Gelişmekte olan piyasa para birimleri: enflasyon, sermaye akımları ve örnek olay olarak Türk lirası

Neler öğreneceksiniz

• Gelişmekte olan piyasa para birimlerinin neden majör para birimlerinden daha fazla hareket ettiğini ve trendlerinin neden daha uzun sürdüğünü.
• Yüksek getirili bir para birimi için reel faiz oranının ve başa baş değer kaybının nasıl hesaplanacağını.
• Hangi ödemeler dengesi göstergelerinin kırılganlığa işaret ettiğini.
• Türk lirasının yakın tarihinin politika güvenilirliği hakkında ne öğrettiğini.

Açıklama

Gelişmekte olan piyasa (GOP) para birimi, büyüyen ve dünya piyasalarıyla bütünleşen, ancak finansal piyasaları büyük gelişmiş ekonomilerinkine göre daha az derin olan bir ekonomiye aittir. Örnekler arasında Türk lirası (TRY), Güney Afrika randı (ZAR), Meksika pesosu (MXN) ve Brezilya reali (BRL) yer alır. Spread'leri daha geniştir, yerel saatler dışında likidite daha düşüktür ve bir günde birkaç yüzdelik hareketler mümkündür. Enflasyon farkları ile döviz kurları arasındaki temel bağlantı (satın alma gücü paritesi) bu kursta daha önce ele alındı; burada bunu GOP riskine uyguluyoruz.

Reel faiz oranı

Nominal faiz oranı ilan edilen orandır. Reel faiz oranı ise enflasyon sonrası orandır: reel faiz = (1 + nominal faiz) ÷ (1 + enflasyon oranı) − 1. Politika faizi 40% ve enflasyonu 30% olan bir para birimi 1.40 ÷ 1.30 − 1 = +7.7% reel faiz sunar. Faizi 25% ve enflasyonu 35% olan bir para birimi yaklaşık −7.4% sunar: tasarruf sahipleri satın alma gücü kaybeder ve bu durum onları paralarını dövize çevirmeye teşvik eder.

Sermaye akımları

GOP para birimleri büyük ölçüde yabancı paraya bağımlıdır. Temel kavramlar:

• Cari işlemler hesabı: mal ve hizmet ticareti ile gelir akımları. Açık, ülkenin bunu finanse etmek için her yıl yabancı sermaye çekmesi gerektiği anlamına gelir.
• Portföy akımları ("sıcak para"): yerel tahvil ve hisselerin yabancılar tarafından satın alınması. Küresel risk iştahı azaldığında veya ABD faizleri yükseldiğinde günler içinde çıkabilir.
• Döviz cinsinden borç: ABD doları veya euro cinsinden krediler. Yerel para birimi düştüğünde bu borçların geri ödenmesi pahalılaşır ve bu da ek satışlara yol açabilir.
• Döviz rezervleri: merkez bankasının döviz stoku. Düşük veya azalan rezervler (özellikle kısa vadeli yükümlülükler düşüldükten sonra) para birimini savunma kapasitesini sınırlar.

Örnek olay: Türk lirası

Türkiye, politika güvenilirliğinin bir para birimini nasıl etkilediğini gösterir. Ağustos 2018'de lira; yüksek enflasyon, büyük cari açık ve siyasi gerilim ortamında sert bir satış dalgasıyla karşılaştı. 2021'in sonlarında merkez bankası enflasyon yükselirken politika faizini birkaç kez indirdi ve lira birkaç hafta içinde değerinin büyük bir kısmını kaybetti. Resmî yıllık tüketici enflasyonu Ekim 2022'de yaklaşık 85% ile zirveye ulaştı. Haziran 2023'ten itibaren merkez bankası rota değiştirdi ve politika faizini kademeli olarak artırdı: Haziran 2023'te 8.5%'ten 15%'e ve nihayetinde Mart 2024'te 50%'ye. Sonraki kararlar ve güncel enflasyon oranı düzenli olarak değişmektedir; güncel rakamlar için Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nı (TCMB) kontrol edin.

Dersler geneldir: negatif reel faizler, cari açık ve merkez bankası bağımsızlığına ilişkin şüpheler bir araya gelerek uzun ve kalıcı bir değer kaybı yarattı. Reel faizler negatif kaldığı sürece yalnızca yüksek bir nominal faiz, para birimini elinde tutanları korumadı.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: euro bazlı bir yatırımcı €10,000'yu euro başına varsayılan 30 birimlik bir kurdan yüksek getirili bir para birimine çeviriyor ve bir yıl boyunca varsayılan 40% faiz kazanıyor. Spread'ler, ücretler, vergiler ve swap maliyetleri hariçtir.

1. Yerel tutar: €10,000 × 30 = 300,000 birim.
2. Bir yıl sonra: 300,000 × 1.40 = 420,000 birim.
3. Senaryo A, para birimi euro başına 39'a zayıflıyor: 420,000 ÷ 39 = €10,769; yaklaşık 7.7% kazanç.
4. Senaryo B, para birimi euro başına 45'e zayıflıyor: 420,000 ÷ 45 = €9,333; yaklaşık 6.7% kayıp.
5. Başa baş kuru: 30 × 1.40 = euro başına 42. Euro cinsinden para birimi, faiz tamamen eriyene kadar değerinin 1 − 1 ÷ 1.40 = 28.6%'sını kaybedebilir.

Karar "40% çok yüksek" değildir. Asıl soru, bir yılda 28.6%'dan fazla bir kaybın makul olup olmadığıdır. Reel faizleri negatif olan ve sermaye çıkışı yaşayan bir para birimi için bu mümkündür.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Varsayımsal bir GOP para biriminin politika faizi 25%, enflasyonu 35%'tir. Mevcut kur euro başına 20 birimdir. (a) Reel faiz oranını, (b) bir yıl sonraki başa baş kurunu ve (c) faiz eriyene kadar euro cinsinden azami değer kaybını hesaplayın. Ardından bir sonraki adımda kontrol edeceğiniz iki göstergeyi listeleyin.

Temel çıkarımlar

• GOP para birimlerinin spread'leri daha geniş, likiditesi daha düşük, trendleri ise majör para birimlerine göre daha büyük ve daha uzundur.
• Nominal bir faizi her zaman reel faize ve başa baş değer kaybına çevirin.
• Cari açıklar, sıcak paraya bağımlılık, dolar borcu ve düşük rezervler kırılganlığı artırır.
• Türk lirası güvenilirliğin önemli olduğunu gösterir: reel faizler negatifken yüksek nominal faizler para birimini elinde tutanları korumadı.

Sonraki adım

Bir sonraki derste bir forex aracı kurumunun nasıl seçileceğini öğreneceksiniz: düzenleme, ESMA kaldıraç sınırları ve spread'lerin komisyonlara karşı gerçek maliyeti.