Arte, vino, relojes y objetos de colección: índices de precios, sesgo de supervivencia, costes de transacción y almacenamiento y plataformas de propiedad fraccionada

Qué aprenderás

• Cómo se construyen los índices de precios de los objetos de colección y por qué embellecen las rentabilidades.
• Cómo calcular el resultado neto de una compra y posterior venta de un objeto de colección, incluidos la prima, la comisión, el almacenamiento y el seguro.
• Qué posees realmente en una plataforma de propiedad fraccionada.
• Una regla de punto de equilibrio para cualquier compra de objetos de colección.

Explicación

Los objetos de colección son objetos físicos cuyo valor depende de la escasez, el estado, la procedencia (historial documentado de propiedad) y el gusto: arte, vino, whisky, relojes, coches clásicos, monedas. No generan flujo de caja; toda tu rentabilidad es el precio que alguien pague más adelante, menos los costes. Los metales preciosos se tratan en el curso "Oro y metales preciosos".

Cómo se construyen los índices de precios

La mayoría de los índices de arte usan el método de ventas repetidas (repeat-sales): siguen objetos vendidos en subasta al menos dos veces y miden la variación de precio entre ventas. Los índices de vino y relojes suelen seguir precios cotizados o de anuncio de una cesta de artículos.

De ahí se derivan tres distorsiones:

• Sesgo de supervivencia y de selección. Un objeto solo entra en el índice si se ha vuelto a vender. Las obras que pasaron de moda o no encontraron comprador rara vez reaparecen, así que faltan sus pérdidas, y los lotes que no se venden ("retirados", bought in) quedan excluidos. El sesgo de supervivencia en los historiales publicados en internet se trató en el curso "Psicología del trading y disciplina"; aquí está dentro del propio índice.
• Bruto de costes. Los índices usan precios de remate (el precio cuando cae el martillo del subastador). Los compradores pagan una prima adicional y los vendedores reciben menos que el remate, así que el índice muestra una rentabilidad que nadie obtuvo.
• Negociación poco frecuente. Las pocas ventas suavizan el índice y hacen que su volatilidad parezca baja, como ocurre con las valoraciones del private equity.

La pila de costes

Los impuestos son una capa aparte: en Alemania se aplica la regla de un año para las ventas privadas (consulta el curso "Impuestos para inversores en Alemania"); consúltalo con un Steuerberater (asesor fiscal).

Plataformas de propiedad fraccionada

Una plataforma compra un objeto, lo aporta a una sociedad instrumental (SPV, una sociedad que solo posee ese activo) y vende participaciones o tokens de la SPV desde importes pequeños. Comprueba:

• Qué posees. Normalmente una participación en la SPV o un derecho frente a la plataforma, no el objeto. Si la plataforma quiebra, todo depende de si la titularidad se separó de los activos propios de la plataforma.
• Recargo de entrada. El precio de oferta suele estar muy por encima del precio de compra de la plataforma.
• Comisiones corrientes y de salida. Una comisión de gestión anual y una parte de cualquier beneficio (por ejemplo, el 20%) en la venta.
• Liquidez. La salida se produce cuando la plataforma vende el objeto, posiblemente al cabo de muchos años; la negociación entre usuarios es escasa.
• Regulación. La oferta puede ser una oferta de valores con folleto u hoja informativa, o quedar fuera de las normas de protección del inversor. Lee cuál es el caso.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: compras un grabado en subasta, precio de remate €10,000, prima del comprador del 25%. El almacenamiento y el seguro cuestan €250 al año. Cinco años después lo vendes en subasta: precio de remate €15,000, comisión del vendedor del 10%. Se excluyen el IVA, el transporte y los impuestos.

1. Coste de compra: €10,000 × 1.25 = €12,500.
2. Almacenamiento y seguro: 5 × €250 = €1,250.
3. Ingresos por la venta: €15,000 × (1 − 0.10) = €13,500.
4. Resultado neto: €13,500 − €12,500 − €1,250 = −€250.
5. Rentabilidad aparente del índice (de remate a remate): (€15,000 ÷ €10,000)^1/5 − 1 ≈ +8.4% anual.
6. Tu rentabilidad real: (€13,500 − €1,250) ÷ €12,500 = 0.98, es decir, alrededor del −0.4% anual.

Una subida del 50% del precio de remate produjo una pequeña pérdida para el propietario; el punto de equilibrio exigía un precio de remate de unos €15,280. Regla práctica: con costes de ida y vuelta de alrededor del 35% más los costes de tenencia, un objeto de colección debe subir bastante más de un tercio antes de que ganes algo.

Error frecuente

Actividad práctica

Una plataforma compró un reloj por €40,000 y ofrece participaciones en él a €46,000 (incluida su comisión de adquisición). Cobra un 1.5% anual sobre el valor de oferta y se queda con el 20% de cualquier beneficio por encima de €46,000 en la venta. El reloj se vende al cabo de 4 años por €56,000 netos de costes de venta. Calcula la ganancia neta de los inversores en euros y como porcentaje de €46,000.

Ideas clave

• Los objetos de colección no generan flujo de caja; la rentabilidad procede solo de la reventa y se ve reducida por una gran pila de costes.
• Los índices de ventas repetidas excluyen las ventas fallidas y los objetos no vendidos e ignoran las comisiones, así que exageran la rentabilidad del propietario.
• Antes de comprar, calcula el precio de remate de equilibrio: (precio de compra con prima + costes de tenencia) ÷ (1 − comisión del vendedor).
• En las plataformas fraccionadas, comprueba la separación de la titularidad, el recargo de entrada, el reparto de beneficios y cómo puedes salir.

Siguiente paso

A continuación veremos el ELTIF 2.0 y los fondos semilíquidos, las estructuras que acercan los mercados privados a los inversores minoristas de la UE, y las normas de reembolso y los costes acumulados que los acompañan.