Aversión a las pérdidas y efecto disposición: por qué cerramos las ganadoras y mantenemos las perdedoras

Lo que aprenderás

• Las ideas centrales de la teoría prospectiva: punto de referencia, aversión a las pérdidas y sensibilidad decreciente.
• Qué es el efecto disposición y por qué perjudica el resultado de trading.
• Cómo medir tu propio efecto disposición con dos ratios sencillos.
• Reglas que reducen el efecto sin depender de la fuerza de voluntad.

Explicación

Teoría prospectiva

La teoría prospectiva, desarrollada por los psicólogos Daniel Kahneman y Amos Tversky en 1979, describe cómo eligen realmente las personas en situaciones de riesgo. Para los traders son importantes tres ideas:

• Punto de referencia: juzgamos los resultados como ganancias o pérdidas respecto a un punto de partida, normalmente el precio de entrada, y no según el patrimonio total.
• Aversión a las pérdidas: una pérdida se siente con más fuerza que una ganancia del mismo tamaño. En sus experimentos, las pérdidas pesaban aproximadamente el doble que las ganancias equivalentes; el factor exacto varía entre personas y situaciones.
• Sensibilidad decreciente: la diferencia entre €0 y €100 se siente mayor que entre €1,000 y €1,100. Esto hace que las personas sean aversas al riesgo en las ganancias (toman el beneficio seguro) y buscadoras de riesgo en las pérdidas (apuestan para evitar que la pérdida se haga real).

El efecto disposición

El efecto disposición es la tendencia a vender demasiado pronto las posiciones ganadoras y a mantener demasiado tiempo las perdedoras. El término lo introdujeron Hersh Shefrin y Meir Statman en 1985. Se deriva directamente de la teoría prospectiva: un pequeño beneficio te invita a "asegurarlo", mientras que cerrar una pérdida convierte una "pérdida en papel" en una real, y eso duele. Relacionada con esto está la falacia del coste hundido: seguir adelante por el dinero ya perdido, aunque los costes pasados no se recuperan esperando.

Por qué importa en cifras

En la lección sobre múltiplos R del curso de gestión del riesgo aprendiste que la esperanza matemática depende de la tasa de acierto y de la ganancia media frente a la pérdida media. El efecto disposición ataca precisamente la segunda parte: reduce las ganancias medias y aumenta las pérdidas medias. Así, una tasa de acierto alta puede ocultar un sistema negativo.

Cómo medirlo: PGR y PLR

El investigador financiero Terrance Odean utilizó dos ratios para medir el efecto en cuentas de bróker. Puedes aplicarlos a tu propio diario. Cada vez que vendas o cierres algo, revisa todas las posiciones que podrías haber cerrado en ese momento:

• PGR (Proportion of Gains Realised, proporción de ganancias realizadas) = ganancias realizadas ÷ (ganancias realizadas + ganancias en papel).
• PLR (Proportion of Losses Realised, proporción de pérdidas realizadas) = pérdidas realizadas ÷ (pérdidas realizadas + pérdidas en papel).

Una ganancia en papel o pérdida en papel es una posición abierta que actualmente está en beneficio o en pérdida, pero que no se cerró. Si el PGR es claramente mayor que el PLR, realizas las ganancias con más facilidad que las pérdidas: una señal del efecto disposición.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético 1 (esperanza matemática): un trader gana el 60% de sus operaciones. Como toma beneficios pronto, su ganancia media es de €80. Como mantiene las perdedoras, su pérdida media es de €160. Se excluyen comisiones, spreads e impuestos.

• Resultado esperado por operación = 0.60 × €80 − 0.40 × €160
• = €48 − €64 = −€16 por operación

A pesar de ganar seis de cada diez operaciones, pierde de media €16 por operación.

Ejemplo hipotético 2 (PGR y PLR): durante un trimestre, el mismo trader tomó varias decisiones de cierre. Sumando todos esos días de decisión: 6 ganancias realizadas y 14 ganancias en papel; 2 pérdidas realizadas y 18 pérdidas en papel.

• PGR = 6 ÷ (6 + 14) = 6 ÷ 20 = 0.30
• PLR = 2 ÷ (2 + 18) = 2 ÷ 20 = 0.10

Realizó las ganancias con una facilidad tres veces mayor que las pérdidas (0.30 ÷ 0.10 = 3). Junto con el ejemplo 1, el diagnóstico es claro: el problema no son las entradas, sino las salidas.

Reglas que ayudan

• Define el stop y el objetivo antes de entrar y coloca la orden de stop en el mercado de inmediato.
• Permite mover el stop solo en la dirección que reduce el riesgo, nunca más lejos.
• Hazte la pregunta de la "entrada nueva": "Si no tuviera posición, ¿abriría esta operación ahora a este precio?" Si la respuesta es no, el motivo para mantenerla es el punto de referencia, no el gráfico.
• Revisa las salidas cada mes: compara la ganancia media y la pérdida media en R.

Error frecuente

Actividad práctica

En papel, usa estas cifras hipotéticas de un diario: 9 ganancias realizadas, 6 ganancias en papel, 3 pérdidas realizadas, 12 pérdidas en papel. Calcula el PGR y el PLR y decide si el efecto disposición es visible.

Puntos clave

• Las pérdidas se sienten con más fuerza que las ganancias equivalentes, y el precio de entrada actúa como punto de referencia emocional.
• El efecto disposición reduce las ganancias medias y aumenta las pérdidas medias, lo que puede volver no rentable una tasa de acierto alta.
• El PGR y el PLR convierten el efecto en cifras que puedes seguir.
• Los stops fijos, la pregunta de la "entrada nueva" y las revisiones periódicas de las salidas reducen el efecto.

Siguiente paso

La próxima lección trata cuatro sesgos más que distorsionan cómo recopilas y juzgas la información: confirmación, recencia, anclaje y retrospectiva.