El crac de la pandemia de 2020 y la recuperación

Qué aprenderás

• La cronología y la magnitud del crac de febrero a marzo de 2020
• Por qué incluso los mercados normalmente líquidos sufrieron tensiones, y cómo respondieron los bancos centrales y los gobiernos
• Por qué la recuperación empezó cuando las noticias todavía eran malas
• Cómo funciona con números el reequilibrio durante un crac

Explicación

Las interrupciones por volatilidad y las suspensiones de la negociación se explican en el curso «Libros de órdenes, liquidez y cómo se ejecutan las órdenes»; aquí vemos el crac en su conjunto.

La caída

El 19 de febrero de 2020 el S&P 500, un índice de 500 grandes empresas estadounidenses, cerró en un récord de 3,386.15. A medida que el coronavirus se extendía y los países anunciaban confinamientos, cayó aproximadamente un 34% hasta su mínimo del 23 de marzo de 2020, en poco más de un mes. En marzo, los mercados estadounidenses activaron varias veces suspensiones de la negociación en todo el mercado. El VIX, un índice de la volatilidad esperada de la bolsa estadounidense derivado de los precios de las opciones y a menudo llamado «índice del miedo», alcanzó su cierre más alto registrado, por encima de 80.

Un mercado bajista se define habitualmente como una caída de al menos un 20% desde un máximo. Este empezó y terminó en cuestión de semanas, lo que lo convirtió en uno de los más rápidos de la historia.

Una carrera por el efectivo

A mediados de marzo muchos inversores y empresas querían efectivo al mismo tiempo. No solo cayeron los precios de las acciones, sino también los de los bonos corporativos, el oro e incluso, durante unos días, los bonos del Estado estadounidense. Una crisis de liquidez es una situación en la que muchos quieren vender y pocos quieren comprar, de modo que los precios se mueven mucho incluso en mercados normalmente profundos. El petróleo fue el más golpeado: el 20 de abril de 2020 el contrato de futuros de crudo estadounidense que vencía se liquidó por debajo de cero, porque el almacenamiento estaba casi lleno (el curso «Materias primas: petróleo, gas, metales y agricultura» explica el vencimiento de los futuros).

La respuesta de política económica

• La Reserva Federal de EE. UU. recortó su tipo oficial al 0–0.25% el 15 de marzo de 2020 y compró grandes cantidades de bonos.
• El 18 de marzo el BCE (ECB) anunció el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) con un importe inicial de €750 mil millones.
• Los gobiernos, entre ellos el alemán, ampliaron los programas de reducción de jornada (Kurzarbeit), los préstamos y garantías para empresas y las ayudas directas.

La recuperación

Los mercados miran hacia delante. En cuanto los inversores creyeron que el peor escenario (una larga depresión con un sistema financiero roto) era improbable, los precios subieron aunque los contagios y el desempleo seguían aumentando. El S&P 500 cerró en un nuevo récord el 18 de agosto de 2020, unos seis meses después del máximo. Para volver desde un mínimo de −34%, el índice necesitaba una ganancia de aproximadamente un 52% (1 ÷ 0.66 − 1).

La recuperación fue desigual. La tecnología y los negocios en línea ganaron, mientras que las aerolíneas, el turismo y muchos bancos se quedaron rezagados durante mucho más tiempo. Un inversor en índices se recuperó rápidamente; un inversor concentrado en sectores muy castigados, no.

Lecciones

• Los cracs pueden ser muy rápidos; puede que no haya tiempo para «reaccionar» una vez iniciada la caída.
• El mínimo suele llegar cuando las noticias todavía son terribles. Esperar a tener claridad normalmente significa volver a comprar más caro.
• Las respuestas de política económica importan, y difieren según la crisis: en 2020 fueron más rápidas y mayores que en 2008.
• Una regla de reequilibrio por escrito convierte el pánico en una decisión mecánica.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: un inversor tiene €50,000, con un objetivo del 70% en acciones y el 30% en bonos. Supuestos: las acciones caen un 34% y los bonos se mantienen planos; después las acciones suben un 50% desde el mínimo y los bonos siguen planos. Se excluyen costes, impuestos y dividendos.

1. Antes: acciones €35,000, bonos €15,000.
2. En el mínimo: acciones €35,000 × 0.66 = €23,100; total €23,100 + €15,000 = €38,100 (−23.8%).
3. Reequilibrio a 70/30: acciones objetivo €38,100 × 0.70 = €26,670. Comprar €26,670 − €23,100 = €3,570 en acciones, pagados vendiendo bonos (los bonos quedan en €11,430).
4. Tras el rebote con reequilibrio: €26,670 × 1.5 + €11,430 = €40,005 + €11,430 = €51,435.
5. Sin reequilibrio: €23,100 × 1.5 + €15,000 = €49,650.
6. Inversor que lo vendió todo en el mínimo y esperó en efectivo: €38,100.

En este ejemplo, el reequilibrio aportó unos €1,800 y vender en el mínimo costó más de €11,000. En un crac que sigue cayendo, el reequilibrio habría aumentado la pérdida a corto plazo, y por eso la regla debe ser una que puedas seguir en ambos casos.

Error común

Actividad práctica

En papel: una cartera hipotética de €20,000 tiene un objetivo del 60% en acciones y el 40% en bonos. En un crac, las acciones caen un 30% y los bonos suben un 2%. (1) Calcula los nuevos valores y el total. (2) ¿Cuál es la caída? (3) ¿Cuál es el nuevo peso de las acciones? (4) ¿Cuánto hay que pasar de bonos a acciones para restablecer el 60/40?

Ideas clave

• En 2020 el S&P 500 cayó aproximadamente un 34% en unas cinco semanas y alcanzó un nuevo récord unos seis meses después del máximo.
• Una crisis de liquidez puede afectar a casi todos los activos durante un breve periodo.
• Unas respuestas de política económica rápidas y amplias ayudaron a que los mercados giraran cuando las noticias económicas aún eran malas.
• El reequilibrio basado en reglas ayudó en este ejemplo; vender por pánico consolidó la pérdida.

Siguiente paso

En la próxima lección analizarás los repetidos auges y desplomes de los mercados cripto y lo que tienen en común con burbujas más antiguas.