Borsalar nasıl işler: halka arzlar, kotasyon, endeksler, müzayedeler ve işlem saatleri

Neler öğreneceksiniz

• Halka arzın (IPO) nasıl işlediği ve bir kotasyon segmentinin ne anlama geldiği
• Bir müzayede fiyatının azami gerçekleşebilir hacim ilkesine göre nasıl belirlendiği
• Gün içinde müzayedeler ile sürekli işlem arasındaki fark
• Bir hisse senedi endeksinin neyi ölçtüğü ve fiyat endeksi ile getiri endeksi arasındaki fark

Açıklama

Emir türleri (piyasa, limit, stop) ve aracı kurum maliyetleri Trading kursunda ("Aracı kurumlar, emir türleri ve maliyetler") ele alınmaktadır. Burada borsanın içinde neler olduğuna bakıyoruz.

Birincil ve ikincil piyasa

Birincil piyasa, yeni hisselerin ilk kez satıldığı yerdir. Bir halka arzda (IPO) şirket (veya mevcut sahipleri) hisseleri halka sunar. Bankalar genellikle bir talep toplama (book-building) süreci yürütür: bir fiyat aralığı yayımlar, yatırımcılardan talepleri toplar ve ardından nihai arz fiyatını belirler. Düzenleyici kurum (Almanya'da BaFin) tarafından onaylanan bir izahname, işletmeyi ve risklerini açıklamalıdır. Bir halka arz yeni hisseleri (para şirkete gider) ve mevcut hisseleri (para satış yapan sahiplere gider) içerebilir. Hangi kısmın hangisi olduğunu okuyun.

Halka arzdan sonra hisseler ikincil piyasada, yani borsada işlem görür. Kotasyon, hisselerin işleme kabul edildiği anlamına gelir. Borsaların farklı şeffaflık yükümlülüklerine sahip segmentleri vardır; Frankfurt Borsası'nda Prime Standard, General Standard'a göre daha sıkı raporlama kurallarına tabidir. Halka açıklık oranı (free float), uzun vadeli büyük ortaklar tarafından tutulmayan ve işleme açık olan hisse kısmıdır.

Müzayedeler

Xetra (Deutsche Börse'nin elektronik işlem sistemi) dahil birçok borsa güne bir müzayede (açılış/kapanış seansı) ile başlar ve günü yine bir müzayedeyle bitirir. Emir toplama aşamasında emirler toplanır ancak gerçekleştirilmez. Ardından borsa, eşleşen tüm emirlerin işlem göreceği tek bir fiyat hesaplar. Temel kural şudur: en fazla sayıda hissenin gerçekleşebileceği fiyatı seçmek. Birden fazla fiyat aynı hacmi veriyorsa borsa, en küçük fazlaya (eşleşmeyen talep veya arz) sahip fiyatı seçer. Başka eşitlik bozma kuralları da vardır, ancak hacim kuralı esastır.

Bir limitli alış emri, limitine eşit veya altındaki herhangi bir fiyattan; limitli satış emri ise limitine eşit veya üzerindeki herhangi bir fiyattan gerçekleşebilir.

Sürekli işlem

Müzayedeler arasında sürekli işlem, her yeni emri anında emir defterindeki (tüm açık limitli alış ve satış emirlerinin listesi) en iyi karşı emirle eşleştirir. Xetra'da hisseler için sürekli işlem, bir açılış müzayedesi, öğle saatlerinde bir gün içi müzayede ve bir kapanış müzayedesiyle birlikte Almanya saatiyle yaklaşık 9:00 ile 17:30 arasında yapılır. Börse Frankfurt, Tradegate veya bölgesel borsalar gibi diğer işlem yerlerinin farklı ve çoğu zaman daha uzun saatleri vardır. ABD borsaları New York saatiyle yaklaşık 9:30 ile 16:00 arasında işlem görür. Saatler ve tatiller değişebilir; bu nedenle işlem yerinizin güncel takvimini kontrol edin. Ana saatlerin dışında likidite genellikle daha düşük, alış-satış farkları (spread) ise daha geniştir.

Endeksler

Endeks, bir hisse sepetini izleyen bir sayıdır. DAX, 40 büyük Alman şirketini içerir (2021'de 30'dan genişletilmiştir) ve halka açık kısmın piyasa değerine göre ağırlıklandırılır. Endeks ağırlıklarının nasıl hesaplandığı "ETF'ler, Fonlar ve Uzun Vadeli Yatırım" kursunda ele alınmaktadır. Hisse analizi için bir ayrıntı önemlidir: DAX bir getiri endeksidir (performans endeksi), yani temettüler yeniden yatırılmış kabul edilir. Bir fiyat endeksi ise temettüleri dikkate almaz. Bu nedenle tek bir hissenin fiyat grafiğini bir getiri endeksiyle karşılaştırmak, hisse temettü ödüyorsa hissenin toplam getirisini olduğundan düşük gösterir.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: emir toplama aşamasının sonunda emir defteri (tümü limitli emirler, basitleştirilmiş eşitlik bozma kuralları):

Adım 1: her fiyattaki kümülatif talep (limiti bu fiyata eşit veya üzerinde olan tüm alışlar) ve kümülatif arz (limiti bu fiyata eşit veya altında olan tüm satışlar).

• €9.90: talep 500 + 800 + 700 + 1,000 = 3,000; arz 600 → gerçekleşebilir 600
• €10.00: talep 2,000; arz 600 + 700 = 1,300 → gerçekleşebilir 1,300
• €10.10: talep 1,300; arz 2,200 → gerçekleşebilir 1,300
• €10.20: talep 500; arz 3,000 → gerçekleşebilir 500

Adım 2: €10.00 ve €10.10 fiyatlarının her ikisi de 1,300 hisseye olanak tanır. €10.00'daki fazla: 2,000 − 1,300 = 700; €10.10'daki: 2,200 − 1,300 = 900. Daha küçük fazla kazanır: müzayede fiyatı €10.00 olur ve 1,300 hisse işlem görür. Ücretler hariçtir.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal emir defteri. Alışlar: €5.30'dan 400, €5.20'den 600, €5.10'dan 500, €5.00'dan 800. Satışlar: €5.00'dan 300, €5.10'dan 500, €5.20'den 700, €5.30'dan 600. Müzayede fiyatını ve gerçekleşen hacmi bulun.

Temel çıkarımlar

• Halka arzlar birincil piyasada gerçekleşir; sonrasında hisseler ikincil piyasada yatırımcılar arasında işlem görür.
• Bir müzayede, gerçekleşen hacmi en üst düzeye çıkaran, ardından fazlayı en aza indiren tek bir fiyat belirler.
• İşlem saatleri işlem yerine göre farklılık gösterir; ana saatlerin dışında likidite genellikle daha düşüktür.
• Getirileri karşılaştırmadan önce bir endeksin fiyat endeksi mi yoksa getiri endeksi mi olduğunu bilin.

Sonraki adım

Sırada, gelir tablosunu okuyarak temel analize başlayacaksınız.