Kayıptan Kaçınma ve Elden Çıkarma Etkisi: Kazananları Neden Erken Kapatır, Kaybedenleri Neden Tutarız

Neler öğreneceksiniz

• Beklenti teorisinin temel fikirleri: referans noktası, kayıptan kaçınma ve azalan duyarlılık.
• Elden çıkarma etkisinin (disposition effect) ne olduğu ve neden trading sonucuna zarar verdiği.
• Kendi elden çıkarma etkinizi iki basit oranla nasıl ölçeceğiniz.
• İrade gücüne dayanmadan bu etkiyi azaltan kurallar.

Açıklama

Beklenti teorisi

Psikologlar Daniel Kahneman ve Amos Tversky tarafından 1979'da geliştirilen beklenti teorisi (prospect theory), insanların risk altında gerçekte nasıl seçim yaptığını açıklar. Trader'lar için üç fikir önemlidir:

• Referans noktası: sonuçları toplam servete göre değil, bir başlangıç noktasına (genellikle giriş fiyatına) göre kazanç veya kayıp olarak değerlendiririz.
• Kayıptan kaçınma: bir kayıp, aynı büyüklükteki bir kazançtan daha güçlü hissedilir. Deneylerinde kayıplar, eşit kazançlara göre kabaca iki kat daha ağır tartılmıştır; kesin katsayı kişiden kişiye ve durumdan duruma değişir.
• Azalan duyarlılık: €0 ile €100 arasındaki fark, €1,000 ile €1,100 arasındaki farktan daha büyük hissedilir. Bu durum insanları kazançlarda riskten kaçınan (kesin kârı alan) ve kayıplarda risk arayan (kaybı gerçekleştirmemek için kumar oynayan) hâle getirir.

Elden çıkarma etkisi

Elden çıkarma etkisi, kazanan pozisyonları çok erken satma ve kaybeden pozisyonları çok uzun süre tutma eğilimidir. Terim, 1985'te Hersh Shefrin ve Meir Statman tarafından ortaya atılmıştır. Doğrudan beklenti teorisinden kaynaklanır: küçük bir kâr sizi onu "cebe koymaya" davet ederken, bir zararı kapatmak "kâğıt üzerindeki zararı" gerçek bir zarara dönüştürür ve bu acı verir. Bununla bağlantılı olan batık maliyet yanılgısıdır: geçmiş maliyetler beklenerek geri kazanılamasa da zaten kaybedilmiş para nedeniyle devam etmek.

Rakamlarla neden önemli

Risk yönetimi kursunun R-katları dersinde, beklenen değerin (expectancy) kazanma oranına ve ortalama kazancın ortalama kayba oranına bağlı olduğunu öğrendiniz. Elden çıkarma etkisi tam olarak ikinci bileşene saldırır: ortalama kazançları küçültür ve ortalama kayıpları büyütür. Bu durumda yüksek bir kazanma oranı, negatif bir sistemi gizleyebilir.

Ölçmek: PGR ve PLR

Finans araştırmacısı Terrance Odean, bu etkiyi aracı kurum hesaplarında ölçmek için iki oran kullanmıştır. Bunları kendi günlüğünüze uygulayabilirsiniz. Bir şeyi her sattığınızda veya kapattığınızda, o anda kapatabileceğiniz tüm pozisyonlara bakın:

• PGR (Proportion of Gains Realised – Gerçekleştirilen Kazanç Oranı) = gerçekleştirilen kazançlar ÷ (gerçekleştirilen kazançlar + kâğıt üzerindeki kazançlar).
• PLR (Proportion of Losses Realised – Gerçekleştirilen Kayıp Oranı) = gerçekleştirilen kayıplar ÷ (gerçekleştirilen kayıplar + kâğıt üzerindeki kayıplar).

Kâğıt üzerindeki kazanç veya kâğıt üzerindeki kayıp, şu anda kârda veya zararda olan ancak kapatılmamış açık bir pozisyondur. PGR, PLR'den belirgin şekilde büyükse kazançları kayıplardan daha kolay gerçekleştiriyorsunuz demektir: bu, elden çıkarma etkisinin bir işaretidir.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek 1 (beklenen değer): bir trader işlemlerinin 60%'ını kazanıyor. Kârları erken aldığı için ortalama kazancı €80. Kaybeden pozisyonları tuttuğu için ortalama kaybı €160. Komisyonlar, spread'ler ve vergiler hariç tutulmuştur.

• İşlem başına beklenen sonuç = 0.60 × €80 − 0.40 × €160
• = €48 − €64 = işlem başına −€16

On işlemden altısını kazanmasına rağmen, işlem başına ortalama €16 kaybediyor.

Varsayımsal örnek 2 (PGR ve PLR): bir çeyrek boyunca aynı trader birkaç kapatma kararı verdi. Tüm bu karar günleri genelinde sayıldığında: 6 gerçekleştirilen kazanç ve 14 kâğıt üzerindeki kazanç; 2 gerçekleştirilen kayıp ve 18 kâğıt üzerindeki kayıp.

• PGR = 6 ÷ (6 + 14) = 6 ÷ 20 = 0.30
• PLR = 2 ÷ (2 + 18) = 2 ÷ 20 = 0.10

Kazançları kayıplara göre üç kat daha kolay gerçekleştirdi (0.30 ÷ 0.10 = 3). Örnek 1 ile birlikte değerlendirildiğinde teşhis açıktır: sorun girişlerde değil, çıkışlardadır.

Yardımcı olan kurallar

• Stop ve hedefi girişten önce belirleyin ve stop emrini hemen piyasaya girin.
• Stop'un yalnızca riski azaltan yönde hareket etmesine izin verin, asla daha uzağa taşımayın.
• "Yeni giriş" sorusunu sorun: "Pozisyonum olmasaydı, bu işlemi şimdi bu fiyattan açar mıydım?" Cevap hayırsa, pozisyonu tutma nedeniniz grafik değil, referans noktasıdır.
• Çıkışları her ay gözden geçirin: ortalama kazancı ve ortalama kaybı R cinsinden karşılaştırın.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde, bir günlükten alınan şu varsayımsal rakamları kullanın: 9 gerçekleştirilen kazanç, 6 kâğıt üzerindeki kazanç, 3 gerçekleştirilen kayıp, 12 kâğıt üzerindeki kayıp. PGR ve PLR'yi hesaplayın ve elden çıkarma etkisinin görünür olup olmadığına karar verin.

Temel çıkarımlar

• Kayıplar eşit kazançlardan daha güçlü hissedilir ve giriş fiyatı duygusal bir referans noktası işlevi görür.
• Elden çıkarma etkisi ortalama kazançları küçültür ve ortalama kayıpları büyütür; bu da yüksek bir kazanma oranını kârsız hâle getirebilir.
• PGR ve PLR, bu etkiyi takip edebileceğiniz rakamlara dönüştürür.
• Sabit stop'lar, "yeni giriş" sorusu ve düzenli çıkış değerlendirmeleri bu etkiyi azaltır.

Sonraki adım

Bir sonraki ders, bilgiyi nasıl topladığınızı ve değerlendirdiğinizi çarpıtan dört yanlılığı daha ele alıyor: doğrulama, yakınlık, çıpalama ve geç görüş (hindsight) yanlılıkları.