Asignación de activos en la desacumulación: la senda de acciones creciente, la tienda de bonos y los ingresos inmobiliarios

Qué aprenderás

• Por qué "reducir las acciones con la edad" puede ser un error en la primera década de la desacumulación.
• Cómo se construyen una senda de acciones creciente y una tienda de bonos con porcentajes concretos.
• Cómo interactúa la senda con los buckets y los guardarraíles.
• Cómo contar los ingresos inmobiliarios sin exagerarlos.

Explicación

Las sendas de la fase de acumulación se trataron en el curso "Construcción de carteras en profundidad". La desacumulación es distinta porque el peligro está concentrado: la lección 3 mostró que una mala secuencia en los primeros diez años es la que hace el daño, mientras que un crac en el año 25 afecta a un plan que normalmente ya ha tenido éxito. La asignación debería ser más defensiva en torno a la fecha de jubilación, no al final de la vida.

La senda de acciones creciente

Una senda de acciones creciente empieza la jubilación con una proporción baja de acciones y la eleva gradualmente a lo largo de 10 a 20 años. Un artículo de 2013 de Wade Pfau y Michael Kitces examinó sendas como la de un 30 por ciento que sube hasta un 60 por ciento y encontró, con sus datos históricos y simulados, tasas de fracaso algo más bajas que con una asignación constante, con la mayor mejora en los escenarios de mal comienzo. La intuición: si los mercados caen pronto, compras acciones a medida que subes por la senda; si suben pronto, ya has "ganado" y la proporción más alta posterior cuesta poco.

La tienda de bonos

A lo largo de toda la vida, el patrón es una tienda de bonos (bond tent): la proporción de bonos sube durante los últimos 10 años de trabajo, alcanza su máximo en la jubilación y baja después, cubriendo los años vulnerables a ambos lados de la fecha. Una estructura de tres buckets (lección 5) es una tienda de bonos disfrazada: gastar primero la liquidez y los bonos y reponer solo tras los buenos años deja que la proporción de acciones vaya subiendo.

Cómo aplicarlo

• Fija una proporción inicial, una proporción final y un número de años, por ejemplo del 35 al 55 por ciento en 10 años, es decir, más 2 puntos al año.
• Haz primero las retiradas del lado de los bonos y la liquidez; rebalancea hacia acciones solo hasta el objetivo del año en curso.
• Combínalo con guardarraíles (lección 4): la senda rige la combinación y los guardarraíles rigen el importe.
• Deja de subir la proporción una vez que el suelo (lección 9) esté asegurado por la pensión y la escalera; a partir de entonces, el riesgo de acciones restante afecta sobre todo a los herederos y al gasto discrecional.

Los ingresos inmobiliarios en el plan

La mecánica de la rentabilidad por alquiler se trató en el curso "Inmobiliario y REIT". Para el plan de retiradas: (1) cuenta solo el flujo de caja neto tras costes, desocupación y una reserva para reparaciones; (2) trátalo como ingresos parcialmente indexados con riesgo de concentración y de liquidez, no como un bono; (3) una hipoteca es una obligación nominal fija que actúa como bonos negativos; (4) decide de antemano si se venderá el inmueble y cuándo, y modela los costes de venta.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: Petra se jubila con €1,000,000 y retira €40,000 al año (al final del año). Los bonos rinden un 2 por ciento cada año. Comparamos una asignación constante 60/40 con una senda creciente del 30 al 50 por ciento en acciones (+5 puntos al año), con dos secuencias de acciones. Se ignoran comisiones, impuestos e inflación.

Secuencia A (crac temprano): acciones −30 por ciento, +10, +15, +8, +8.

Secuencia B (crac tardío): +15, +10, +8, −30, +10.

Lectura: con un crac temprano, la senda creciente termina el año 5 unos €64,000 por delante; con un crac tardío, unos €23,000 por detrás. Renuncia a potencial alcista en los buenos comienzos para protegerse de los malos. Ese es el intercambio, y no sale gratis.

Inmueble: Petra también tiene un piso sin deudas valorado en €300,000 con un flujo de caja neto del 3 por ciento (€9,000 tras costes, desocupación y reserva). Lo cuenta como ingresos parcialmente indexados, lo que reduce la retirada de la cartera a €31,000 (3.1 por ciento), y anota una posible venta en torno a los 75 años, cuyos costes de venta y efectos fiscales deberá revisar con un Steuerberater (asesor fiscal).

Error frecuente

Actividad práctica

Hipotético: una cartera de €800,000 paga €32,000 al final del año. Año 1: acciones −25 por ciento, bonos +3 por ciento, asignación 40/60. Año 2: acciones +12 por ciento, bonos +2 por ciento, y la senda ha pasado a 50/50. Calcula el saldo tras cada año. Después calcula el año 2 si la asignación se hubiera mantenido en 40/60.

Ideas clave

• Sé más defensivo en torno a la fecha de jubilación y después deja que suban las acciones: la senda creciente y la tienda de bonos son dos visiones de la misma idea.
• Aplícala con una proporción inicial, una proporción final y unos años explícitos; gasta primero los bonos y rebalancea hacia acciones solo hasta el objetivo actual.
• La senda ayuda en los malos comienzos y cuesta algo en los buenos; es un seguro, no algo gratuito.
• Cuenta el inmueble solo por su flujo de caja neto, trátalo como parcialmente indexado pero concentrado e ilíquido, y planifica de antemano cualquier venta.

Siguiente paso

La lección 12 cuantifica las palancas fuera de la cartera: ingresos a tiempo parcial, recortes del gasto y mudarse a un lugar más barato, y cuánto vale realmente un recorte del 10 por ciento en los años malos.