Correlaciones entre divisas y cómo elegir qué pares vigilar
Calcula un coeficiente de correlación a partir de rentabilidades, entiende por qué los pares de divisas se mueven juntos y crea una pequeña lista de seguimiento sin exposiciones duplicadas.
Qué aprenderás
- Cómo calcular paso a paso un coeficiente de correlación de Pearson a partir de rentabilidades diarias.
- Por qué los pares de divisas están correlacionados: divisas compartidas, factores compartidos y la forma en que se cotizan los pares.
- Cómo y por qué cambian las correlaciones con el tiempo, y cómo vigilarlas con una ventana móvil.
- Cómo crear una lista de seguimiento centrada en cuatro a seis pares con factores distintos.
Explicación
La medición del riesgo abierto total en operaciones correlacionadas ("portfolio heat") se trató en el curso "Gestión del riesgo" (lección "Correlación y portfolio heat"). Esta lección da un paso previo: entender de dónde vienen las correlaciones entre divisas y usarlas para decidir qué pares merecen tu atención.
El coeficiente de correlación
El coeficiente de correlación de Pearson (r) mide en qué medida dos series se mueven juntas, desde −1 (siempre en sentido contrario), pasando por 0 (sin relación lineal), hasta +1 (siempre juntas). Fórmula: r = Σ[(x − x̄)(y − ȳ)] ÷ √[Σ(x − x̄)² × Σ(y − ȳ)²], donde x e y son las rentabilidades, x̄ e ȳ sus medias, y Σ significa "suma de".
Usa siempre rentabilidades (variaciones porcentuales), no niveles de precio. Dos precios que siguen una tendencia durante un año pueden mostrar una correlación alta aunque sus movimientos diarios no tengan relación.
Tres fuentes de correlación entre divisas
- Divisa compartida: EUR/USD y GBP/USD contienen ambos el dólar. Cuando el dólar se mueve de forma generalizada, ambos se mueven.
- Dirección de la cotización: EUR/USD y USD/CHF suelen estar fuertemente correlacionados de forma negativa porque el dólar es la divisa cotizada en uno y la base en el otro. Si inviertes USD/CHF a CHF/USD, el signo cambia.
- Factores compartidos: AUD, NZD y CAD suelen reaccionar a los precios de las materias primas y al crecimiento mundial; JPY y CHF suelen reaccionar a los momentos de aversión al riesgo (tratado en el curso "Macro", lección "Risk-on frente a risk-off").
Las correlaciones no son estables
Una correlación medida durante 60 días puede ser muy distinta en los 60 días siguientes. La divergencia entre bancos centrales, una crisis local o una intervención pueden romper una relación. Una correlación móvil recalcula r cada día sobre una ventana fija (por ejemplo, los últimos 20 y los últimos 100 días de negociación). Si la ventana corta difiere mucho de la larga, la relación está cambiando.
Reglas prácticas
- |r| por encima de aproximadamente 0.7: trata los dos pares como, en gran medida, la misma operación (ajustando por la dirección).
- |r| entre aproximadamente 0.3 y 0.7: relacionados en parte; comprueba qué factor comparten.
- |r| por debajo de aproximadamente 0.3: vínculo lineal débil en esa ventana.
Estos umbrales son convenciones, no leyes. La correlación solo mide el comovimiento lineal y no dice nada sobre la causa.
Crear una lista de seguimiento
En lugar de revisar 28 pares, agrúpalos en "bloques de factores" y elige uno o dos pares por bloque: un bloque del dólar (EUR/USD o GBP/USD), un bloque del yen (USD/JPY o un cruce del yen), un bloque de materias primas (AUD/USD o USD/CAD) y un cruce europeo (EUR/GBP o EUR/CHF). Da preferencia a los pares cuyas sesiones encajen con tu tiempo disponible (lección 2) y cuyos costes sean razonables (lección 1).
Ejemplo resuelto
Ejemplo hipotético: seis rentabilidades diarias en porcentaje. Par A (EUR/USD): 0.40, −0.20, 0.30, −0.50, 0.10, 0.20. Par B (GBP/USD): 0.30, −0.10, 0.40, −0.40, 0.00, 0.10. Seis datos son demasiado pocos para decisiones reales; solo sirven para mostrar el método.
- Medias: x̄ = 0.30 ÷ 6 = 0.05; ȳ = 0.30 ÷ 6 = 0.05.
- Desviaciones A: 0.35, −0.25, 0.25, −0.55, 0.05, 0.15. Desviaciones B: 0.25, −0.15, 0.35, −0.45, −0.05, 0.05.
- Suma de productos: 0.0875 + 0.0375 + 0.0875 + 0.2475 − 0.0025 + 0.0075 = 0.465.
- Suma de cuadrados: A = 0.575; B = 0.415.
- r = 0.465 ÷ √(0.575 × 0.415) = 0.465 ÷ √0.238625 ≈ 0.465 ÷ 0.4885 ≈ 0.95.
Interpretación: en esta muestra, los dos pares se movieron casi como uno solo. Una posición larga en EUR/USD y otra larga en GBP/USD al mismo tiempo equivaldrían casi a una única posición corta en dólares más grande. En una lista de seguimiento, normalmente basta con uno de los dos, salvo que tengas un motivo concreto para compararlos.
Error frecuente
Actividad práctica
En papel: (1) Tres operaciones previstas: largo en EUR/USD, largo en GBP/USD, corto en USD/CHF. Expresa cada una como "largo X / corto Y" y decide cuál es la exposición combinada. (2) En 20 días, r(AUD/USD, NZD/USD) = 0.45; en 100 días era 0.85. ¿Qué sugiere esto?
Mostrar solución
(1) Largo EUR/corto USD; largo GBP/corto USD; corto USD/largo CHF. Las tres están cortas en dólares, así que juntas son en gran medida una sola apuesta corta en dólares, aproximadamente del triple del tamaño de una operación si las correlaciones se mantienen altas.
(2) El vínculo fuerte habitual se ha debilitado recientemente. Algo específico de Australia o Nueva Zelanda (por ejemplo, expectativas distintas sobre el banco central) puede estar impulsando uno de los pares. No des por hecho que se moverán juntos.
Limitaciones: las correlaciones de una ventana corta tienen mucho ruido; usa al menos varios meses de rentabilidades diarias y vuelve a comprobarlas con regularidad.
Puntos clave
- Calcula la correlación a partir de rentabilidades, no de niveles de precio; r va de −1 a +1.
- Las correlaciones entre divisas proceden de las divisas compartidas, la dirección de la cotización y los factores económicos compartidos.
- Las correlaciones cambian; compara una ventana móvil corta con una larga.
- Crea una lista de seguimiento con uno o dos pares por bloque de factores para evitar exposiciones duplicadas.
Siguiente paso
En la próxima lección verás cómo las decisiones de los bancos centrales, la orientación futura (forward guidance) y las intervenciones mueven las divisas.
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