Emtia nedir: fiziki mallar, standardizasyon ve emtia ticareti yapanlar

Neler öğreneceksiniz

• Bir malı emtia yapan özellikler ve dört ana grubun birbirinden farkı
• Borsaların kaliteyi, miktarı, yeri ve zamanı nasıl standart hale getirdiği
• Bir gösterge fiyat ile farkların gerçek bir kargonun fiyatını nasıl belirlediği
• Emtia ticaretini kimlerin yaptığı ve motivasyonlarının neden farklı olduğu

Açıklama

Emtia, büyük ölçüde misli (birbirinin yerine geçebilen) bir hammadde veya birincil üründür: belirli bir kalitedeki bir ton bakır, aynı kalitedeki diğer herhangi bir ton bakırla aynı kabul edilir. Alıcılar malı kimin ürettiğini önemsemediği için fiyat, marka veya pazarlamadan çok, esas olarak arz ve talep tarafından belirlenir.

Dört ana grup

"Sert" (hard) emtialar madencilikle çıkarılır veya yer altından elde edilir; "yumuşak" (soft) emtialar ise yetiştirilir. Piyasa dilinde softs genellikle kahve, kakao, şeker, pamuk ve portakal suyu gibi tropikal ürünleri ifade eder.

Standardizasyon

Bir borsa sözleşmesi, aksi halde pazarlık gerektirecek her ayrıntıyı sabitler:

• Kalite: örneğin ham petrolün kükürt içeriği, buğdayın protein içeriği veya bakırın saflığı.
• Miktar (sözleşme büyüklüğü): örneğin 1,000 varil ham petrol, Londra Metal Borsası'nda (London Metal Exchange, LME) 25 ton bakır, Chicago Ticaret Kurulu'nda (Chicago Board of Trade, CBOT) 5,000 buşel mısır.
• Teslimat yeri ve dönemi: örneğin ABD WTI ham petrolü için Cushing, Oklahoma.
• Fiyat birimi ve tick: kotasyon birimi ve minimum fiyat adımı.

Teminat ve günlük uzlaşma, "Türev Ürünler: Vadeli İşlemler, Opsiyonlar, CFD'ler ve Sertifikalar" kursunda ele alınmaktadır. Standardizasyon, çok sayıda katılımcının birbirinden biraz farklı pek çok mal yerine tek bir likit gösterge (benchmark) üzerinden işlem yapmasını sağlar. Pozisyonların çoğu teslimattan önce kapatılır veya ileri vadeye devredilir; ancak teslimat olasılığı, vadeli işlem fiyatını fiziki piyasaya bağlar.

Göstergeler ve farklar

Gerçek bir kargo, göstergeyle nadiren birebir örtüşür. Çoğu zaman şu şekilde fiyatlandırılır:

Kargo fiyatı = gösterge fiyat ± kalite farkı ± konum (navlun) farkı

Ağır ve yüksek kükürtlü ham petrol, rafine edilmesi daha maliyetli olduğu için genellikle iskontolu işlem görür. Limandan uzaktaki tahıl ise genellikle ihracat fiyatının yaklaşık taşıma maliyeti kadar altında işlem görür. Yerel nakit (spot) fiyattan vadeli işlem fiyatının çıkarılmasıyla elde edilen farka baz (basis) denir.

Emtia ticaretini kimler yapar

• Üreticiler (petrol şirketleri, madenciler, çiftçiler) gelirlerini güvenceye almak için çoğu zaman ileri vadeli satış yapar.
• Tüketiciler (rafineriler, havayolları, gıda işleyicileri, enerji şirketleri) maliyetlerini güvenceye almak için çoğu zaman ileri vadeli alım yapar.
• Tüccarlar malları satın alır, depolar, taşır ve harmanlar; kazançlarını farklardan ve lojistikten elde eder.
• CME Group (NYMEX, COMEX ve CBOT'u kapsar), ICE, LME, Avrupa Enerji Borsası (European Energy Exchange, EEX) ve Euronext gibi borsalar sözleşmeleri ve takas hizmetlerini sağlar.
• Finansal katılımcılar: malları hiçbir zaman kullanmayan fonlar, spekülatörler ve endeks yatırımcıları.

Almanya'daki bireysel yatırımcılar emtialara genellikle borsada işlem gören emtia ürünleri (exchange-traded commodities, ETC'ler), fark sözleşmeleri (contracts for difference, CFD'ler) veya bir aracı kurum üzerinden vadeli işlemler aracılığıyla erişir. CFD'ler ve vadeli işlemler gibi kaldıraçlı ürünler hızla para kaybettirebilir ve fiyatlarda boşluk (gap) oluştuğunda zararlar planlanan zarar durdurma (stop) seviyesini aşabilir.

Uygulamalı örnek

Varsayımsal örnek: bir ham petrol kargosunun fiyatlandırılması ve birim dönüşümü. Varsayımlar: gösterge (Brent) varil başına $72.00. Kargo, $2.50 kalite iskontosu olan daha ağır, yüksek kükürtlü bir ham petroldür. Rotterdam'daki alıcı bunun üzerine varil başına $1.80 navlun öder. Kargo büyüklüğü 700,000 varil. EUR/USD = 1.10.

1. Varil başına fiyat: $72.00 − $2.50 + $1.80 = $71.30.
2. Kargo değeri: $71.30 × 700,000 = $49,910,000.
3. Euro cinsinden: $49,910,000 ÷ 1.10 = €45,372,727, yaklaşık €45.37 milyon.
4. Litre başına: bir varil = 158.987 litre, dolayısıyla $71.30 ÷ 158.987 = litre başına $0.448, yaklaşık litre başına €0.408.

Pompa fiyatlarının çok daha yüksek olmasını rafinaj, dağıtım ve vergiler açıklar.

2. bölüm: tahıl birimleri. CBOT mısırı, buşel başına ABD senti cinsinden kote edilir. 500 sentlik bir kotasyon = buşel başına $5.00. Bir buşel mısır 56 libre (25.4 kg) olarak tanımlanır, dolayısıyla bir ton = 39.37 buşel. $5.00 × 39.37 = ton başına $196.84 veya 1.10 kurdan €178.95. Artık €/ton cinsinden bir Avrupa fiyatıyla karşılaştırılabilir.

Hariç tutulanlar: sigorta, finansman, akreditifler, döviz dönüşüm makasları ve vergiler.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal veriler, maliyetler hariç.

1. Bir bakır alıcısı, Rotterdam'da ton başına $9,000 olan LME fiyatına ek olarak ton başına $150 teslimat primi ödüyor. 50 ton satın alıyor. Toplam tutarı dolar cinsinden ve EUR/USD 1.08 kurundan euro cinsinden hesaplayın.
2. CBOT buğdayı buşel başına 600 sentten kote ediliyor. Bir buşel buğday 60 libredir (27.2 kg), dolayısıyla bir ton = 36.74 buşel. Ton başına fiyatı dolar cinsinden ve 1.10 kurdan euro cinsinden hesaplayın.
3. Her katılımcıyı sınıflandırın: (a) ileri vadeli jet yakıtı satın alan bir havayolu; (b) ilkbaharda Aralık vadeli mısır vadeli işlem sözleşmesi satan bir çiftçi; (c) geniş kapsamlı bir emtia ETC'si satın alan bir fon.

Önemli çıkarımlar

• Emtialar misli mallardır; fiyatlarını marka değil, arz ve talep belirler.
• Borsa sözleşmeleri kaliteyi, miktarı, yeri, zamanı ve fiyat birimini standart hale getirir.
• Fiziki fiyatlar, gösterge fiyata kalite ve konum farklarının eklenmesi veya çıkarılmasıyla oluşur.
• Riskten korunanlar (hedger'lar), tüccarlar ve finansal katılımcılar farklı nedenlerle işlem yapar.

Sonraki adım

Bir sonraki derste bu fikirleri tüm emtia piyasalarının en büyüğüne uygulayacaksınız: ham petrol, onun iki ana göstergesi ve petrol fiyatının arkasındaki güçler.