NFT y tokenización de activos del mundo real: usos y riesgos

Qué aprenderás

• Qué registra un token no fungible (NFT) y qué no registra.
• Cómo se construyen los activos del mundo real tokenizados: estructura jurídica, custodio y token.
• Qué normas de la UE se aplican a cada tipo de token.
• Cómo las comisiones y los mercados poco líquidos reducen el resultado de una operación con NFT o de un fondo tokenizado.

Explicación

NFT

Un token fungible es intercambiable: una unidad equivale a cualquier otra. Un token no fungible (NFT, non-fungible token) tiene un identificador único. En Ethereum, los estándares habituales son ERC-721 (un elemento único por token) y ERC-1155 (un contrato que puede contener elementos únicos y varios elementos idénticos).

Lo que el NFT suele registrar en la cadena: el identificador del token, la dirección del propietario y un enlace a los metadatos (nombre, descripción, ubicación de la imagen). La imagen en sí suele almacenarse en otro lugar, por ejemplo en el servidor de una empresa o en una red de archivos. Si ese almacenamiento desaparece, el token puede quedar apuntando a nada.

Comprar un NFT no te da automáticamente los derechos de autor sobre la imagen. Los derechos dependen de las condiciones de licencia que publique el creador. Las regalías del creador (un porcentaje de cada reventa) las aplican sobre todo los marketplaces, no el propio token, y algunos marketplaces las hacen opcionales.

Los mercados de NFT son poco líquidos. El precio suelo (floor price, la oferta de venta más baja en ese momento en una colección) es una oferta de venta, no una prueba de que puedas vender a ese precio.

Activos del mundo real tokenizados

Tokenizar significa representar como token un derecho sobre un activo fuera de la cadena, como un bono del Estado, una participación en un fondo del mercado monetario u oro. Una estructura típica:

1. Una entidad jurídica (un fondo o un vehículo de propósito especial) es propietaria del activo.
2. Un custodio guarda el activo; un agente de transferencias lleva el registro oficial.
3. El token registra tu derecho. Las transferencias suelen estar limitadas a monederos incluidos en una lista blanca (whitelisted, con identidad verificada).

El token vale lo que valga el derecho legal que lo respalda. Preguntas clave: ¿quién es el emisor, qué ley se aplica, qué ocurre en caso de insolvencia y cómo se reembolsa? Los inmuebles tokenizados y el crowdfunding se tratan en el curso "Inmobiliario y REIT", así que no los repetimos aquí.

Qué normas de la UE se aplican

• Los tokens que se consideran instrumentos financieros (por ejemplo, acciones, bonos o participaciones de fondos tokenizados) se rigen por la legislación de valores existente, como MiFID II (Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros), no por MiCA.
• Alemania permite los valores electrónicos, incluidos los "criptovalores" registrados en un registro de tipo blockchain, en virtud de la eWpG (Ley de valores electrónicos) de 2021.
• El régimen piloto de DLT de la UE (desde marzo de 2023) permite a centros de negociación autorizados negociar y liquidar valores tokenizados.
• MiCA excluye en general los NFT verdaderamente únicos. Las series grandes o las fracciones de NFT pueden tratarse como criptoactivos ordinarios. La clasificación depende de los hechos; consulta las normas vigentes.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético 1 (compra y venta de un NFT): compras un NFT por €2,000 y pagas una comisión del marketplace del 2% más €5 de comisión de red (gas). Más tarde lo vendes por €2,300; el marketplace cobra un 2% y la regalía del creador es del 5%; el gas vuelve a ser de €5. Se ignoran los impuestos.

1. Coste total = €2,000 + €40 + €5 = €2,045.
2. Ingresos de la venta = €2,300 × (1 − 0.02 − 0.05) − €5 = €2,139 − €5 = €2,134.
3. Beneficio neto = €2,134 − €2,045 = €89, es decir, alrededor del 4.4%, aunque el precio nominal subió un 15%.

Ejemplo hipotético 2 (liquidez): el precio suelo de la colección es de €2,300, pero el mes pasado solo se vendieron dos elementos. Si tienes que vender rápido, puede que necesites poner un precio por debajo del suelo, y el resultado neto puede volverse negativo.

Error común

Actividad práctica

En papel: un fondo hipotético tokenizado de bonos del Estado a corto plazo paga un rendimiento bruto del 4.0% anual y cobra una comisión de gestión anual del 0.5%. Inviertes €10,000 durante un año y pagas €10 de costes de red para comprar y €10 para reembolsar. Calcula el retorno neto en euros y en porcentaje. Después enumera dos riesgos que una compra directa de bonos a través de un banco alemán no tendría de la misma forma.

Puntos clave

• Un NFT registra un identificador, un propietario y normalmente un enlace; el contenido y los derechos suelen estar en otro lugar.
• El precio suelo es una oferta de venta, no una salida garantizada; los mercados de NFT pueden ser muy ilíquidos.
• Los activos del mundo real tokenizados son derechos cuyo valor depende del emisor, del custodio y de la ley.
• Los valores tokenizados se rigen por la legislación de valores; los NFT únicos quedan en general fuera de MiCA.

Siguiente paso

La próxima lección muestra cómo leer los datos on-chain: monederos, flujos y lo que estas cifras pueden y no pueden decirte.