Emir türleri derinlemesine: limit, piyasa, stop, stop-limit, buzdağı

Neler öğreneceksiniz

• Piyasa ve limit emirlerin, hemen gerçekleşebilir limit emirler dahil, defterle nasıl etkileşime girdiği.
• Stop ve stop-limit emirlerin nasıl tetiklendiği ve bir fiyat boşluğunda ne olduğu.
• İz süren stop'ların, buzdağı emirlerinin ve geçerlilik süresi talimatlarının nasıl çalıştığı.
• Fiyat riskini gerçekleşmeme riskine karşı tartarak bir emir türünün nasıl seçileceği.

Açıklama

Temel emir türleri "Trading Temelleri" kursunda ("Aracı kurumlar, emir türleri ve maliyetler" dersi) tanıtıldı. Burada her emrin defter içinde ne yaptığına bakıyoruz.

Piyasa ve limit emirler

Piyasa emri, mevcut en iyi fiyatlardan anında alım veya satım yapar. Likidite alır ve gerektiği kadar kademeyi tüketir: fiyatı değil, zamanlamayı kontrol edersiniz.

Limit emir, kabul edilebilir en kötü fiyatı belirler. Limit, karşı taraftaki en iyi fiyatın gerisindeyse defterde pasif bir emir olarak bekler. Karşı tarafa ulaşır veya onu aşarsa (örneğin en iyi satış €20.02 iken €20.04'ten bir alım limit emri), hemen gerçekleşebilir limit emir (marketable limit order) olur: anında €20.02, €20.03 ve €20.04'ten işlem görür, ancak asla €20.04'ün üzerinden değil. Kalan kısım defterde €20.04'te bekler.

Stop emirler

Stop emir, bir stop fiyatına (tetikleyici) ulaşılana kadar pasif kalır. Satış stop'u, fiyat stop seviyesine veya altına düştüğünde tetiklenir; alım stop'u ise fiyat bu seviyeye veya üzerine çıktığında tetiklenir.

• Stop-market: tetiklendikten sonra piyasa emrine dönüşür. Neredeyse her zaman gerçekleşir, ancak fiyat stop seviyesinden çok uzak olabilir.
• Stop-limit: tetiklendikten sonra belirtilen bir limitte limit emre dönüşür. Asla limitten daha kötü bir fiyattan gerçekleşmez, ancak hiç gerçekleşmeyebilir.

İki pratik ayrıntı önemlidir. Birincisi, stop'u hangi fiyatın tetiklediği: bir borsada bu genellikle o platformdaki son işlem fiyatıdır; aracı kurumlar ve CFD sağlayıcıları ise alış fiyatını, satış fiyatını veya kendi kotasyonlarını kullanabilir. İkincisi, stop'un işlem platformunda mı yoksa aracı kurumun kendi sisteminde mi tutulduğu. Her ikisini de aracı kurumunuzun emir koşullarından kontrol edin.

Fiyat boşlukları

Fiyat boşluğu (gap), arada hiç işlem olmadan fiyatta meydana gelen sıçramadır; tipik olarak bir günün kapanışından ertesi günün açılışına kadar oluşur. €38.00'deki bir satış stop'unun üzerinden atlanırsa, emir onun altındaki ilk fiyattan tetiklenir; örneğin €36.50. Planladığınız risk, azami kaybınız değildir.

İz süren stop'lar

İz süren stop (trailing stop), stop fiyatını (long bir pozisyon için) ulaşılan en yüksek fiyatın gerisinden sabit bir tutar veya yüzde ile otomatik olarak taşır. Asla geri hareket etmez. Tetiklendikten sonra genellikle bir stop-market emri gibi davranır.

Buzdağı emirleri

Buzdağı emri (iceberg order), yalnızca küçük bir görünür kısmını, yani tepe (peak) kısmını gösteren büyük bir limit emirdir. Xetra'da bir tepe tamamen gerçekleştiğinde ve gizli hacim kaldığında, deftere yeni bir zaman damgasıyla yeni bir tepe girer; böylece o fiyatta zaten bekleyen emirlerin arkasında sıraya girer. İşlem platformları asgari büyüklükler belirler, bu nedenle buzdağı emirleri çoğunlukla kurumsaldır; sizin açınızdan görünür miktar, gerçek miktarın olduğundan az görünmesine yol açabilir.

Geçerlilik süresi (time-in-force)

• Günlük (Day): işlem gününün sonunda sona erer.
• İptal edilene kadar geçerli (GTC) veya belirli bir tarihe kadar geçerli (GTD): iptal edilene veya bir tarihe kadar geçerli kalır; aracı kurumlar çoğu zaman azami bir süre belirler.
• Gerçekleşmeyen kısmı iptal et (IOC): şu anda mümkün olanı gerçekleştir, kalanını iptal et.
• Tamamı gerçekleşmezse iptal et (FOK): emrin tamamını bir kerede gerçekleştir veya tamamen iptal et.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: €40.00'tan alınmış 200 hisseniz var. Zararı €38.00'de sınırlamak istiyorsunuz. Hisse €38.40'tan kapanıyor; gece gelen kötü bir haber nedeniyle €36.50'den açılıyor ve daha sonra €34.00'e düşüyor.

1. Planlanan risk: (€40.00 − €38.00) × 200 = €400.
2. €38.00'de stop-market: açılışta tetiklenir ve €36.50 civarından gerçekleşir. Zarar: (€40.00 − €36.50) × 200 = €700, planlanan riskin 1.75 katı.
3. Stop €38.00 ve limit €37.80 olan stop-limit: açılışta tetiklenir, ancak €37.80 veya daha yüksek fiyattan alıcı yoktur. Gerçekleşme olmaz. €34.00'te hâlâ elinizde tutuyorsanız, açık zarar (€40.00 − €34.00) × 200 = €1,200 olur.

İz süren stop: %5'lik iz mesafesi ve €44.00'lük en yüksek fiyatla stop, €44.00 × 0.95 = €41.80'de bulunur.

Buzdağı: 1,000 hisselik tepeye sahip 10,000 hisselik bir emir 10 tepe gerektirir; dokuz yenilemenin her biri kuyruğun sonuna eklenir. Hariç tutulanlar: ücretler ve vergiler.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal: €25.00'den alınmış 300 hisseniz ve €23.50'de bir satış stop-market emriniz var.

1. Planlanan risk nedir? Hisse aşağı yönlü boşlukla açılır ve stop €22.90'dan gerçekleşirse zarar ne olur?
2. Bunun yerine %8'lik bir iz süren stop kullanıyorsunuz. Şu ana kadarki en yüksek fiyat €30.00, daha sonra €31.50. Her seferinde stop nerededir?
3. Yalnızca hemen şimdi tamamen gerçekleşirse işe yarayacak 2,000 hisselik bir alım emrine hangi geçerlilik süresi uygundur?

Önemli çıkarımlar

• Hemen gerçekleşebilir bir limit emir anında işlem görür ancak fiyata bir üst sınır koyar; düz bir piyasa emrinden daha güvenlidir.
• Stop-market emirler belirsiz bir fiyattan neredeyse kesin gerçekleşme sağlar; stop-limit emirler ise gerçekleşmeme riskiyle birlikte fiyat kontrolü sağlar.
• Fiyat boşlukları gerçekleşen zararı planlanan riskten büyük hâle getirebilir.
• Buzdağı emirleri miktarı gizler; geçerlilik süresi ise bir emrin ne kadar süre yaşayacağını belirler.

Sonraki adım

Bir sonraki ders, işlem platformunun bu emirleri nasıl eşleştirdiğini gösteriyor: fiyat-zaman önceliği ve müzayedeler.