Rebalanceo: por qué, cuándo y cómo

Lo que aprenderás

• Por qué una cartera se desvía de su combinación objetivo y por qué eso cambia tu riesgo.
• Cómo deciden las reglas de calendario y las bandas de tolerancia cuándo rebalancear.
• Cómo calcular la operación exacta de rebalanceo y la alternativa basada en flujos de caja.
• Qué costes e impuestos puede generar el rebalanceo en Alemania.

Explicación

La elección de una combinación objetivo de renta variable, bonos y liquidez se trató en la lección 7.

Desviación

La desviación (drift) significa que las ponderaciones de tu cartera se alejan de tus objetivos porque las partes crecen a velocidades distintas. Tras una larga subida de las cotizaciones, una cartera 60/40 (60% renta variable, 40% bonos) puede convertirse en 70/30 sin que compres nada. Entonces asumes más riesgo del que decidiste asumir. Tras un desplome, ocurre lo contrario.

Rebalancear significa devolver las ponderaciones a los objetivos. Su finalidad principal es el control del riesgo: mantienes el nivel de riesgo que elegiste. No es una forma fiable de aumentar la rentabilidad. En un mercado que sube durante muchos años, rebalancear suele significar vender parte del activo que sigue subiendo.

Cuándo: tres reglas habituales

• Regla de calendario: revisa una vez al año en una fecha fija (por ejemplo, tu cumpleaños) y rebalancea si es necesario.
• Regla de bandas de tolerancia: rebalancea solo cuando una ponderación sale de una banda alrededor de su objetivo. Una banda absoluta de ±5 puntos porcentuales (pp) sobre un objetivo del 60% significa actuar por debajo del 55% o por encima del 65%. Una banda relativa del ±20% sobre una posición del 10% significa actuar por debajo del 8% o por encima del 12%; las bandas relativas son adecuadas para posiciones pequeñas.
• Regla combinada: revisa una o dos veces al año y actúa solo si se rompe una banda. Así evitas muchas operaciones pequeñas y también evitas ignorar movimientos grandes.

Revisar a diario genera pequeñas operaciones costosas; no revisar nunca deja que el riesgo se desvíe sin tomar ninguna decisión.

Cómo: dos métodos

• Vender y comprar: vende la parte sobreponderada y compra la parte infraponderada. Es rápido y exacto, pero puede costar comisiones por orden y spreads, y una venta con plusvalía puede generar impuestos.
• Rebalanceo con flujos de caja: destina las nuevas aportaciones, o las distribuciones, solo a la parte infraponderada hasta que las ponderaciones vuelvan a la banda. No hay venta, así que no hay impuesto sobre plusvalías. Funciona mejor mientras sigues ahorrando y la desviación es pequeña.

La fórmula del valor objetivo de cualquier parte es sencilla: target value = target weight × total portfolio value (valor objetivo = ponderación objetivo × valor total de la cartera). La operación es la diferencia entre el valor objetivo y el valor actual.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: una cartera de €50,000 con un objetivo 60/40: €30,000 en un ETF de renta variable y €20,000 en un ETF de bonos. La regla es una banda absoluta de ±5 pp. En dos años, el ETF de renta variable sube un 25% y el ETF de bonos cae un 5%. Ignoramos comisiones y spreads; el impuesto se muestra aparte como anticipo simplificado de la lección 12.

1. Nuevos valores: renta variable €30,000 × 1.25 = €37,500; bonos €20,000 × 0.95 = €19,000. Total = €56,500.
2. Ponderación de la renta variable: €37,500 ÷ €56,500 = 66.4%. Está por encima del 65%, así que se ha roto la banda.
3. Valor objetivo de la renta variable: 60% × €56,500 = €33,900. Vende €37,500 − €33,900 = €3,600 del ETF de renta variable y compra €3,600 del ETF de bonos.
4. Alternativa con flujos de caja: mantén los €37,500 en renta variable como el 60% de un total mayor. Total necesario = €37,500 ÷ 0.60 = €62,500. Bonos necesarios = 40% × €62,500 = €25,000. Dinero nuevo para bonos = €25,000 − €19,000 = €6,000.
5. Impuesto simplificado sobre la venta: supón que las participaciones vendidas contienen la misma proporción de plusvalía que toda la posición, €7,500 ÷ €37,500 = 20%. Plusvalía = 20% × €3,600 = €720. En un ETF de renta variable, el 30% de la plusvalía está exento (exención parcial, lección 12), así que tributan €504. Si ya has agotado tu exención anual, el impuesto al 26.375% (25% más el recargo de solidaridad, sin impuesto eclesiástico) = €132.93.

Así que la elección es: vender ahora y pagar unos €133 de impuestos más costes, o aportar €6,000 de nuevo ahorro a bonos en los próximos meses.

Error frecuente

Actividad práctica

Tu objetivo es 70/30. Empiezas con €28,000 en renta variable y €12,000 en bonos. Después, la renta variable cae un 20% y los bonos suben un 2%. Tu regla es una banda absoluta de ±5 pp. Ignora costes e impuestos.

1. Calcula los nuevos valores y la ponderación de la renta variable. ¿Se ha roto la banda?
2. ¿Qué operación restablece el 70/30?
3. ¿Cuánto dinero nuevo en renta variable restablecería el 70/30 sin vender bonos?

Ideas clave

• El rebalanceo restablece el nivel de riesgo que elegiste; es control del riesgo, no una promesa de rentabilidad.
• Una regla combinada funciona bien: revisa una o dos veces al año y actúa solo cuando se rompa una banda de unos ±5 pp.
• Valor objetivo = ponderación objetivo × valor total; la operación es la diferencia respecto al valor actual.
• Destinar las nuevas aportaciones a la parte infraponderada evita ventas, costes e impuestos sobre plusvalías.

Siguiente paso

En la próxima lección calcularás cómo funciona el crecimiento compuesto a lo largo de décadas y qué parte del resultado final pueden llevarse las comisiones.