Tahvil fonları ve ETF'ler ile tekil tahvillerin karşılaştırması

Neler öğreneceksiniz

• Temel yapısal farkı: tekil bir tahvilin vadesi dolar, çoğu tahvil fonununki ise hiçbir zaman dolmaz
• Sabit durasyonun bir faiz artışının etkisini zaman içinde nasıl değiştirdiğini
• Hedef vadeli ETF'lerin ne zaman her ikisinin özelliklerini birleştirebildiğini
• Maliyetleri ve çeşitlendirmeyi euro cinsinden nasıl karşılaştıracağınızı

Açıklama

Tahvil ETF'lerinin ve para piyasası fonlarının nasıl işlediği ve faiz oranı ile kredi riskleri, "ETF'ler, Fonlar ve Uzun Vadeli Yatırım" kursunda ele alınmaktadır. Bu ders onları doğrudan tekil tahviller ve merdivenlerle karşılaştırıyor.

Vade ve sabit durasyon

Tekil bir tahvilin sabit bir vade tarihi vardır; bu nedenle durasyonu (yıl cinsinden ölçülen, getiri değişimlerine karşı fiyat duyarlılığı) her yıl kısalır ve vadede sıfıra ulaşır. Tipik bir tahvil ETF'i ise "vadesine 1 ila 10 yıl kalmış tahviller" gibi kuralları olan bir endeksi takip eder. Vadesi fazla kısalan tahvilleri satar ve yenilerini alır. Bu nedenle durasyonu kabaca sabit kalır ve bilinen bir tutarı kesin olarak geri alacağınız bir tarih yoktur.

Bir ETF bilgi formunda gösterilen vadeye kadar getiri, fonun bugün tuttuğu tahvillerin ağırlıklı ortalamasıdır. Getiriler değişmezse maliyetler öncesi gelecekteki getirinin faydalı bir tahminidir, bir vaat değildir.

Faiz artışından sonra durasyon kuralı

Getiriler yükseldiğinde bir tahvil fonu kabaca durasyon × getiri değişimi kadar bir anda değer kaybeder. Bundan sonra yeni, daha yüksek getiriyi elde eder. Faydalı bir yaklaşım: daha yüksek getirinin ilk fiyat kaybını telafi etmesi için gereken süre kabaca fonun durasyonuna eşittir. Bu yaklaşım konveksiteyi, kredi olaylarını ve sonraki faiz değişimlerini göz ardı eder.

Hedef vadeli ETF'ler

Bazı sağlayıcılar hedef vadeli (sabit vadeli) tahvil ETF'leri sunar. Bunlar vadesi aynı yıl dolan tahviller tutar, ardından nakdi dağıtır ve kapanır. Fon çeşitlendirmesini korurken daha çok tekil bir tahvil veya bir merdivenin tek bir basamağı gibi davranırlar. Nihai değerleri yine de garanti değildir: temerrütler, kuponların yeniden yatırımı ve maliyetler bunu etkiler.

Karşılaştırma

TER (toplam gider oranı), bir fonun varlıklarının yüzdesi olarak yıllık cari maliyetidir. Yüksek kaliteli devletlerin tekil tahvillerinde temerrüt riski düşük olduğu için çeşitlendirme daha az önemlidir. Şirket ve yüksek getirili tahvillerde ise tek bir temerrüt küçük bir portföye ciddi zarar verebilir; bu nedenle bir fonun çeşitlendirmesi güçlü bir argümandır.

Pratik kurallar

• Bilinen bir gelecek harcama için (örneğin 3 yıl sonra) tek bir yüksek kaliteli tahvil, bir merdiven veya hedef vadeli bir ETF, sabit durasyonlu bir fondan daha uygundur.
• Yeniden dengelenecek uzun vadeli bir portföy için geniş kapsamlı bir tahvil ETF'i daha basittir ve iyi çeşitlendirilmiştir.
• Kredi riski için (şirket, yüksek getirili, gelişmekte olan piyasalar), büyük bir tutarınız yoksa birkaç tekil tahvil yerine çeşitlendirilmiş fonları tercih edin.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: €10,000'ınız var. A seçeneği: durasyonu 6 yıl ve TER'i 0.15% olan geniş kapsamlı bir euro devlet tahvili ETF'i. B seçeneği: her biri €9.90 ücretle alınmış beş devlet tahvilinden oluşan bir merdiven. Vergiler ve spread'ler hariçtir.

1. Getiriler, satın almanızın hemen ardından 1 yüzde puan yükseliyor. ETF kaybı ≈ 6 × 1% = 6%; değer yaklaşık €10,000 × 0.94 = €9,400'a düşer.
2. ETF artık öncekine göre yılda yaklaşık 1 yüzde puan daha fazla kazanıyor. Durasyon kuralına göre, değişimsiz senaryoya kıyasla €600'ı telafi etmesi kabaca 6 yıl sürer.
3. Merdivenin piyasa değeri de düşer, ancak her basamak vadesinde nominal değerini geri öder; maliyet, yeni tahvillerin sunduğundan daha düşük getiri olarak ortaya çıkar.
4. Maliyetler: ETF €10,000 × 0.15% = yılda €15, yani 5 yılda yaklaşık €75. Merdiven: bir kez 5 × €9.90 = €49.50, artı daha sonra her basamağı yeniden yatırırken ödenecek ücretler.

Hiçbir seçenek faiz artışından kaçınmaz; yalnızca onu farklı biçimde gösterirler. ETF bunu bir fiyat düşüşü olarak, merdiven ise her basamağın vadesi dolana kadar sabit, daha düşük bir getiri olarak gösterir.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Durasyonu 5 yıl ve TER'i 0.20% olan bir tahvil ETF'ine €8,000 yatırıyorsunuz. Kısa bir süre sonra getiriler 1.5 yüzde puan yükseliyor. (a) Fiyat kaybını euro cinsinden tahmin edin. (b) Daha yüksek getirinin bunu telafi etmesi kabaca kaç yıl sürer? (c) Yıllık TER maliyeti nedir?

Önemli çıkarımlar

• Tekil bir tahvilin vadesi dolar ve durasyonu sıfıra düşer; tipik bir tahvil ETF'i ise kabaca sabit bir durasyonu korur ve vadesi hiçbir zaman dolmaz.
• Bir faiz artışından sonra bir tahvil fonunun, fiyat kaybını daha yüksek getiriyle telafi etmesi için kabaca durasyonu kadar yıl gerekir.
• Hedef vadeli ETF'lerin vadesi belirli bir yılda dolar ve daha fazla çeşitlendirmeyle bir merdiven basamağının yerini alabilir.
• Bilinen tarihler için tekil tahviller veya merdivenler; uzun vadeli varlık dağılımları ve kredi riski için çeşitlendirilmiş fonlar kullanın.

Sonraki adım

Sırada piyasanın en kısa ucuna bakacaksınız: para piyasası faizleri, mevduatlar ve ECB mevduat faizi.