El oro y la inflación

Qué aprenderás

• Qué es una cobertura contra la inflación y por qué se suele llamar así al oro
• Cómo calcular una rentabilidad real (ajustada por inflación)
• Por qué el oro ha atravesado largos periodos de precios a la baja o laterales
• Cómo evitar sacar conclusiones contundentes a partir de periodos cortos

Explicación

Una cobertura contra la inflación es un activo del que se espera que conserve su valor cuando suben los precios en la economía. El oro se describe a menudo de esta forma porque su oferta crece lentamente y no está ligado a ninguna moneda concreta.

La historia respalda esta idea solo en parte. En periodos muy largos, el oro ha mantenido su papel de depósito de valor a juicio de muchas personas. Pero en periodos de 10 a 20 años, el resultado depende en gran medida del precio de partida.

Largos periodos de debilidad

Tras una fuerte subida en la década de 1970, el precio del oro en dólares estadounidenses alcanzó un máximo a principios de 1980. Después cayó y no volvió a superar ese máximo nominal hasta 2008, más de 25 años después. Durante ese tiempo, los precios de consumo siguieron subiendo, así que el oro perdió gran parte de su poder adquisitivo para quien compró cerca del máximo. Tras otra fuerte subida en la década de 2000, el oro también cayó durante varios años después de su máximo de 2011. En algunos periodos de inflación creciente el oro se comportó bien; en otros, no.

La lección no es que el oro sea una mala cobertura contra la inflación, ni una buena. Es que el vínculo es débil. Los tipos de interés, el dólar y el estado de ánimo de los inversores (lección 2) suelen importar más a corto y medio plazo.

Rentabilidad real

Una rentabilidad nominal es la simple variación porcentual del precio. Una rentabilidad real se ajusta por la inflación y muestra la variación del poder adquisitivo. La fórmula exacta es:

rentabilidad real = (1 + rentabilidad nominal) ÷ (1 + inflación) − 1

Para cifras pequeñas, la rentabilidad nominal menos la inflación es una buena aproximación.

Por último, la historia es una observación del pasado. No te dice qué hará el oro a continuación. Distintos intervalos de tiempo y monedas (dólares o euros) pueden dar imágenes muy diferentes, así que ten cuidado con cualquier gráfico que "demuestre" algo.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: Greta compra oro por €10,000. Todas las cifras son inventadas. Se excluyen costes e impuestos.

Caso 1: un año fuerte. El oro sube un 10%; la inflación es del 6%.

1. Rentabilidad real = (1 + 0.10) ÷ (1 + 0.06) − 1 = 1.10 ÷ 1.06 − 1 ≈ 0.0377, es decir, aproximadamente un 3.8%.
2. La aproximación 10% − 6% = 4% se acerca, pero es ligeramente demasiado alta.

Caso 2: una década lateral. El precio del oro en euros termina exactamente donde empezó al cabo de 10 años, mientras que la inflación es del 2% cada año.

1. Una cesta de bienes que costaba €100 ahora cuesta €100 × 1.02^10 ≈ €121.90.
2. El oro de Greta sigue valiendo €10,000 en términos nominales.
3. En poder adquisitivo, compra aproximadamente €10,000 ÷ 1.219 ≈ €8,203 de bienes actuales, una pérdida real de aproximadamente el 18%.

El caso 2 muestra cómo un precio estable pierde valor silenciosamente cuando la inflación continúa.

Error común

Actividad práctica

Hipotético: en un año el oro cae un 5% mientras la inflación es del 3%. (a) Calcula la rentabilidad real exacta. (b) Escribe una frase que explique qué significa esto para el poder adquisitivo.

Limitaciones: Las medidas oficiales de inflación usan una cesta media, que puede diferir de tus costes personales.

Ideas clave

• Al oro se le suele llamar cobertura contra la inflación, pero el vínculo histórico es débil.
• Quienes compraron cerca del máximo de 1980 esperaron hasta 2008 para que se superara el precio nominal.
• Rentabilidad real = (1 + nominal) ÷ (1 + inflación) − 1.
• Los patrones pasados son observaciones, no previsiones; comprueba distintos intervalos de tiempo.

Siguiente paso

A continuación verás la plata y otros metales preciosos y en qué se diferencian del oro.