Fundamentos de las opciones: calls, puts, strike, vencimiento y prima

Qué aprenderás

• Qué son las calls y las puts, y quién tiene derechos y quién obligaciones
• El significado de strike, vencimiento, prima, multiplicador, ejercicio y asignación
• La diferencia entre opciones de estilo americano y europeo, y los términos dentro, en y fuera del dinero
• Cómo calcular la ganancia, la pérdida y el punto de equilibrio de una call comprada y de una put comprada al vencimiento

Explicación

Una opción es un contrato que da al comprador un derecho, pero no una obligación. El vendedor tiene la obligación de cumplir el contrato si el comprador ejerce su derecho.

• Una opción call (opción de compra) da el derecho a comprar el subyacente a un precio fijo.
• Una opción put (opción de venta) da el derecho a vender el subyacente a un precio fijo.

Los términos clave:

• Precio de ejercicio (strike): el precio fijo al que se puede comprar o vender el subyacente.
• Fecha de vencimiento: el último día en que existe el derecho.
• Prima: el precio que el comprador paga al vendedor por la opción. Se paga al principio y no se devuelve.
• Multiplicador (tamaño del contrato): cuántas unidades del subyacente cubre un contrato. En muchas opciones sobre acciones son 100 acciones, pero esto varía; consulta siempre la especificación de la bolsa. Los precios se cotizan por acción, así que una prima de €2.00 con un multiplicador de 100 cuesta €200 por contrato.
• Ejercicio: el comprador usa su derecho. Asignación: se elige al vendedor para que cumpla la obligación.
• Emisor (writer): otra forma de llamar al vendedor de la opción, que está "corto" en la opción.

Estilo y grado de dinero (moneyness)

Una opción de estilo americano puede ejercerse cualquier día de negociación hasta el vencimiento. Una opción de estilo europeo solo puede ejercerse al vencimiento. Los nombres no tienen nada que ver con la geografía; muchas opciones en Europa son de estilo americano y muchas opciones sobre índices en EE. UU. son de estilo europeo.

El grado de dinero (moneyness) describe dónde está el precio del subyacente con respecto al strike:

• Dentro del dinero (ITM, in the money): ejercer tendría valor. Call: precio por encima del strike. Put: precio por debajo del strike.
• En el dinero (ATM, at the money): precio aproximadamente igual al strike.
• Fuera del dinero (OTM, out of the money): ejercer no tendría valor. Call: precio por debajo del strike. Put: precio por encima del strike.

Derechos frente a obligaciones: la asimetría

El comprador de una opción puede perder como máximo la prima. El vendedor cobra la prima, pero asume una obligación cuyo coste puede ser mucho mayor. Quien vende una call sin poseer el subyacente (una call "descubierta" o naked) tiene, en teoría, un riesgo ilimitado. Por eso los brókeres exigen margen a los vendedores de opciones y a menudo restringen las estrategias que pueden usar los clientes minoristas.

Al vencimiento, los resultados simples por acción son:

• Call larga: max(precio − strike, 0) − prima. Punto de equilibrio = strike + prima.
• Put larga: max(strike − precio, 0) − prima. Punto de equilibrio = strike − prima.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: una acción cotiza a €50. Multiplicador de 100 acciones. Sin comisiones ni impuestos, resultados al vencimiento.

Call comprada: strike €55, prima €2.00. Coste: €2.00 × 100 = €200. Punto de equilibrio: €55 + €2 = €57.

• Acción a €60: valor (€60 − €55) × 100 = €500. Ganancia €500 − €200 = €300.
• Acción a €56: valor (€56 − €55) × 100 = €100. Resultado €100 − €200 = −€100 (por encima del strike, pero por debajo del punto de equilibrio).
• Acción a €52: la call vence sin valor. Pérdida = prima = −€200.

Compara: comprar 100 acciones a €50 cuesta €5,000. A €60 eso da +€1,000 (+20%); la call da +€300 sobre €200 (+150%). A €52 las acciones ganan €200 (+4%), pero la call pierde el 100%. El apalancamiento funciona en ambas direcciones.

Put comprada: strike €45, prima €1.50. Coste: €150. Punto de equilibrio: €45 − €1.50 = €43.50.

• Acción a €40: valor (€45 − €40) × 100 = €500. Ganancia €500 − €150 = €350.
• Acción a €48: la put vence sin valor. Pérdida = −€150.

Los vendedores de estas dos opciones obtienen exactamente los resultados opuestos: por ejemplo, el vendedor de la call gana €200 si la acción está por debajo de €55 al vencimiento y pierde €300 si está a €60.

Error frecuente

Actividad práctica

Hipotético: una acción cotiza a €80. Compras 1 put con strike €75 y prima €3.00, multiplicador 100. Ignora las comisiones.

1. ¿Cuánto cuesta la put en total y cuál es el precio de equilibrio?
2. ¿Cuál es tu resultado al vencimiento si la acción está a €70?
3. ¿Cuál es tu resultado al vencimiento si la acción está a €76?
4. ¿La put está dentro, en o fuera del dinero cuando la compras?

Puntos clave

• Las calls dan el derecho a comprar y las puts, el derecho a vender; el vendedor tiene la obligación.
• La pérdida máxima del comprador es la prima; el riesgo del vendedor puede ser mucho mayor.
• Punto de equilibrio: call = strike + prima; put = strike − prima.
• Multiplica siempre la prima cotizada por el multiplicador del contrato para obtener el coste real.

Siguiente paso

En la próxima lección dividirás el precio de una opción en valor intrínseco y valor temporal, y aprenderás qué te dice la volatilidad implícita.