Paridad del poder adquisitivo y valoración de divisas a largo plazo
Usa la paridad del poder adquisitivo absoluta y relativa y el tipo de cambio real para valorar las divisas a largo plazo, y entiende por qué la PPA es una mala herramienta para elegir el momento de entrada.
Qué aprenderás
- La diferencia entre la paridad del poder adquisitivo (PPA, o PPP por sus siglas en inglés) absoluta y la relativa.
- Cómo calcular un tipo PPA, una brecha de valoración y un tipo de cambio real.
- Cómo las diferencias de inflación desplazan el tipo PPA con el tiempo.
- Por qué la PPA ayuda a dar contexto a largo plazo, pero no es una señal de trading.
Explicación
Cómo se mide la inflación (CPI, subyacente y general) se trató en el curso "Macro" (lección "Inflación: CPI, subyacente frente a general, rentabilidades reales"). Esta lección conecta la inflación con los tipos de cambio.
PPA absoluta
La paridad del poder adquisitivo es la idea de que, a largo plazo, la misma cesta de bienes debería costar lo mismo en dos países una vez convertidos los precios a una misma divisa. Se basa en la ley del precio único: los bienes comerciables idénticos deberían tener un único precio; de lo contrario, los comerciantes comprarían barato y venderían caro. El tipo PPA absoluto es: tipo PPA (cotizada por base) = precio de la cesta en la divisa cotizada ÷ precio de la cesta en la divisa base.
La brecha de valoración de la divisa base = tipo de mercado ÷ tipo PPA − 1. Un valor negativo significa que la divisa base está infravalorada según la PPA; un valor positivo, que está sobrevalorada.
PPA relativa
La PPA relativa dice que la variación de un tipo de cambio debería reflejar la diferencia de inflación: nuevo tipo PPA = tipo PPA anterior × (1 + inflación del país de la divisa cotizada) ÷ (1 + inflación del país de la divisa base). La divisa con mayor inflación debería perder valor con el tiempo. La PPA relativa es más útil en la práctica porque no necesita cestas idénticas.
El tipo de cambio real
El tipo de cambio real ajusta el tipo nominal por los niveles de precios: tipo real = tipo nominal × (nivel de precios del país base ÷ nivel de precios del país de la divisa cotizada), normalmente como índice. Si el tipo real sube, la divisa base compra más bienes en el extranjero que antes; sus exportadores pierden competitividad.
De dónde salen las cifras de PPA
- El índice Big Mac de The Economist, publicado desde 1986, usa una hamburguesa como cesta sencilla y desenfadada.
- Organismos internacionales como la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, OECD en inglés) y el Banco Mundial publican factores de conversión PPA para comparar economías.
Por qué la PPA falla a corto plazo
- Muchos bienes y servicios (alquileres, cortes de pelo) no se comercian entre países.
- Los costes de transporte, los impuestos y los aranceles son distintos.
- A corto plazo, los tipos de cambio dependen sobre todo de los flujos de capital, los tipos de interés y el apetito por el riesgo.
- El economista Kenneth Rogoff (1996) resumió investigaciones que estimaban que las desviaciones respecto a la PPA tardan aproximadamente de tres a cinco años en reducirse a la mitad. Una divisa puede seguir "barata" durante años.
Uso práctico: la PPA es una herramienta de contexto a largo plazo. Una fuerte sobrevaloración puede ser un motivo para cuestionar una tendencia a largo plazo o para reconsiderar una inversión extranjera sin cobertura, pero no te dice cuándo ocurrirá nada.
Ejemplo resuelto
Ejemplo hipotético: una cesta cuesta €100 en la zona del euro y $115 en EE. UU. EUR/USD cotiza a 1.0500. Inflación anual supuesta: EE. UU. 5%, zona del euro 2%. Se ignoran los impuestos, las diferencias de calidad y las revisiones de datos.
- Tipo PPA absoluto: 115 ÷ 100 = 1.1500 USD por EUR.
- Brecha de valoración del euro: 1.0500 ÷ 1.1500 − 1 ≈ −8.7%. Según esta cesta, el euro está infravalorado.
- PPA relativa al cabo de un año: 1.1500 × 1.05 ÷ 1.02 ≈ 1.1838. Al cabo de tres años: 1.1500 × (1.05 ÷ 1.02)³ ≈ 1.2545.
- Si EUR/USD sigue en 1.0500 al cabo de tres años, la brecha se ha ampliado: 1.0500 ÷ 1.2545 − 1 ≈ −16.3%. La mayor inflación estadounidense ha hecho que el euro parezca más barato, aunque el tipo de mercado no se haya movido.
Interpretación: la brecha es información sobre el valor a largo plazo, no una previsión. Un trader que hubiera comprado euros solo por la brecha del −8.7% podría haber esperado años sin ganar nada.
Error frecuente
Actividad práctica
En papel: una cesta cuesta ¥15,000 en Japón y $120 en EE. UU. USD/JPY cotiza a 150.00. (1) Calcula el tipo PPA de USD/JPY. (2) Según esta cesta, ¿el dólar está sobrevalorado o infravalorado frente al yen, y en cuánto? (3) Si el año que viene la inflación estadounidense es del 3% y la japonesa del 1%, ¿cuál es el nuevo tipo PPA?
Mostrar solución
(1) PPA = 15,000 ÷ 120 = 125.00 yenes por dólar.
(2) Brecha del dólar = 150.00 ÷ 125.00 − 1 = +20%. El dólar está sobrevalorado en torno a un 20% (el yen, infravalorado).
(3) El país de la divisa cotizada es Japón: 125.00 × 1.01 ÷ 1.03 ≈ 122.57. La mayor inflación estadounidense reduce el valor PPA del dólar.
Limitaciones: una sola cesta es una medida aproximada; las estimaciones oficiales de PPA usan cestas amplias y se revisan.
Puntos clave
- La PPA absoluta compara precios de cestas; la PPA relativa ajusta los tipos de cambio por las diferencias de inflación.
- Brecha de valoración = tipo de mercado ÷ tipo PPA − 1; muestra la sobrevaloración o infravaloración de la divisa base.
- Una mayor inflación reduce con el tiempo el valor PPA de una divisa.
- Las desviaciones de la PPA pueden durar años; es contexto, no un indicador de cuándo entrar.
Siguiente paso
En la próxima lección medirás las correlaciones entre pares de divisas y las usarás para elegir qué pares vigilar.
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