü, üye devletlerin gaz depolarını kapasitenin %90'ına kadar doldurmasını zorunlu kılar. 2025'te üzerinde uzlaşılan bir değişikliğe göre %90 seviyesine 1 Ekim ile 1 Aralık arasında herhangi bir zamanda ulaşılabilir, üye devletler zor piyasa koşullarında hedefin on yüzde puana kadar altında kalabilir ve düzenleme 2027 sonuna kadar uzatılmıştır. Ulusal kurallar ek gereklilikler getirebilir; güncel versiyonu kontrol edin. Günlük doluluk seviyeleri, Gas Infrastructure Europe'un AGSI+ platformunda yayımlanır.

Elektrik

Elektrik henüz büyük ölçekte ucuza depolanamadığı için arz ve talebin her an eşleşmesi gerekir. Fiyatlar, borsa ihalelerinde her teslimat dönemi için belirlenir; Alman elektrik vadeli işlem sözleşmeleri EEX'te işlem görür.

Fiyatlar merit order'ı (maliyet sıralamasını) izler: santraller en düşük işletme maliyetinden (rüzgâr, güneş, nükleer) en yükseğe (gaz, petrol) doğru sıralanır. Talebi karşılamak için gereken en pahalı santral çoğu zaman o saatin fiyatını belirler. Gaz santralleri marjinal olduğunda gaz fiyatı elektrik fiyatını belirler. Talebin düşük olduğu güneşli ve rüzgârlı saatlerde Alman fiyatları çok düşük seviyelere, hatta sıfırın altına inebilir.

Spark spread, bir gaz santralinin brüt marjıdır: elektrik fiyatı − gaz fiyatı ÷ verimlilik. Clean spark spread (temiz spark spread) ayrıca AB Emisyon Ticaret Sistemi (Emissions Trading System, ETS) kapsamındaki karbon maliyetini de düşer: CO₂ fiyatı × MWh elektrik başına ton CO₂.

Uygulamalı örnek

Varsayımsal örnek, 1. bölüm: fiyat dönüşümü. TTF €35.00/MWh, EUR/USD 1.10, Henry Hub $3.50/MMBtu.

1. €35.00 × 1.10 = MWh başına $38.50.
2. $38.50 ÷ 3.412 = MMBtu başına $11.28.
3. Henry Hub ile fark: MMBtu başına $11.28 − $3.50 = $7.78; bu tutarın ABD LNG'sinin sıvılaştırma, nakliye ve yeniden gazlaştırma maliyetlerini karşılaması gerekir.

2. bölüm: depolama ekonomisi. Yaz sözleşmesi €30.00/MWh, kış sözleşmesi €36.00/MWh. Depolama maliyeti €3.00/MWh. €30.00 üzerinden 6 ay için yıllık %4 finansman = €30.00 × 0.04 × 6 ÷ 12 = €0.60.

• Marj: MWh başına €36.00 − €30.00 − €3.00 − €0.60 = €2.40.
• 100,000 MWh için: €240,000; başlangıçta kış gazı ileri vadeli satılarak sabitlenir.

3. bölüm: clean spark spread. Elektrik €100/MWh, gaz €35/MWh, verimlilik %50, CO₂ ton başına €70, emisyon MWh elektrik başına 0.37 ton.

• MWh elektrik başına gaz maliyeti: €35 ÷ 0.50 = €70.00.
• Karbon maliyeti: €70 × 0.37 = €25.90.
• Clean spark spread: MWh başına €100 − €70.00 − €25.90 = €4.10.
• €90'lık bir elektrik fiyatında sonuç −€5.90 olur; bu nedenle santral o saatlerde çalışmayabilir.

Hariç tutulanlar: şebeke ücretleri, işletme maliyetleri, enjeksiyon sınırları ve vergiler.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal veriler.

1. Henry Hub $4.00/MMBtu'yu EUR/USD 1.10 kurundan €/MWh'ye çevirin.
2. Yaz €28/MWh, kış €33/MWh, depolama maliyeti €2.50/MWh, €28 üzerinden 6 ay için yıllık %5 finansman. MWh başına ve 50,000 MWh için marjı hesaplayın.
3. Elektrik €80/MWh, gaz €30/MWh, verimlilik %55, CO₂ ton başına €60, MWh başına 0.33 ton. Clean spark spread'i hesaplayın.

Önemli çıkarımlar

• Avrupa'da gaz TTF'de €/MWh, ABD'de Henry Hub'da $/MMBtu cinsinden kote edilir; 1 MWh = 3.412 MMBtu.
• Depolama, yaz–kış spread'ini bir iş modeline dönüştürür; AB kuralları doluluk hedefleri belirler.
• Elektrik fiyatları merit order'ı izler; bu nedenle onları çoğu zaman gaz ve karbon belirler.
• Clean spark spread, bir gaz santralinin belirli bir saatte para kazanıp kazanmadığını gösterir.

Sonraki adım

Bir sonraki derste endüstriyel metallere geçeceksiniz: bakır, alüminyum ve nikel ile bunların ekonomik döngüyü nasıl izlediği.