Construir una lista de seguimiento de crecimiento del dividendo: criterios de filtrado, puntuaciones de seguridad y comprobación del historial de dividendos
Fija umbrales numéricos de filtrado, construye una puntuación de seguridad del dividendo de diez puntos, verifica correctamente el historial de dividendos de una empresa y mantén la lista equilibrada entre sectores.
Qué aprenderás
- Un proceso en dos etapas: un filtro numérico y, después, una tarjeta de puntuación para las supervivientes.
- Una puntuación de seguridad del dividendo de diez puntos que puedes calcular a partir de un informe anual.
- Cómo revisar un historial de dividendos en busca de recortes ocultos, congelaciones, dividendos extraordinarios y efectos de divisa.
- Reglas de equilibrio sectorial que evitan que una lista de seguimiento se convierta en tres sectores disfrazados.
Explicación
Las lecciones anteriores te dieron las herramientas: payout y cobertura (lección 2), señales de recorte (lección 3) y reglas de los índices de aristócratas (lección 4). Una lista de seguimiento las convierte en una rutina. Una lista de seguimiento es una lista de empresas que comprarías al precio adecuado, cada una con una puntuación y una fecha de revisión; no es una cartera.
Etapa 1: el filtro
Un screener aplica filtros estrictos. Umbrales iniciales sugeridos; ajústalos, pero déjalos por escrito:
| Criterio | Umbral | Por qué |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 1.5% a 5.5% | Por debajo del 1.5% los ingresos son insignificantes; por encima del 5.5% el mercado está poniendo precio a un riesgo |
| Tasa de crecimiento del dividendo a cinco años | al menos 4% anual | Crecer por encima de la inflación es el objetivo de la estrategia |
| Años sin recorte | al menos 10 | Cubre al menos una recesión |
| Payout sobre flujo de caja libre | por debajo del 75% | Deja margen para un mal año |
| Deuda neta / EBITDA | por debajo de 3.0 | El riesgo de refinanciación sube rápidamente por encima de este nivel |
| Capitalización bursátil | por encima de €2 mil millones | Liquidez y calidad de la información |
Una comprobación cruzada útil es la cifra de rendimiento más crecimiento: rendimiento por dividendo más tasa de crecimiento del dividendo a cinco años. Una regla general entre los inversores en crecimiento del dividendo (el «Chowder number») pide al menos 10 a 12 para la mayoría de los sectores y alrededor de 8 para utilities y REIT, cuyo crecimiento es estructuralmente más lento. Es un filtro, no una previsión.
Etapa 2: la puntuación de seguridad (de 0 a 10 puntos)
| Prueba | 2 puntos | 1 punto | 0 puntos |
|---|---|---|---|
| Payout sobre flujo de caja libre (utilities, REIT: cobertura sectorial de la lección 2) | por debajo del 50% | 50% a 70% | por encima del 70% |
| Deuda neta / EBITDA | por debajo de 2.0 | 2.0 a 3.0 | por encima de 3.0 |
| Años sin recorte | 10 o más | 5 a 9 | menos de 5 |
| Cobertura de intereses (EBIT / intereses) | — | por encima de 8 | 8 o menos |
| Crecimiento del dividendo a cinco años | — | 5% o más | menos del 5% |
| Flujo de caja libre positivo en cada uno de los últimos cinco años (utilities, REIT: proporción regulada o contratada de los beneficios por encima del 70%) | — | sí | no |
| Calificación crediticia de grado de inversión | — | sí | no o sin calificar |
Regla: de 7 a 10 puntos = candidata a compra; de 5 a 6 = solo vigilar; menos de 5 = eliminar. Aplica los mismos pesos a todas las empresas y vuelve a puntuar tras cada informe anual.
Comprobaciones del historial de dividendos
No te fíes del campo «años de crecimiento» de un screener. Anota el dividendo por acción de la página de relaciones con inversores de la empresa durante al menos 12 años, de modo que se incluyan 2008–2009 y 2020. Busca: un recorte oculto por un cambio en la frecuencia de pago; una congelación (el mismo importe durante años, que muchos screeners cuentan como «sin recorte»); dividendos extraordinarios que inflan un año; un dividendo declarado en una divisa distinta de la de presentación de cuentas; y un pago mantenido solo gracias a una deuda creciente.
Equilibrio sectorial
Los filtros de dividendos se llenan en exceso de consumo básico, utilities, telecos y tabaco. Limita la lista a tres valores por sector, exige al menos seis sectores y anota la divisa de los ingresos de cada empresa para no construir sin darte cuenta una lista de 20 empresas que ganan en dólares estadounidenses.
Ejemplo resuelto
Ejemplo hipotético: tres empresas pasan el filtro (cifras inventadas).
| Prueba | A (consumo básico) | B (teleco) | C (utility) |
|---|---|---|---|
| Payout / cobertura | 55% → 1 | 95% → 0 | 65% de payout sobre beneficios → 1 |
| Deuda neta / EBITDA | 1.8 → 2 | 3.4 → 0 | 2.8 → 1 |
| Años sin recorte | 25 → 2 | 12 → 2 | 8 → 1 |
| Cobertura de intereses | 12 → 1 | 4 → 0 | 5 → 0 |
| Crecimiento a cinco años | 8% → 1 | 1% → 0 | 4% → 0 |
| FCF positivo / proporción regulada | sí → 1 | sí → 1 | 80% → 1 |
| Grado de inversión | sí → 1 | sí → 1 | sí → 1 |
| Puntuación | 9 | 4 | 5 |
| Rendimiento + crecimiento | 2.8 + 8 = 10.8 | 7.5 + 1 = 8.5 | 4.5 + 4 = 8.5 |
A es candidata a compra (9 puntos, rendimiento más crecimiento por encima de 10). B obtiene 4 y no supera la comprobación de crecimiento pese a su rendimiento del 7.5 por ciento: sale de la lista. C obtiene 5 y supera el umbral de 8 para utilities: se queda en vigilancia hasta que mejore la cobertura o el historial alcance los diez años.
Error habitual
Actividad práctica
En papel: puntúa esta empresa industrial hipotética y decide qué hacer con ella. Payout sobre flujo de caja libre del 48 por ciento; deuda neta / EBITDA 2.3; 14 años sin recorte; cobertura de intereses 9; crecimiento del dividendo a cinco años del 6 por ciento; flujo de caja libre positivo en cuatro de los últimos cinco años; calificación de grado de inversión; rendimiento por dividendo del 3.1 por ciento.
Mostrar solución
Payout 48% → 2; deuda neta / EBITDA 2.3 → 1; 14 años → 2; cobertura 9 → 1; crecimiento 6% → 1; FCF positivo solo en cuatro de cinco años → 0; grado de inversión → 1. Puntuación 8 de 10: candidata a compra. Rendimiento más crecimiento 3.1 + 6 = 9.1, justo por debajo de 10, así que anótala como «candidata, preferible un rendimiento de entrada algo mayor» y comprueba por qué el flujo de caja libre fue negativo un año (una gran inversión puntual es aceptable; un problema de capital circulante no lo es).
Limitaciones: una puntuación resume el pasado; no puede ver un cambio regulatorio ni un nuevo competidor, y por eso la comprobación del historial y la repuntuación anual forman parte de la rutina.
Ideas clave
- Filtra con umbrales escritos y, después, puntúa a las supervivientes con la misma tarjeta de diez puntos cada vez.
- Revisa tú mismo 12 años de historial de dividendos; las congelaciones, los extraordinarios y los cambios de divisa se esconden en los campos de los screeners.
- Usa el rendimiento más crecimiento como comprobación cruzada, con un listón más bajo para utilities y REIT.
- Limita cada sector a tres valores y controla la divisa de los ingresos.
Siguiente paso
A continuación, de la lista de seguimiento a la cartera: objetivos de rendimiento, límites por posición y por sector, un calendario mensual de flujos de caja y reglas de reinversión.
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