Çok varlıklı bir portföy için senaryo ve faktör stres testleri: faiz şoku, hisse senedi düşüşü ve enflasyon sürprizi
Portföy betası ve durasyon katkısını kullanarak üç makro senaryoyu beş varlıklı bir portföy için euro kayıplarına dönüştürün ve sonuçları yazılı bir kayıp sınırıyla karşılaştırın.
Neler öğreneceksiniz
- Tarihsel, varsayımsal ve faktör stres testleri.
- Portföy betası ve durasyon katkısının nasıl hesaplanacağı.
- Bir faiz şokunun, bir hisse senedi düşüşünün ve bir enflasyon sürprizinin çok varlıklı bir portföyden euro cinsinden nasıl geçirileceği.
- Sonuçların düşüş bütçenizle nasıl karşılaştırılacağı.
Açıklama
Stres testi, belirli bir şey olursa portföyün ne kaybedeceğini sorar; normal günleri tanımlayan oynaklığı, kötü haftalara dair bir bakışla tamamlar. Tarihsel senaryo, geçmiş bir dönemi yeniden oynatır ("Piyasa Tarihi: Balonlar, Çöküşler ve Dersler" kursu). Varsayımsal senaryo, sizin yazdığınız bir hikâyedir ("faizler 150 baz puan yukarı, hisse senetleri yüzde 8 aşağı"). Faktör stresi, tek bir risk faktörünü şoklar ve her varlığın duyarlılığı üzerinden tepki vermesine izin verir. Faktör yaklaşımını kullanıyoruz çünkü yalnızca zaten bildiğiniz iki duyarlılığa ihtiyaç duyar.
Hisse senedi betası, bir varlığın getirisinin geniş hisse senedi piyasasına duyarlılığıdır ("Hisse Senetleri ve Temel Analiz" kursu). Değiştirilmiş durasyon, bir tahvilin fiyatının paralel bir getiri değişimine duyarlılığıdır: fiyat değişimi ≈ −durasyon × getiri değişimi ("Derinlemesine Tahviller ve Sabit Getirili Menkul Kıymetler" kursu). Portföy düzeyinde iki toplam değer kullanıyoruz:
portfolio beta = Σ wi × βi (hisse senedi dilimleri üzerinden)
duration contribution = w(bonds) × duration(bonds), dolayısıyla 100 baz puan başına euro kaybı ≈ portföy değeri × durasyon katkısı × %1.
Baz puan (bp) 0.01 yüzde puanıdır. Büyük getiri hareketlerinde konveksite (fiyat–getiri ilişkisinin eğriliği) kaybı biraz yumuşatır; konveksite 60 ve 150 bp'lik bir artışla düzeltme 0.5 × 60 × 0.015² = +0.675 puandır. Testi ihtiyatlı tutmak için bunu tablonun dışında bırakıyoruz.
Üç standart senaryo ve varsayımları:
- Faiz şoku: getiriler paralel yükselir; tahviller durasyon × hareket kadar kaybeder; hisse senetleri daha düşük çarpanlar yoluyla ılımlı düşer; reel getiriler yükseldikçe altın düşer; nakit sabittir.
- Hisse senedi düşüşü: piyasa düşer; her hisse senedi dilimi beta × hareket kadar düşer; devlet tahvilleri ve altın güvenli limana kaçıştan hafifçe kazanır (2008 ve 2020 örüntüsü).
- Enflasyon sürprizi: getiriler senaryo 1'dekinden daha fazla yükselir, çarpanlar ve reel kazançlar zarar gördükçe hisse senetleri düşer, altın yükselir. Tahviller ve hisse senetleri birlikte düşer: hisse–tahvil korelasyonunun tersine döndüğü 2022 örüntüsü (ders 2).
Her varsayım bir yargıdır, bu nedenle tabloda belirtin. Değer kesinlikte değil, senaryoları birbiriyle ve düşüş bütçenizden gelen kayıp sınırıyla (ders 5) karşılaştırmakta yatar.
Çözümlü örnek
Varsayımsal örnek: €500,000: küresel gelişmiş piyasa hisse senetleri yüzde 55 (beta 1.0), gelişmekte olan piyasa hisse senetleri yüzde 10 (beta 1.2), euro devlet tahvilleri yüzde 25 (değiştirilmiş durasyon 7), altın yüzde 5, nakit yüzde 5. Yazılı sınır: hiçbir senaryo yüzde 25'ten fazlaya mal olamaz. Ücretler, vergiler, kur etkileri ve konveksite hariçtir.
Toplam değerler: beta = 0.55 × 1.0 + 0.10 × 1.2 = 0.67; durasyon katkısı = 0.25 × 7 = 1.75 yıl; 100 bp başına kayıp ≈ 500,000 × 1.75 × %1 = €8,750.
| Dilim (değer) | Faiz şoku +150 bp | Hisse senedi düşüşü −%35 | Enflasyon sürprizi |
|---|---|---|---|
| Küresel hisse senetleri (€275,000) | −%8 → −€22,000 | 1.0 × −%35 → −€96,250 | −%15 → −€41,250 |
| GOP hisse senetleri (€50,000) | −%10 → −€5,000 | 1.2 × −%35 = −%42 → −€21,000 | −%15 → −€7,500 |
| Euro devlet tahvilleri (€125,000) | −7 × %1.5 = −%10.5 → −€13,125 | +%5 → +€6,250 | −7 × %2.0 = −%14 → −€17,500 |
| Altın (€25,000) | −%5 → −€1,250 | +%5 → +€1,250 | +%10 → +€2,500 |
| Nakit (€25,000) | 0 | 0 | 0 |
| Toplam | −€41,375 (−%8.3) | −€109,750 (−%22.0) | −€63,750 (−%12.8) |
Hisse senedi düşüşü −%22.0 ile bağlayıcı senaryodur; yüzde 25'lik bütçenin içinde ama çok az payla. Yüzde 15'lik bir sınır için en hızlı kaldıraç hisse senedi payıdır: beta 0.67 ile yüzde 35'lik bir düşüş, dengeleyiciler öncesinde yaklaşık yüzde 23.5'e mal olur; dolayısıyla hisse senetlerinin portföyün kabaca yüzde 40'ına düşmesi gerekir. Enflasyon senaryosu "tahviller hisse senetlerini korur" ifadesinin neden rejime bağlı olduğunu gösterir: burada kayba €17,500 eklerler.
Yaygın hata
Uygulama etkinliği
Kâğıt üzerinde: €300,000, yüzde 50 küresel hisse senedi (beta 1.0), yüzde 20 küçük ölçekli hisse (beta 1.3), yüzde 25 tahvil (durasyon 5), yüzde 5 nakit. (a) Portföy betası ve durasyon katkısı? (b) Tahviller +%4 iken −%30'luk bir hisse senedi düşüşünde euro kaybı? (c) Her iki hisse senedi dilimi −%10 iken +200 bp'lik bir faiz şokunda euro kaybı? Hangi senaryo yüzde 20'lik sınırı aşar?
Çözümü göster
(a) Beta = 0.50 × 1.0 + 0.20 × 1.3 = 0.76. Durasyon katkısı = 0.25 × 5 = 1.25 yıl.
(b) Küresel: 150,000 × −%30 = −€45,000. Küçük ölçekli: 60,000 × −%39 = −€23,400. Tahviller: 75,000 × +%4 = +€3,000. Toplam −€65,400 = −yüzde 21.8: yüzde 20'lik sınırı aşar.
(c) Tahviller: 75,000 × (−5 × %2) = −€7,500. Hisse senetleri: 210,000 × −%10 = −€21,000. Toplam −€28,500 = −yüzde 9.5: sınır içinde.
Sınırlamalar: betalar tarihsel ortalamalardır ve çöküşlerde yükselir; konveksite, kur hareketleri ve senaryonun ötesindeki kayıplar göz ardı edilmiştir.
Temel çıkarımlar
- İki toplam değer çok varlıklı riskin çoğunu özetler: portföy betası (Σ w × β) ve durasyon katkısı (w × durasyon).
- Her varsayımı belirterek faiz şoku, hisse senedi düşüşü ve enflasyon sürprizini çalıştırın.
- En kötü senaryoyu yazılı sınırınızla karşılaştırın; hisse senedi payı en hızlı kaldıraçtır.
- Ana korumanızın başarısız olduğu senaryoyu dahil edin; 2022'de bu tahvillerdi.
Sonraki adım
Sırada: kaldıraçlı ETF'lerden ve oynaklık kaybından marjin kredilerine ve gençken borçlanma tartışmasına kadar, portföy içinde kaldıraç.
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.