Temellerin ötesinde zımni volatilite: IV rank, yüzdelik dilim, vade yapısı ve skew

Neler öğreneceksiniz

• IV rank ve IV yüzdelik dilimini nasıl hesaplayacağınızı ve neden birbirinden farklı sonuç verebileceklerini.
• Vade yapısını (vadeye göre IV) ve skew'i (kullanım fiyatına göre IV) nasıl okuyacağınızı.
• IV'yi herhangi bir gün sayısı için beklenen harekete nasıl çevireceğinizi.
• Volatilite rejimine göre basit bir strateji seçim kuralını.

Açıklama

Zımni volatilitenin (IV) ne olduğu Türev Ürünler: Vadeli İşlemler, Opsiyonlar, CFD'ler ve Sertifikalar kursunda ele alındı. Burada şunu soruyoruz: bugünkü IV bu dayanak varlık için yüksek mi yoksa düşük mü, ve IV'nin vadeler ve kullanım fiyatları boyunca aldığı şekil bize ne söylüyor?

IV rank ve IV yüzdelik dilimi

IV rank (IVR), bugünkü IV'yi 52 haftalık aralığın içine yerleştirir:

IVR = (IV today - 52-week low) / (52-week high - 52-week low) x 100

IV yüzdelik dilimi (IVP), son bir yılda IV'nin bugünkü seviyenin altında olduğu günlerin oranıdır:

IVP = days with IV below today / total days x 100

Bu ikisi sık sık farklı sonuç verir: kısa süreli tek bir panik sıçraması 52 haftalık zirveyi çok yukarı iter; böylece bugünkü IV yılın çoğu gününün üzerinde olsa bile IVR aylarca düşük kalır; IVP ise tek bir sıçramaya aldanmaz. Yaygın bir kabule göre her ikisinde de yaklaşık 50'nin üzerindeki değerler "yükselmiş", yaklaşık 30'un altındaki değerler ise "ucuz" sayılır; bunlar kabullerdir, gelecekteki getirilerin kanıtı değildir. Kullanılan IV normalde 30 günlük, paranın tam üstündeki bir değerdir (IV30).

Vade yapısı

Vade yapısı, vadeye göre çizilen IV'dir. Sakin piyasalarda yukarı doğru eğimlidir (contango). Bilanço açıklamalarından önce veya bir satış dalgası sırasında yakın vadeli IV, uzun vadeli IV'nin üzerine çıkar (backwardation). Bu şekil takvim spread'leri (5. ders) ve bilanço dönemi işlemleri (6. ders) için önemlidir.

Skew

Skew (çarpıklık), tek bir vade içinde kullanım fiyatına göre çizilen IV'dir. Endeks opsiyonlarında ve çoğu hisse senedi opsiyonunda paranın dışındaki put'lar, paranın dışındaki call'lardan daha yüksek IV taşır, çünkü yatırımcılar çöküş korumasına para öderler; yaygın bir ölçü, 25 deltalık put IV'si eksi 25 deltalık call IV'sidir. Dik bir skew, aynı uzaklıkta put alacaklı spread'lerin call alacaklı spread'lerden daha fazla prim topladığı anlamına gelir.

N gün için beklenen hareket

Expected move (1 standard deviation) = Price x IV x square root(days / 365)

Bunu işlem yaptığınız her vade için kullanın ve kullanım fiyatı uzaklıklarınızla karşılaştırın.

Rejime göre strateji

Bu tablo bir filtredir, bir sinyal değildir; yükselmiş IV genellikle bir nedenle yükselmiştir.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: bir hisse $100'dan işlem görüyor. 30 günlük IV'si yüzde 28. Son 52 haftada IV30'un en düşük değeri yüzde 16, en yüksek değeri yüzde 56 oldu (bir haftalık bir sıçrama). Son 252 işlem gününün 180'inde IV30 yüzde 28'in altındaydı.

Adım 1, IV rank: (28 - 16) / (56 - 16) = 12 / 40 = 0.30, dolayısıyla IVR = 30.

Adım 2, IV yüzdelik dilimi: 180 / 252 = 0.714, dolayısıyla IVP = 71.

Adım 3, yorum: sıçrama IVR'yi bozuyor; IVP ise yüzde 28'in bu hisse için normalin üzerinde olduğunu gösteriyor. Prim satışı savunulabilir; prim alımı ise açıkça ucuz değil.

Adım 4, vade yapısı: 30 gün yüzde 28, 60 gün yüzde 26, 90 gün yüzde 25: hafif backwardation.

Adım 5, beklenen hareketler: 30 gün: 100 x 0.28 x karekök(30/365) = 100 x 0.28 x 0.2867 = $8.03. Yüzde 26 ile 60 gün: 100 x 0.26 x 0.4055 = $10.54. Dolayısıyla bir standart sapma 30 günde kabaca 92 ile 108, 60 günde ise kabaca 89.5 ile 110.5 arasıdır.

Adım 6, skew: 25 deltalık put IV'si yüzde 32, 25 deltalık call IV'si yüzde 25; skew put'lar lehine 7 puan.

Hariç tutulanlar: ücretler, temettüler ve faiz; formül getirilerin normal dağıldığını varsayar, gerçek piyasalar ise bu varsayımı özellikle aşağı yönde ihlal eder.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: bir endeks ETF'si yüzde 18'lik IV30 ile $400'dan işlem görüyor. 52 haftalık IV30 en düşük değeri yüzde 11, en yüksek değeri yüzde 39. Son 250 işlem gününün 95'inde IV30 yüzde 18'in altındaydı. IVR'yi, IVP'yi ve 45 günlük beklenen hareketi hesaplayın, ardından rejim tablosunun hangi strateji ailesini önerdiğini belirtin.

Önemli çıkarımlar

• IV rank bugünkü IV'yi 52 haftalık aralıkla, IV yüzdelik dilimi ise günlerin dağılımıyla karşılaştırır. İkisini de kullanın.
• Vade yapısı (vadeye göre IV) ve skew (kullanım fiyatına göre IV), primin nerede zengin olduğunu söyler: olaylardan önce ve put tarafında.
• Beklenen hareketi işlem yaptığınız vade için yeniden hesaplayın ve kullanım fiyatı uzaklıklarınızla karşılaştırın.
• Strateji ailesini rejime göre seçin: IV yükselmişken prim satın, ucuzken prim alın ve IV'yi asla dayanak varlığın kendi geçmişi olmadan değerlendirmeyin.

Sonraki adım

Sırada en çok kullanılan iki bacaklı yapılara rakam koymak var: kâr olasılığı ve beklenen değer dâhil olmak üzere borçlu ve alacaklı dikey spread'ler.