Bilançoyu okumak: varlıklar, yükümlülükler, özkaynak ve bunların ortaya koydukları

Neler öğreneceksiniz

• Muhasebe eşitliği ve başlıca bilanço kalemleri
• Dönen ve duran kalemler arasındaki fark
• Hisse başına defter değerinin, maddi defter değerinin ve işletme sermayesinin nasıl hesaplanacağı
• Yüksek şerefiye veya hızla artan alacaklar gibi uyarı işaretleri

Açıklama

Bilanço (finansal durum tablosu; Almanca: Bilanz), genellikle mali yılın son günü olan tek bir tarihteki anlık görüntüdür. Gelir tablosu bir dönemin filmidir; bilanço ise bir fotoğraftır. Bilanço her zaman muhasebe eşitliğini sağlar:

Varlıklar = Yükümlülükler + Özkaynak

Varlıklar, şirketin kontrol ettiği ve gelecekte fayda sağlaması beklenen kaynaklardır. Yükümlülükler, başkalarına karşı olan borçlardır. Özkaynak ise kalandır: defter değerleriyle pay sahiplerine kalacak olan kısım.

Varlıklar

• Dönen varlıkların yaklaşık 12 ay içinde nakde dönüşmesi beklenir: nakit, ticari alacaklar (müşterilerin hâlâ borçlu olduğu para), stoklar (hammaddeler, yarı mamuller, mamuller).
• Duran varlıklar: maddi duran varlıklar (PP&E), yazılım ve patentler gibi maddi olmayan varlıklar ve şerefiye (goodwill). Şerefiye, bir şirket başka bir şirketi tanımlanabilir net varlıklarının gerçeğe uygun değerinden daha yüksek bir bedelle satın aldığında ortaya çıkar. IFRS'ye göre amortismana tabi tutulmaz, ancak her yıl değer düşüklüğü testine tabi tutulur.

Yükümlülükler ve özkaynak

• Kısa vadeli yükümlülükler: yaklaşık 12 ay içinde vadesi gelenler; örneğin ticari borçlar (tedarikçilere borçlu olunan para) ve kısa vadeli borçlanmalar.
• Uzun vadeli yükümlülükler: uzun vadeli krediler ve tahviller, emeklilik karşılıkları (Almanya'da yaygındır), kiralama yükümlülükleri.
• Özkaynak: ödenmiş sermaye, sermaye yedekleri ve geçmiş yıl kârları (dağıtılmamış geçmiş kârlar).

Temel ölçütler

• Hisse başına defter değeri = pay sahiplerine ait özkaynak ÷ dolaşımdaki hisse sayısı.
• Maddi defter değeri = özkaynak − şerefiye − diğer maddi olmayan varlıklar (bu derste basitlik için yalnızca şerefiyeyi düşüyoruz).
• İşletme sermayesi = dönen varlıklar − kısa vadeli yükümlülükler. Pozitif işletme sermayesi, kısa vadeli varlıkların kısa vadeli yükümlülükleri karşıladığı anlamına gelir.
• Özkaynak oranı = özkaynak ÷ toplam varlıklar. Varlıkların ne kadarının alacaklılar yerine sahipler tarafından finanse edildiğini gösterir.

Defter değerleri, çoğunlukla tarihî maliyete dayanan muhasebe değerleridir. 30 yıl önce satın alınmış bir fabrika, defter değerinden çok daha fazla veya çok daha az değerli olabilir; şirket içinde oluşturulmuş güçlü bir marka ise genellikle bilançoda hiç yer almaz. Bu nedenle bilanço size şirketin ne kadar "değerli" olduğundan çok finansman ve risk hakkında bilgi verir.

Neler karşılaştırılmalı

Her zaman en az iki bilanço tarihini karşılaştırın. Faydalı sorular: Alacaklar hasılattan çok daha hızlı mı artıyor (müşteriler daha geç ödüyor veya agresif satışlar)? Stoklar birikiyor mu (zayıf talep)? Şerefiye sıçradı mı (büyük bir satın alma)? Özkaynak küçülüyor mu (zararlar, büyük geri alımlar veya temettüler)?

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: Nordlicht AG yıl sonu, milyon €, 50 milyon hisse.

1. Kontrol: varlıklar €500 mn = yükümlülükler €300 mn + özkaynak €200 mn. ✔
2. Hisse başına defter değeri: €200 mn ÷ 50 mn = €4.00.
3. Maddi defter değeri: €200 mn − €70 mn = €130 mn veya hisse başına €130 mn ÷ 50 mn = €2.60.
4. İşletme sermayesi: €180 mn − €100 mn = €80 mn.
5. Özkaynak oranı: €200 mn ÷ €500 mn = 40%.

Yorum: özkaynağın 35%'i (€200 mn'nin €70 mn'si) şerefiyedir. Söz konusu satın alma hayal kırıklığı yaratırsa, bir değer düşüklüğü özkaynağı doğrudan azaltır.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal: toplam varlıklar €120 mn, toplam yükümlülükler €84 mn, şerefiye €15 mn, 12 milyon hisse. Özkaynağı, hisse başına defter değerini, hisse başına maddi defter değerini ve özkaynak oranını hesaplayın.

Temel çıkarımlar

• Varlıklar her zaman yükümlülükler artı özkaynağa eşittir; bilanço tek bir tarihteki anlık görüntüdür.
• Defter değeri bir piyasa değeri değil, bir muhasebe değeridir.
• Yüksek şerefiye ile hızla büyüyen alacaklar veya stoklar daha yakından incelenmeyi hak eder.
• Değişimin yönünü görmek için birkaç bilanço tarihini karşılaştırın.

Sonraki adım

Sırada, nakit akış tablosunu okuyacak ve serbest nakit akışını hesaplayacaksınız.