Ventas minoristas, producción industrial y bienes duraderos: nominal frente a real, el grupo de control y las categorías volátiles

Qué aprenderás

• Por qué las ventas minoristas son nominales y cómo estimar las ventas reales.
• Qué es el grupo de control de EE. UU., cómo calcularlo y por qué alimenta el PIB.
• Cómo funcionan la producción industrial y la utilización de la capacidad y en qué se diferencian las publicaciones alemanas.
• Cómo leer los pedidos de bienes duraderos a través del ruido del transporte.

Explicación

Las ventas minoristas son nominales. El informe adelantado de ventas minoristas de la Census Bureau de EE. UU., unas dos semanas después del cierre del mes, mide las ventas en dólares corrientes. Si los precios de la gasolina saltan un 5 por ciento, las ventas de las gasolineras suben aunque nadie haya comprado más combustible. Para estimar el crecimiento real (en volumen), divide el crecimiento nominal entre la variación de precios correspondiente. Destatis publica las ventas minoristas alemanas (Einzelhandelsumsatz) en términos nominales y reales aproximadamente un mes después del mes de referencia, y Eurostat agrega los volúmenes de la zona euro. Comprueba si un titular es nominal o real antes de comparar países.

El grupo de control. El informe muestra las ventas totales, las ventas excluidos automóviles y gasolina, y el grupo de control, que excluye vehículos de motor y repuestos, gasolineras, materiales de construcción y servicios de restauración. Estas exclusiones eliminan las categorías más volátiles o impulsadas por precios y las que las cuentas nacionales tratan de otra forma (los restaurantes son servicios, los materiales de construcción alimentan la inversión). El grupo de control se traslada de forma más directa al consumo de bienes del PIB, y por eso los nowcasts lo citan. Unas ventas totales fuertes con un grupo de control débil suelen significar que el trabajo lo hicieron los concesionarios o los precios de la gasolina; el informe adelantado se revisa durante los dos meses siguientes.

Producción industrial y utilización de la capacidad. El índice de producción industrial (IP) de la Reserva Federal, publicado a mediados de mes, mide la producción real de las manufacturas, la minería y los servicios públicos (utilities). Las manufacturas suponen alrededor de tres cuartas partes del índice y son la línea que hay que leer, porque los servicios públicos oscilan con el clima y la minería con los precios del petróleo. La utilización de la capacidad es la producción dividida entre la capacidad sostenible estimada; lecturas muy por encima de la media de largo plazo señalan restricciones y presión sobre los precios, y lecturas muy por debajo señalan holgura. Destatis publica la producción alemana (Produktion im Produzierenden Gewerbe) unas cinco o seis semanas después del cierre del mes y los pedidos manufactureros (Auftragseingang) un día antes; ambos son ruidosos y se revisan mucho, así que los comentaristas alemanes citan comparaciones a tres meses. Como la industria representa una parte mayor de la economía alemana, estas publicaciones importan más para el seguimiento del PIB alemán.

Bienes duraderos. El informe de bienes duraderos de la Census Bureau, unas cuatro semanas después del cierre del mes, cubre pedidos, envíos e inventarios de bienes diseñados para durar tres años o más. La cifra principal está dominada por el equipo de transporte, donde un solo pedido de una aerolínea puede mover el total un 10 por ciento en un mes. Léelo por capas: pedidos totales, pedidos excluido el transporte y pedidos de bienes de capital básicos (bienes de capital no militares excluidas las aeronaves), el indicador mensual más limpio de la inversión empresarial en equipo. Los envíos de bienes de capital básicos alimentan la estimación de inversión del PIB.

Reglas prácticas. Grupo de control antes que cifra principal; IP manufacturera antes que IP total; bienes de capital básicos antes que bienes duraderos totales. Comprueba nominal frente a real, usa tendencias a tres meses para las series ruidosas y revisa la revisión del mes anterior, que a menudo es mayor que la sorpresa actual.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético, parte 1: grupo de control. Las ventas minoristas totales del mes pasado fueron de $720.0 mil millones: vehículos de motor y repuestos $140.0 mil millones, gasolineras $55.0 mil millones, materiales de construcción $42.0 mil millones, servicios de restauración $95.0 mil millones. Grupo de control = 720.0 − 140.0 − 55.0 − 42.0 − 95.0 = $388.0 mil millones, alrededor del 54 por ciento del total.

Este mes: grupo de control +0.5 por ciento, automóviles −2.0 por ciento, gasolina +3.0 por ciento (un efecto precio), materiales de construcción planos, servicios de restauración +0.4 por ciento. Nuevo total: 389.94 + 137.20 + 56.65 + 42.00 + 95.38 = $721.17 mil millones, una subida de la cifra principal de solo el 0.16 por ciento. La cifra principal parece floja, pero el grupo de control subió un saludable 0.5 por ciento; la debilidad está en las ventas de coches. Si los precios de los bienes subieron un 0.3 por ciento, el crecimiento real del grupo de control es de aproximadamente el 0.2 por ciento.

Parte 2: bienes duraderos. Los pedidos del mes pasado fueron de $300.0 mil millones, de los cuales transporte $95.0 mil millones. Los pedidos de transporte caen un 10 por ciento porque un pedido anterior de aeronaves no se repite, mientras que los pedidos excluido el transporte suben un 0.4 por ciento. Nuevo total: 95.0 × 0.90 + 205.0 × 1.004 = 85.50 + 205.82 = $291.32 mil millones, una caída de la cifra principal del 2.9 por ciento. La cifra principal te habla de un pedido de aeronaves; la línea sin transporte te habla de la economía.

Error común

Actividad práctica

Sobre papel: ventas minoristas totales del mes pasado 600 mil millones: automóviles 120, gasolina 50, materiales de construcción 35, servicios de restauración 80. Este mes automóviles +3.0 por ciento, gasolina −6.0 por ciento, materiales de construcción +1.0 por ciento, servicios de restauración planos, grupo de control −0.3 por ciento. (a) Calcula el grupo de control. (b) Calcula el nuevo total y la variación de la cifra principal. (c) ¿Qué significa para el seguimiento del PIB?

Ideas clave

• Las ventas minoristas de EE. UU. son nominales; deflactalas, o lee las series reales que publican Destatis y Eurostat.
• Grupo de control = total menos automóviles, gasolina, materiales de construcción y servicios de restauración; es la línea que alimenta el PIB.
• Lee la IP manufacturera y la utilización de la capacidad en lugar de la IP total; los datos alemanes de producción y pedidos son ruidosos.
• En bienes duraderos, los pedidos de aeronaves mueven la cifra principal; los pedidos y envíos de bienes de capital básicos muestran la inversión empresarial.

Siguiente paso

A continuación pasamos de los datos duros a los datos blandos: las encuestas de confianza y expectativas de los consumidores de Michigan, el Conference Board y GfK, y por qué las expectativas de inflación importan a los bancos centrales.