Por qué la historia de los mercados importa al inversor de hoy
Aprende a leer correctamente los datos históricos de mercado, a evitar las distorsiones habituales y a convertir las crisis pasadas en expectativas realistas para tu propio plan.
Qué aprenderás
- Por qué la historia te da tasas base (con qué frecuencia y con qué gravedad salieron mal las cosas) y no previsiones.
- Las cuatro distorsiones que hacen engañosos los gráficos históricos: nominal frente a real, precio frente a rentabilidad total, divisa y sesgo de supervivencia.
- Cómo calcular la rentabilidad anual necesaria para recuperarse de una caída en un número determinado de años.
- Una lista de seis preguntas que puedes aplicar a cualquier afirmación histórica que leas.
Explicación
Los mercados no tienen laboratorio: no puedes repetir 1929 con otros tipos de interés. Solo puedes estudiar muchos episodios reales y preguntarte qué tenían en común.
Tasas base, no previsiones
Una tasa base es la frecuencia con la que algo ocurrió en un grupo amplio de casos pasados. La historia te dice que los índices bursátiles amplios han caído más de la mitad varias veces y que la recuperación a veces ha tardado muchos años. No te dice cuándo llegará la próxima caída ni lo grande que será. El índice japonés Nikkei 225 cerró en un récord de 38,915.87 puntos el 29 de diciembre de 1989 y no superó ese nivel hasta el 22 de febrero de 2024, más de 34 años después (en términos de precio, sin dividendos). Ha ocurrido en un mercado grande y desarrollado, así que un plan que supone que «siempre se recupera en cinco años» se basa en la esperanza, no en la evidencia.
Los economistas Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff titularon su estudio de 2009 sobre ocho siglos de crisis financieras This Time Is Different («Esta vez es distinto»), porque esa frase aparece antes de casi todas las crisis. Tenla presente cada vez que alguien te explique por qué las viejas reglas ya no se aplican.
Cuatro distorsiones en los datos históricos
- Nominal frente a real. Un valor nominal se mide en el dinero de la época; un valor real está ajustado por la inflación. (Las rentabilidades reales se calculan en el curso «Mercados y macro: forex, tipos de interés y el dólar»; aquí las aplicamos a las recuperaciones). Un índice puede volver a su nivel anterior y aun así comprar mucho menos.
- Índice de precios frente a índice de rentabilidad total. Un índice de precios ignora los dividendos; un índice de rentabilidad total (también llamado índice de rendimiento) supone que los dividendos se reinvierten. El Dow Jones Industrial Average estadounidense es un índice de precios. El DAX alemán es un índice de rendimiento, así que su gráfico de largo plazo ya incluye los dividendos. Compararlos directamente es injusto.
- Divisa. Un inversor en euros que invierte en un índice estadounidense también asume el tipo de cambio del dólar. Una recuperación en dólares puede no ser una recuperación en euros.
- Supervivencia. Estudiamos los mercados y las empresas que todavía existen. Los inversores en acciones rusas en 1917 o en acciones chinas en 1949 lo perdieron prácticamente todo cuando los mercados cerraron y los activos fueron expropiados. Los estudios de largo plazo basados solo en el mercado estadounidense describen a un ganador, no el caso medio.
Retrospectiva y relatos
El sesgo retrospectivo (tratado en el curso «Psicología del trading y disciplina») hace que los cracs pasados parezcan obvios. Muchos «hechos» famosos proceden además de relatos posteriores, no de registros de la época; la lección 2 lo muestra con la tulipomanía.
Ejemplo práctico
Ejemplo hipotético: un índice está en 1,000 puntos y cae un 50% hasta 500 puntos. El curso «Gestión del riesgo y de las operaciones» mostró que una pérdida del 50% necesita una ganancia del +100% para recuperarse. Aquí planteamos una pregunta de planificación: ¿qué rentabilidad anual hace falta para recuperarse en un número de años elegido? Al principio se excluyen comisiones, impuestos, efectos de divisa y dividendos.
Fórmula: rentabilidad anual necesaria = (valor inicial ÷ valor actual)^(1 ÷ años) − 1
| Periodo de recuperación | Cálculo | Rentabilidad anual necesaria |
|---|---|---|
| 3 años | 2^(1/3) − 1 | aprox. 26.0% |
| 5 años | 2^(1/5) − 1 | aprox. 14.9% |
| 10 años | 2^(1/10) − 1 | aprox. 7.2% |
Ahora añade una inflación del 2% anual (supuesto). Para recuperarse en términos reales al cabo de 10 años, el índice debe llegar a 1,000 × 1.02^10 ≈ 1,219 puntos, no a 1,000. Desde 500 puntos eso es un factor de 2.438, así que la rentabilidad necesaria es 2.438^(1/10) − 1 ≈ 9.3% anual en lugar de 7.2%. Un gráfico de precios que muestre «de vuelta en 1,000» ocultaría esta diferencia.
Los dividendos reinvertidos actúan en sentido contrario y acortan la recuperación.
Error común
Actividad práctica
En papel: un índice hipotético cayó un 60%, de 2,000 a 800 puntos. (a) ¿Qué rentabilidad anual de precio hace falta para recuperar los 2,000 puntos en 8 años? (b) Se supone una inflación del 2% anual. ¿Qué nivel hace falta para una recuperación real al cabo de 8 años y qué rentabilidad anual requiere? (c) Nombra dos datos que comprobarías antes de comparar este índice con el DAX.
Mostrar solución
(a) 2,000 ÷ 800 = 2.5. 2.5^(1/8) − 1 ≈ 12.1% anual.
(b) Objetivo real = 2,000 × 1.02^8 ≈ 2,343 puntos. 2,343 ÷ 800 ≈ 2.929; 2.929^(1/8) − 1 ≈ 14.4% anual.
(c) Si es un índice de precios o de rentabilidad total (el DAX incluye dividendos) y en qué divisa se mide. También son válidos: nominal frente a real, y si los datos incluyen empresas que desaparecieron.
Limitaciones: las recuperaciones reales dependen de la trayectoria efectiva de la inflación, y las rentabilidades nunca llegan a un ritmo anual uniforme.
Lista de comprobación para cualquier afirmación histórica
- ¿Nominal o real?
- ¿Precio o rentabilidad total?
- ¿Qué divisa?
- ¿Qué mercados o empresas quedaron fuera porque desaparecieron?
- ¿La fuente son los datos originales o un relato posterior?
- ¿La conclusión habría sido clara en su momento, o solo en retrospectiva?
Ideas clave
- La historia proporciona tasas base y rangos de resultados, no predicciones.
- Ha habido recuperaciones largas en mercados desarrollados, por ejemplo Japón de 1989 a 2024 en términos de precio.
- Indica siempre si es nominal o real, de precios o de rentabilidad total, y la divisa antes de sacar conclusiones.
- La rentabilidad anual necesaria para recuperarse sube mucho cuando el periodo de recuperación es corto o se incluye la inflación.
Siguiente paso
En la próxima lección pondrás a prueba esta lista con las dos burbujas famosas más antiguas: la tulipomanía y la burbuja de los Mares del Sur.
Autoevaluación
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