Döviz korelasyonları ve hangi paritelerin izleneceğinin seçimi

Neler öğreneceksiniz

• Günlük getirilerden Pearson korelasyon katsayısının adım adım nasıl hesaplanacağını.
• Döviz paritelerinin neden korelasyonlu olduğunu: ortak para birimleri, ortak etkenler ve paritelerin kotasyon biçimi.
• Korelasyonların zaman içinde nasıl ve neden değiştiğini ve bunların kayan bir pencereyle nasıl izleneceğini.
• Farklı etkenlere sahip dört ila altı pariteden oluşan odaklı bir izleme listesinin nasıl oluşturulacağını.

Açıklama

Korelasyonlu işlemler genelindeki toplam açık riskin ("portföy ısısı") ölçülmesi "Risk Yönetimi" kursunda ("Korelasyon ve Portföy Isısı" dersi) ele alındı. Bu ders bir adım öncesine gider: döviz korelasyonlarının nereden kaynaklandığını anlamak ve hangi paritelerin dikkatinizi hak ettiğine karar vermek için bunları kullanmak.

Korelasyon katsayısı

Pearson korelasyon katsayısı (r), iki serinin ne kadar yakın biçimde birlikte hareket ettiğini −1'den (her zaman zıt yönde) 0'a (doğrusal ilişki yok) ve +1'e (her zaman birlikte) kadar ölçer. Formül: r = Σ[(x − x̄)(y − ȳ)] ÷ √[Σ(x − x̄)² × Σ(y − ȳ)²]; burada x ve y getirileri, x̄ ve ȳ bunların ortalamalarını, Σ ise "toplamı" ifade eder.

Her zaman fiyat düzeylerini değil, getirileri (yüzde değişimleri) kullanın. Bir yıl boyunca trend izleyen iki fiyat, günlük hareketleri birbiriyle ilişkisiz olsa bile yüksek korelasyon gösterebilir.

Döviz korelasyonunun üç kaynağı

• Ortak para birimi: EUR/USD ve GBP/USD'nin her ikisi de doları içerir. Dolar genel olarak hareket ettiğinde her ikisi de hareket eder.
• Kotasyon yönü: EUR/USD ve USD/CHF genellikle güçlü biçimde negatif korelasyonludur; çünkü dolar birinde karşı döviz, diğerinde baz dövizdir. USD/CHF'yi CHF/USD'ye çevirirseniz işaret tersine döner.
• Ortak etkenler: AUD, NZD ve CAD çoğu zaman emtia fiyatlarına ve küresel büyümeye tepki verir; JPY ve CHF ise çoğu zaman riskten kaçış ortamlarına tepki verir ("Makro" kursu, "Risk İştahı ve Riskten Kaçış" dersinde ele alındı).

Korelasyonlar sabit değildir

60 gün üzerinden ölçülen bir korelasyon, sonraki 60 günde çok farklı görünebilir. Merkez bankası politikalarındaki ayrışma, yerel bir kriz veya bir müdahale bir ilişkiyi bozabilir. Kayan korelasyon, r'yi sabit bir pencere üzerinden (örneğin son 20 ve son 100 işlem günü) her gün yeniden hesaplar. Kısa pencere uzun pencereden belirgin biçimde farklıysa ilişki değişmektedir.

Pratik genel kurallar

• |r| yaklaşık 0.7'nin üzerinde: iki pariteyi (yön düzeltmesi yapılarak) büyük ölçüde aynı işlem olarak değerlendirin.
• |r| yaklaşık 0.3 ile 0.7 arasında: kısmen ilişkili; hangi etkeni paylaştıklarını kontrol edin.
• |r| yaklaşık 0.3'ün altında: o pencerede zayıf doğrusal bağ.

Bu eşikler yasa değil, teamüldür. Korelasyon yalnızca doğrusal birlikte hareketi ölçer ve nedensellik hakkında hiçbir şey söylemez.

İzleme listesi oluşturmak

28 pariteyi taramak yerine bunları "etken bloklarına" ayırın ve her bloktan bir veya iki parite seçin: bir dolar bloğu (EUR/USD veya GBP/USD), bir yen bloğu (USD/JPY veya bir yen çaprazı), bir emtia bloğu (AUD/USD veya USD/CAD) ve bir Avrupa çaprazı (EUR/GBP veya EUR/CHF). Seansları uygun zamanınızla örtüşen (2. ders) ve maliyetleri makul olan (1. ders) paritelere öncelik verin.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: yüzde cinsinden altı günlük getiri. Parite A (EUR/USD): 0.40, −0.20, 0.30, −0.50, 0.10, 0.20. Parite B (GBP/USD): 0.30, −0.10, 0.40, −0.40, 0.00, 0.10. Altı veri noktası gerçek kararlar için çok azdır; yalnızca yöntemi göstermektedir.

1. Ortalamalar: x̄ = 0.30 ÷ 6 = 0.05; ȳ = 0.30 ÷ 6 = 0.05.
2. A'nın sapmaları: 0.35, −0.25, 0.25, −0.55, 0.05, 0.15. B'nin sapmaları: 0.25, −0.15, 0.35, −0.45, −0.05, 0.05.
3. Çarpımların toplamı: 0.0875 + 0.0375 + 0.0875 + 0.2475 − 0.0025 + 0.0075 = 0.465.
4. Karelerin toplamı: A = 0.575; B = 0.415.
5. r = 0.465 ÷ √(0.575 × 0.415) = 0.465 ÷ √0.238625 ≈ 0.465 ÷ 0.4885 ≈ 0.95.

Yorum: bu örneklemde iki parite neredeyse tek bir parite gibi hareket etti. Aynı anda uzun EUR/USD ve uzun GBP/USD pozisyonu, daha büyük tek bir kısa dolar pozisyonuna yakın olur. Bir izleme listesinde, ikisini karşılaştırmak için özel bir nedeniniz yoksa genellikle biri yeterlidir.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: (1) Planlanan üç işlem: uzun EUR/USD, uzun GBP/USD, kısa USD/CHF. Her birini "uzun X / kısa Y" biçiminde ifade edin ve toplam riskin ne olduğuna karar verin. (2) 20 gün üzerinden r(AUD/USD, NZD/USD) = 0.45; 100 gün üzerinden 0.85'ti. Bu neye işaret eder?

Temel çıkarımlar

• Korelasyonu fiyat düzeylerinden değil, getirilerden hesaplayın; r −1 ile +1 arasında değişir.
• Döviz korelasyonları ortak para birimlerinden, kotasyon yönünden ve ortak ekonomik etkenlerden kaynaklanır.
• Korelasyonlar değişir; kısa ve uzun bir kayan pencereyi karşılaştırın.
• Mükerrer riskten kaçınmak için her etken bloğundan bir veya iki parite içeren bir izleme listesi oluşturun.

Sonraki adım

Bir sonraki derste merkez bankası kararlarının, ileriye dönük yönlendirmenin ve müdahalelerin döviz kurlarını nasıl hareket ettirdiğini göreceksiniz.