Mandatos y marcos: estabilidad de precios, el doble mandato y por qué el 2 por ciento

Qué aprenderás

• En qué se diferencia un mandato jerárquico de un doble mandato.
• Cómo definen la estabilidad de precios el ECB, la Fed y el Banco de Inglaterra en 2026.
• Qué son el objetivo de inflación y el objetivo de inflación media, y por qué la Fed abandonó el promedio.
• Por qué los grandes bancos centrales apuntan al 2 por ciento y no al 0 por ciento.

Explicación

Las funciones básicas del ECB y de la Fed se presentaron en el curso de macro ("Tipos de interés y bancos centrales: ECB y Fed"). Aquí profundizamos en los objetivos, los marcos y la lógica que hay detrás de las cifras.

Mandatos

Un mandato es el objetivo fijado por ley:

• Mandato jerárquico: primero la estabilidad de precios; los demás objetivos solo si la estabilidad de precios no está en riesgo. Así funcionan el Banco Central Europeo (ECB) y el Banco de Inglaterra (BoE).
• Doble mandato: dos objetivos con el mismo rango legal. El Congreso de EE. UU. encarga a la Reserva Federal (Fed) el "máximo empleo" y los "precios estables".

El mandato dice qué; el marco (estrategia) es el documento propio del banco que dice cómo: qué índice, qué cifra, qué horizonte.

Tres definiciones de estabilidad de precios

• Simétrico: una inflación del 1% es tan indeseable como una del 3%. Hasta 2021 el ECB apuntaba a "por debajo, pero cerca, del 2%", lo que los mercados leían como un techo. La evaluación de la estrategia de 2025 confirmó el objetivo simétrico del 2%.
• Medio plazo: el ECB no intenta alcanzar el 2% cada mes; puede aceptar una desviación temporal al alza tras un shock energético.
• La Fed tiene como objetivo el PCE, no el CPI (ver el curso "Cómo leer las publicaciones de datos económicos"); los mercados vigilan el CPI porque se publica antes.

Objetivo de inflación y regla de Taylor

Tener un objetivo de inflación significa anunciar una meta numérica y mover el tipo de interés oficial para que la inflación prevista vuelva a ella.

Una referencia útil es la regla de Taylor (1993):

i = r* + π + 0.5 × (π − π*) + 0.5 × output gap

i es el tipo oficial, r el tipo real neutral (que ni estimula ni frena), π la inflación, π** el objetivo y la brecha de producción (output gap) la distancia del producto respecto a su potencial en porcentaje. Ningún banco central la sigue mecánicamente, pero es una buena prueba de si la política parece restrictiva o laxa.

Objetivo de inflación media

En agosto de 2020 la Fed adoptó el objetivo de inflación media flexible (FAIT): tras un periodo por debajo del 2%, apuntaría a una inflación moderadamente superior al 2% "durante algún tiempo" para que la inflación promediara el 2%. Se trata de una estrategia de compensación: las desviaciones pasadas se compensan. El repunte inflacionario de 2021–2022 dejó la idea sin sentido; en agosto de 2025 la Fed eliminó el lenguaje del promedio y el enfoque unilateral en los "déficits" de empleo. Volvió a un objetivo de inflación flexible con un "enfoque equilibrado" de ambos objetivos y mantuvo la meta del 2% del PCE; ahora revisa el marco aproximadamente cada cinco años, así que consulta la declaración vigente.

¿Por qué el 2 por ciento y no el 0?

• Sesgo de medición: los índices de precios sobreestiman ligeramente la inflación real (ajuste lento por calidad y sustitución).
• Colchón frente al límite inferior cero: los tipos nominales se mantienen lo bastante altos como para que el banco pueda recortar de forma significativa antes de llegar a cero.
• Ajuste salarial: los salarios nominales rara vez bajan; un poco de inflación permite que los salarios reales se ajusten sin recortes nominales.

Ningún gran banco central ha cambiado su cifra: dañaría su credibilidad.

Ejemplo resuelto

Ejemplo hipotético: todas las cifras son inventadas.

La inflación fue del 1% anual durante tres años, así que el nivel de precios subió a 1.01³ = 1.0303. Una senda del 2% durante seis años llegaría a 1.02⁶ = 1.1262. Para promediar un 2% en seis años, los tres años siguientes deben aportar (1.1262 ÷ 1.0303)^(1/3) − 1 ≈ 3.0% anual. Un banco con objetivo de inflación puro simplemente volvería a apuntar al 2% (nivel de precios 1.0303 × 1.02³ = 1.0934). La diferencia de unos 3 puntos de nivel de precios es lo que hace polémicas las estrategias de compensación cuando la inflación ya es alta.

Exclusiones: se ignoran los errores de previsión, las revisiones de datos y los retardos de la política.

Error común

Actividad práctica

Sobre papel: un banco central hipotético tiene r* = 0.5%, inflación 2.4%, objetivo 2% y una brecha de producción de +0.5%. (a) Calcula el tipo según la regla de Taylor. (b) El tipo oficial real es 2.75%. ¿La política es restrictiva o laxa respecto a la regla, y en cuánto? (c) Nombra una razón por la que el banco podría alejarse deliberadamente del tipo de la regla.

Ideas clave

• El mandato lo fija la ley; el marco (índice, cifra, horizonte) lo redacta el propio banco, salvo en el Reino Unido.
• El ECB apunta a un 2% del IAPC de forma simétrica a medio plazo; la Fed apunta a un 2% del PCE bajo un doble mandato; el BoE apunta a un 2% del CPI fijado por el Gobierno.
• El objetivo de inflación media es una estrategia de compensación; la Fed lo usó desde 2020 y lo abandonó en 2025.
• El 2% equilibra el sesgo de medición, un colchón frente a los tipos cero y la credibilidad.

Siguiente paso

A continuación abrimos la caja de herramientas: sistemas de corredor y de suelo, facilidades permanentes y cómo el tipo oficial llega al mercado monetario.