Ejecución: tipos de órdenes, spreads y slippage durante el día

Qué aprenderás

• Cómo cambian los spreads y la profundidad del libro de órdenes a lo largo de la jornada
• Cuándo usar en intradía una orden limitada ejecutable, una orden bracket o una orden OCO
• Cómo medir la calidad de la ejecución con el implementation shortfall (déficit de implementación)
• Cómo expresar el slippage en R y ajustar por él el tamaño de la posición

Explicación

Los tipos de órdenes, el libro de órdenes y la mecánica del slippage se tratan en profundidad en el curso «Libros de órdenes, liquidez y cómo se ejecutan las órdenes». Esta lección los aplica a la velocidad y la repetición del day trading, en el que pequeños costes de ejecución se pagan muchas veces a la semana.

Los spreads cambian durante el día

El spread es la diferencia entre el mejor bid (el precio de compra más alto) y el mejor ask (el precio de venta más bajo). En la mayoría de las acciones y productos sobre índices sigue un patrón:

• Primeros minutos tras la apertura: los spreads suelen ser más amplios y el libro de órdenes escaso, porque los creadores de mercado todavía se están ajustando a las noticias de la noche.
• Mitad de la sesión: los spreads suelen ser los más estrechos, aunque el volumen puede caer en torno al mediodía.
• En torno a las noticias programadas y al cierre: los spreads pueden ampliarse de repente, y la liquidez puede desaparecer durante segundos.
• Preapertura y después del cierre: menos participantes, spreads más amplios, saltos mayores.

Regla práctica: registra el spread típico de cada instrumento que operas en tres momentos (apertura, mediodía y una hora antes del cierre). Si el spread actual es más del doble de tu spread normal registrado, espera o reduce el tamaño.

Opciones de órdenes para entradas intradía

• Orden a mercado: se ejecuta de inmediato a los mejores precios disponibles. Es rápida, pero no controlas el precio; en un libro escaso puede ejecutarse en varios niveles.
• Orden limitada ejecutable: una orden limitada (una orden con un precio máximo de compra o un precio mínimo de venta) colocada ligeramente más allá del ask actual (en una compra) o del bid (en una venta), por ejemplo dos ticks. Un tick es el menor salto de precio permitido. Limita el peor precio que aceptas.
• Orden bracket: una orden de entrada con un stop-loss y un objetivo de beneficio asociados. Cuando se ejecuta la entrada, ambas órdenes de salida se activan automáticamente.
• Orden OCO (one-cancels-other, una cancela la otra): dos órdenes vinculadas; cuando una se ejecuta, la otra se cancela. En una orden bracket, el stop y el objetivo suelen estar vinculados como OCO.

Para salir en mercados rápidos, una orden stop a mercado (se convierte en una orden a mercado al activarse) normalmente cerrará la posición, pero puede ejecutarse muy lejos del precio de stop. Una orden stop limitada limita el precio de ejecución, pero puede no ejecutarse en absoluto y dejarte en una posición perdedora. Como salir importa más que el precio exacto, muchos day traders usan órdenes stop a mercado para los stops de protección y órdenes limitadas para los objetivos.

Medir la calidad de la ejecución

El implementation shortfall (déficit de implementación) es la diferencia entre el precio en el momento en que decidiste operar (el precio de decisión) y tu precio medio real de ejecución, multiplicada por el tamaño de la posición. El slippage es la diferencia entre el precio esperado y el precio de ejecución. Expresar ambos en R (una unidad de riesgo previsto) muestra qué parte de tu presupuesto de riesgo consume la ejecución.

Pérdida real en R = (ejecución de entrada − ejecución del stop) × acciones ÷ riesgo previsto en €

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: un trader con un riesgo previsto de €100 por operación (1R = €100) quiere comprar una acción justo después de la apertura. Supuestos: precio de decisión €50.00, stop €49.70, sin comisiones ni impuestos.

1. Riesgo previsto por acción: €50.00 − €49.70 = €0.30.
2. Tamaño de la posición: €100 ÷ €0.30 = 333.3, redondeado a la baja a 333 acciones.
3. El spread es de €0.06 en la apertura. Una orden a mercado se ejecuta a una media de €50.08 en dos niveles del ask. Déficit en la entrada: €0.08 × 333 = €26.64.
4. El precio cae. La orden stop a mercado se activa en €49.70, pero se ejecuta en €49.64. Slippage en la salida: €0.06 × 333 = €19.98.
5. Pérdida real: (€50.08 − €49.64) × 333 = €0.44 × 333 = €146.52.
6. En R: €146.52 ÷ €100 = 1.47R. La ejecución añadió €46.62, es decir, unos 0.47R, a una pérdida prevista de 1R.

Una orden limitada ejecutable en €50.02 habría limitado el coste de entrada; quedarse sin ejecutar es un resultado aceptable. No se incluyen comisiones, tasas ni impuestos, que aumentarían la pérdida.

Error frecuente

Actividad práctica

Sobre el papel, con datos hipotéticos: abres un corto en un CFD (contrato por diferencias) sobre índice que vale €2 por punto del índice. Tu plan: vender en 15,000, stop en 15,020, riesgo previsto de €200.

1. ¿Cuántos contratos operas?
2. Tu orden de venta se ejecuta en 14,996 y, más tarde, el stop se ejecuta en 15,023. ¿Cuál es tu pérdida real en € y en R?
3. ¿Qué parte de esa pérdida procede de la ejecución?

Ideas clave

• Los spreads y la profundidad cambian a lo largo del día; compara el spread actual con tu spread normal registrado antes de entrar.
• Las órdenes limitadas ejecutables limitan los costes de entrada; las órdenes stop a mercado dan prioridad a salir.
• Mide la ejecución con el implementation shortfall y exprésalo en R.
• Incluye el slippage medio en el cálculo del tamaño de la posición, o tu riesgo real por operación será mayor del previsto.

Siguiente paso

En la próxima lección convertirás el riesgo por operación en un conjunto completo de límites intradía: límites de pérdida diaria, número de operaciones y límites de posición.