Iron condor'lar ve iron butterfly'lar: yatay piyasa pozisyonlarını kurmak, boyutlandırmak ve ayarlamak

Neler öğreneceksiniz

• İki alacaklı spread'den bir iron condor'u nasıl kuracağınızı ve primini, azami zararını, başabaş noktalarını ve POP'unu nasıl hesaplayacağınızı.
• Bir iron butterfly'ın nasıl farklılaştığını ve her yapının ne zaman uygun olduğunu.
• Azami zarara ve hesap büyüklüğüne dayalı bir boyutlandırma kuralını.
• Çözümlü bir ayarlamayı: test edilmeyen tarafı devretmek ve bunun yarattığı ödünleşim.

Açıklama

Iron condor, piyasanın altında bir put alacaklı spread ile piyasanın üstünde bir call alacaklı spread'den oluşur; aynı vade, genellikle aynı genişlik. Her iki primi de toplarsınız ve dayanak varlık kısa kullanım fiyatları arasında kalırsa kâr edersiniz. Vade sonunda yalnızca bir taraf zarar edebilir, dolayısıyla azami zarar sınırlıdır.

• Prim = put spread primi + call spread primi; azami zarar = genişlik - toplam prim (eşit kanatlar).
• Başabaş noktaları = kısa put - toplam prim ve kısa call + toplam prim; POP yaklaşık 1 - toplam prim / genişlik.

Iron butterfly, her iki kısa kullanım fiyatını da aynı (genellikle paranın tam üstündeki) kullanım fiyatına koyar: kanatlı bir kısa straddle. Çok daha büyük bir prim toplar; kâr bölgesi daha dar, genişliğe göre azami zararı daha küçük ve POP'u daha düşüktür. Zayıf bir prim-risk oranıyla geniş bir bölge için condor'u; IV çok yükselmişken ve daha sık yönetimi kabul ettiğinizde butterfly'ı seçin.

Deltaya göre kullanım fiyatı seçimi

Yaygın bir kurulum, 16 deltalık put ve call'u (kabaca bir beklenen hareket uzaklıkta) satar ve kanatları 5 veya 10 puan daha dışarıda alır; daha dar bir versiyon ise 20 ila 30 deltalık kullanım fiyatlarını satar. Put skew'i nedeniyle (2. ders), belirli bir deltadaki kısa put, fiyattan puan olarak kısa call'dan daha uzakta durur.

Boyutlandırma

Asla prime veya teminata göre değil, azami zarara göre boyutlandırın: number of condors = (account x risk per position) / maximum loss per condor, aşağı yuvarlanır. Tanımlı riskli pozisyon başına tipik bir bütçe hesabın yüzde 1 ila 3'üdür; 11. ders tüm pozisyonlar genelinde bir üst sınır ekliyor.

Yönetim için pratik kurallar

• Primin yaklaşık yüzde 50'sinde kâr alın; ikinci yarı yavaş kazanılır ve gamma riskinin büyük kısmını taşır.
• Kârdan bağımsız olarak yaklaşık 21 DTE'de kapatın veya devredin.
• Bir kısa kullanım fiyatına ulaşıldığında standart savunma, daha fazla prim için test edilmeyen tarafı devretmek, yani fiyata yaklaştırmaktır; bu, azami zararı azaltır ama bölgeyi daraltır.
• Önceden bir azami zarar çıkışı tanımlayın, örneğin ilk primin bir veya iki katında.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: $100'da bir endeks ETF'si, 45 DTE, IV yüzde 25, faiz ve temettüler yok sayılıyor. Beklenen hareket: 100 x 0.25 x karekök(45/365) = $8.78, yani yaklaşık 91 ile 109 arası.

Condor'u kurun (model orta fiyatları, yuvarlanmış): 91 put'u 0.60'tan sat, 86 put'u 0.15'ten al (prim 0.45); 109 call'u 0.80'den sat, 114 call'u 0.30'dan al (prim 0.50). Toplam prim 0.95 ($95). Genişlik 5.00. Azami zarar 5.00 - 0.95 = 4.05 ($405). Başabaş noktaları 90.05 ve 109.95. POP yaklaşık 1 - 0.95 / 5 = yüzde 81. Tam kazançta risk üzerinden getiri: 95 / 405 = yüzde 23.5.

Boyut: hesap $25,000, pozisyon başına risk yüzde 2 = $500. 500 / 405 = 1.23, yani bir condor. $10,000'lık bir hesap bu bütçeyle bir tane bile sığdıramaz; bu da başlı başına bir uyarıdır.

Karşılaştırma için iron butterfly: 100 put'u 3.50'den ve 100 call'u 3.50'den sat, 95 put'u 1.50'den ve 105 call'u 1.65'ten al. Prim 7.00 - 3.15 = 3.85. Azami zarar 5.00 - 3.85 = 1.15 ($115). Başabaş noktaları 96.15 ve 103.85. Vade sonuna kadar tutulursa POP yaklaşık 1 - 3.85 / 5 = yüzde 23; uygulamada butterfly'lar primin bir kısmı kazanılınca erken kapatılır.

21 DTE'de ayarlama: ETF $107'ye yükseldi ve kısa 109 call test ediliyor. Model fiyatları: 109 call 1.71, 114 call 0.49 (call spread'in değeri 1.22, 0.72'lik bir zarar); 91/86 put spread'in değeri yaklaşık 0.01. Seçenekler:

1. Her şeyi kapatmak: alınan 0.95'e karşı yaklaşık 1.23 ödersiniz: 0.28 ($28) zarar artı maliyetler. Küçük ve temiz.
2. Put spread'i yukarı devretmek: 91/86'yı yaklaşık 0.05'e geri alın, 99/94 put spread'i yaklaşık 0.25'e satın. Net yeni prim 0.20; toplam prim 1.15; azami zarar 5.00 - 1.15 = 3.85'e düşer; ancak kâr bölgesi 99 ile 109 arasına daralır ve 98'e bir geri dönüş yeni put'lara zarar verir.

İki seçenekten hiçbiri "doğru" değildir; ayarlama çok daha dar bir aralık karşılığında yalnızca 0.20'lik bir rahatlama sağlar ve 112'ye doğru devam eden bir hareket her iki durumda da 3.85'in neredeyse tamamını kaybettirir. Hariç tutulanlar: komisyonlar, dört bacaklı emirlerde kayma (slippage), vergiler.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: $50'da bir hisse, 40 DTE. 45/42 put spread'i 0.40'a ve 55/58 call spread'i 0.35'e satıyorsunuz. Toplam primi, azami zararı, her iki başabaş noktasını, yaklaşık POP'u ve risk üzerinden getiriyi, ayrıca $15,000'lık bir hesabın pozisyon başına yüzde 2'lik risk bütçesiyle kaç condor tutabileceğini hesaplayın.

Önemli çıkarımlar

• Iron condor iki alacaklı spread'den oluşur; azami zarar genişlik eksi toplam primdir ve getiri oranı zayıf olduğu için POP yüksektir.
• Iron butterfly paranın tam üstünde satar: daha fazla prim, daha dar bölge, daha düşük POP.
• Hesabın sabit bir yüzdesine karşı azami zarara göre boyutlandırın; aşağı yuvarlayın.
• Test edilmeyen tarafı devretmek, daha dar bir bölge karşılığında biraz prim kazandırır; çıkış kuralına işleme girmeden önce karar verin.

Sonraki adım

Bir sonraki ders, kullanım fiyatı yapısından zaman yapısına geçiyor: iki vade arasındaki zaman aşınması ve zımni volatilite farkıyla işlem yapan takvim (calendar) ve çapraz (diagonal) spread'ler.