Confianza y expectativas del consumidor: Michigan, Conference Board y GfK
Lee las tres principales encuestas a consumidores, entiende cómo se construyen sus índices y juzga cuándo las expectativas de inflación de los hogares importan para los mercados.
Qué aprenderás
- Cómo se calcula el índice de la Universidad de Michigan y por qué sus cifras de expectativas de inflación mueven los mercados de bonos.
- En qué se diferencia el índice del Conference Board y qué te dice el «diferencial laboral».
- Cómo se construye el clima de consumo alemán (GfK / NIM) y a qué mes describe.
- Cómo sopesar una sorpresa de confianza frente a los datos duros.
Explicación
Las encuestas a consumidores son datos blandos: miden lo que los hogares dicen, no lo que hacen. Los mercados las vigilan porque llegan antes que los datos de gasto y porque dos de ellas contienen expectativas de inflación, que los bancos centrales leen como una señal de si la inflación está «anclada».
Encuestas a consumidores de la Universidad de Michigan
La encuesta de Michigan plantea cinco preguntas centrales: finanzas personales frente a hace un año, finanzas personales esperadas dentro de un año, condiciones empresariales esperadas a 12 meses y a cinco años, y si ahora es buen momento para comprar artículos importantes para el hogar. Para cada pregunta se construye una puntuación relativa: porcentaje favorable menos porcentaje desfavorable, más 100. El índice de confianza del consumidor (ICS) suma las cinco puntuaciones relativas, divide entre 6.7558 (una constante para que 1966 sea igual a 100) y suma 2.0. También se publican subíndices de condiciones actuales y expectativas.
A una lectura preliminar (normalmente el segundo viernes) le sigue una lectura final (normalmente el último viernes) con las entrevistas de todo el mes. Desde mediados de 2024 la encuesta se realiza en línea en lugar de por teléfono, con unas 900 a 1,000 respuestas al mes; el cambio elevó algo las expectativas de inflación registradas, así que las comparaciones a través de esa ruptura requieren cuidado.
A los mercados les importan más dos cifras secundarias que la principal: la variación de precios esperada mediana a un año y a cinco-diez años. Un salto en la cifra de largo plazo se lee como un riesgo de que las expectativas se estén desviando, lo que hace que un banco central esté menos dispuesto a recortar los tipos.
Índice de confianza del consumidor del Conference Board
La encuesta del Conference Board tiene varios miles de respuestas en línea, se publica el último martes del mes y usa 1985 = 100. Tiene un índice de situación actual y un índice de expectativas (negocios, empleo e ingresos a seis meses vista); el Conference Board señala que un índice de expectativas por debajo de unos 80 ha precedido a menudo a las recesiones, una observación histórica más que una regla. Como pregunta si los empleos son «abundantes» o «difíciles de conseguir», los analistas calculan el diferencial laboral: porcentaje abundantes menos porcentaje difíciles de conseguir. Se mueve con la tasa de desempleo y sirve para contrastar los informes de empleo de la lección 4.
Clima de consumo alemán (GfK / NIM)
La encuesta alemana, conocida durante mucho tiempo como el clima de consumo GfK y publicada desde 2026 como el clima de consumo NIM impulsado por GfK, usa unas 2,000 entrevistas al mes. Publica cuatro saldos en puntos (proporción positiva menos proporción negativa, así que los valores pueden ser negativos): expectativas económicas, expectativas de ingresos, propensión a comprar y propensión a ahorrar. La cifra principal es un pronóstico del consumo privado para el mes siguiente, así que la publicación de finales de octubre describe noviembre.
Reglas prácticas: compara cada lectura con el consenso y con su propio rango de un año; la confianza reacciona a los precios de la gasolina y a los titulares y es un mal pronóstico del gasto a corto plazo, así que los datos duros como las ventas minoristas (lección 7) prevalecen sobre ella; las expectativas de inflación importan más cuando se mueven junto con la inflación subyacente real (lección 2).
Ejemplo resuelto
Ejemplo hipotético: una publicación preliminar de Michigan informa de puntuaciones relativas de 95 (finanzas ahora), 110 (finanzas dentro de un año), 120 (negocios a 12 meses), 80 (negocios a 5 años) y 105 (condiciones de compra). Supuestos: constantes según lo publicado; redondeo al final.
- Suma: 95 + 110 + 120 + 80 + 105 = 510.
- Índice: 510 / 6.7558 = 75.49; más 2.0 = 77.5.
- Si el consenso era 80.0, la sorpresa es de −2.5 puntos: un dato por debajo, pero dentro del ruido mensual normal de 2 a 4 puntos.
- Las expectativas de inflación a un año suben del 3.0 % al 3.6 %; las expectativas a cinco-diez años se mantienen en el 3.0 %. Como la cifra de largo plazo no se movió, la mayoría de los analistas tratarían la subida como un efecto del precio de la gasolina, no como una señal de desanclaje.
En la publicación del Conference Board del mismo mes, el 38 % dice que los empleos son abundantes y el 16 % que son difíciles de conseguir. Diferencial laboral = 38 − 16 = +22. Si seis meses antes era +30, el mercado laboral se está enfriando aunque el nivel siga siendo positivo.
Lectura de mercado: una cifra principal débil con expectativas de largo plazo estables es ligeramente negativa para el dólar y favorable para los bonos; esto te dice hacia dónde apunta la sorpresa, no lo que harán los precios.
Error común
Actividad práctica
Sobre papel: (a) Una publicación final de Michigan informa de puntuaciones relativas de 88, 102, 115, 76 y 99. Calcula el índice. (b) Las expectativas de ingresos alemanas subieron de −5 a +3 mientras la propensión a ahorrar subió de +8 a +14. Escribe una frase sobre lo que esto implica para el consumo. (c) En la encuesta del Conference Board, el 30 % dice que los empleos son abundantes y el 20 % que son difíciles de conseguir. Calcula el diferencial laboral y compáralo con el ejemplo resuelto.
Mostrar solución
(a) 88 + 102 + 115 + 76 + 99 = 480; 480 / 6.7558 = 71.05; más 2.0 = 73.1.
(b) Los hogares esperan ingresos más altos pero tienen intención de ahorrar más; el motivo de ahorro compensa parte de la ganancia de ingresos, así que las perspectivas de consumo mejoran solo ligeramente.
(c) 30 − 20 = +10, menor que +22, así que el mercado laboral está más holgado.
Limitaciones: el cambio de metodología de 2024 y el cambio de base implican que las comparaciones de largo plazo deben usar la serie oficial, no cálculos a mano.
Ideas clave
- Michigan: cinco preguntas, lecturas preliminar y final, expectativas de inflación que vigilan los operadores de bonos.
- Conference Board: el diferencial laboral como contraste de los datos de empleo.
- Clima de consumo alemán: cuatro saldos en puntos; la cifra principal se refiere al mes siguiente.
- Los datos blandos dan avisos tempranos; los datos duros deciden.
Siguiente paso
En la siguiente lección pasas de los hogares a las empresas y los analistas con los indicadores adelantados alemanes y europeos: ifo, ZEW, los informes del Bundesbank y la estimación preliminar de inflación de la zona euro.
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