Bir 10-K'nın ve bir Alman Geschäftsbericht'inin anatomisi: her rakam nerede bulunur

Neler öğreneceksiniz

• Bir ABD Form 10-K'sının ve bir Alman Geschäftsbericht'inin sabit yapısı ve hangi bölümün hangi rakamı içerdiği.
• Lagebericht (yönetim raporu) ile MD&A'nın nasıl farklılaştığı.
• IFRS ve US GAAP'ın aynı işletme için nerede farklı rakamlar ürettiği.
• Sizi önemli sayfalara hızla ulaştıran bir okuma sırası.

Açıklama

Üç temel tablo Hisse Senetleri ve Temel Analiz kursunda satır satır ele alınmıştı. Bu kurs bir üst seviyeden başlar: belgenin tamamı ve çoğu yatırımcının atladığı bölümler.

ABD Form 10-K

10-K, ABD'de borsaya kote bir şirketin Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) sunduğu yıllık rapordur. Numaralandırılmış bir şablonu izler:

• Item 1 Business (İşletme) – ürünler, müşteriler, tedarikçiler, rakipler.
• Item 1A Risk Factors (Risk Faktörleri) – nelerin ters gidebileceğine dair zorunlu liste (8. derste yıldan yıla karşılaştırılır).
• Item 3 Legal Proceedings (Hukuki Süreçler) – davalar ve soruşturmalar.
• Item 7 Management's Discussion and Analysis (MD&A, Yönetimin Değerlendirmesi ve Analizi) – sonuçlar, likidite, sermaye kaynakları, kritik muhasebe tahminleri.
• Item 7A Market Risk (Piyasa Riski) – faiz oranı, döviz ve emtia duyarlılıkları.
• Item 8 Financial Statements (Finansal Tablolar) – denetlenmiş tablolar, dipnotlar ve denetçi raporu.
• Item 9A Controls and Procedures (Kontroller ve Prosedürler) – finansal raporlamaya ilişkin iç kontrol.

2026 itibarıyla büyük hızlandırılmış bir dosyalayıcı (large accelerated filer) yıl sonundan itibaren 60 gün içinde, hızlandırılmış bir dosyalayıcı 75 gün içinde ve diğer şirketler 90 gün içinde raporu sunmak zorundadır. ABD'de kote yabancı şirketler, genellikle IFRS'ye göre hazırlanan ve benzer bölümler içeren bir Form 20-F sunar. Tüm dosyalamalar SEC'nin EDGAR veri tabanında ücretsiz olarak erişilebilir.

Alman Geschäftsbericht

Almanya'da borsaya kote bir şirket bir Geschäftsbericht (faaliyet raporu) yayımlar. Yasal olarak zorunlu çekirdeği, Wertpapierhandelsgesetz'in (WpHG, Menkul Kıymetler Ticareti Kanunu) § 114'üne göre hazırlanan Jahresfinanzbericht'tir: finansal tablolar, yönetim raporu, bir yönetim kurulu sorumluluk beyanı (Bilanzeid) ve denetçi görüşü; bunlar yıl sonundan itibaren dört ay içinde, Unternehmensregister'de saklanan makine tarafından okunabilir bir XHTML dosyası olan Avrupa Tek Elektronik Formatı'nda (ESEF) yayımlanır.

Tipik bir Alman raporu şunları içerir: hissedarlara mektup (pazarlama, denetlenmez), Konzernlagebericht (grup yönetim raporu), Konzernanhang (dipnotlar) ile birlikte Konzernabschluss (konsolide tablolar), Bestätigungsvermerk (denetçi raporu), Aufsichtsrat (denetim kurulu) raporu ve ücretlendirme raporu (9. ders).

Lagebericht ve MD&A karşılaştırması

Her ikisi de yılı sözlerle açıklar, ancak üç açıdan farklılaşırlar. Hukuki statü: Lagebericht, Handelsgesetzbuch'un (HGB, Ticaret Kanunu) § 289 ve § 315'ine göre zorunludur ve denetlenir; MD&A yalnızca tablolarla tutarlılık açısından gözden geçirilir. Tahmin: bir Lagebericht, her kilit gösterge için açık bir görünüm içeren bir Prognosebericht içermek zorundadır; bir 10-K resmi bir tahmin içermez (yönlendirme basın bültenleriyle verilir). Risk raporlaması: Lagebericht riskleri olasılık ve etkiye göre sınıflandırır; bir 10-K risk faktörlerini sıralamadan listeler.

IFRS ve US GAAP karşılaştırması

AB'de kote şirketler konsolide tablolarını Uluslararası Finansal Raporlama Standartları (IFRS) kapsamında hazırlar; Alman ana şirketin bireysel tabloları ise hâlâ HGB'yi izler. ABD şirketleri ABD Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkeleri'ni (US GAAP) kullanır. Başlık rakamlarını etkileyen farklar: geliştirme maliyetleri (IFRS'de altı kriter karşılandığında aktifleştirilir, US GAAP'ta yazılım dışında gider yazılır), stoklar (LIFO US GAAP'ta serbest, IFRS'de yasak), değer düşüklüğü iptalleri (IFRS'de serbest, US GAAP'ta değil), kiralama sunumu (2. ders) ve gelir tablosu düzeni. IFRS 18, 1 Ocak 2027 veya sonrasında başlayan mali yıllar için IAS 1'in yerini alır ve zorunlu ara toplamlar ile "yönetim tarafından tanımlanan performans ölçütlerinin" açıklanmasını ekler; 2027 raporlarını okurken AB onay durumunu kontrol edin.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: bir yazılım grubu IFRS kapsamında raporlama yapmaktadır. Gelir 1,200 milyon €, EBIT 150 milyon €'dur. Bu yıl 40 milyon € geliştirme maliyetini aktifleştirmiş ve daha önce aktifleştirilmiş maliyetlerden 10 milyon € itfa etmektedir.

1. IFRS EBIT marjı: 150 ÷ 1,200 = %12.5.
2. US GAAP tarzına dönüştürün: bilançoya taşınan 40 milyon €'yu çıkarın ve var olmayacak olan 10 milyon € itfayı geri ekleyin. EBIT = 150 − 40 + 10 = 120 milyon €.
3. US GAAP tarzı EBIT marjı: 120 ÷ 1,200 = %10.0.

Aynı işletme, çerçeveye bağlı olarak %12.5 veya %10.0 gösterir. Girdiler tabloların yüzünde değil, maddi olmayan duran varlıklar dipnotunda (aktifleştirilmiş geliştirme maliyetlerine ilişkin eklemeler ve itfa) yer alır. Vergi etkileri göz ardı edilmiştir.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde, aşağıdaki her maddeyi bir 10-K'da ve bir Alman Geschäftsbericht'inde hangi bölümde bulacağınızı yazın: (a) emeklilik yükümlülükleri için kullanılan iskonto oranı, (b) gelecek yılın gelir tahmini, (c) derdest davalar, (d) denetçi görüşü, (e) kârın %10'luk bir euro hareketine duyarlılığı. Ardından: 31 Aralık yıl sonu olan bir şirket ABD'de büyük hızlandırılmış dosyalayıcıdır; bir diğeri Frankfurt'ta kotedir. Her biri faaliyet raporunu hangi tarihe kadar yayımlamak zorundadır?

Temel çıkarımlar

• Bir 10-K numaralandırılmış maddeleri izler; bir Alman raporu, denetlenmiş bir Lagebericht ve zorunlu bir tahminle HGB yapısını izler.
• Yalnızca tablolar, dipnotlar ve (Almanya'da) yönetim raporu denetlenir; anlatı niteliğindeki ön yarı denetlenmez.
• IFRS ve US GAAP marjları birkaç puan oynatabilir; dipnotlar bunları uzlaştıracak verileri içerir.
• Okuma sırası: denetçi raporu, tablolar, dipnotlar, yönetim raporu, anlatı.

Sonraki adım

Sırada, finansal tablo dipnotlarını gelir tanımadan koşullu yükümlülüklere kadar sabit bir sırayla okuyacaksınız.