Endeksler Nasıl Oluşturulur: Piyasa Değeri Ağırlıklandırması, MSCI World, FTSE All-World, S&P 500 ve Yoğunlaşma
Halka açık kısım (free float) piyasa değeri ağırlıklarını hesaplayın, popüler ETF'lerin dayandığı başlıca hisse senedi endekslerini karşılaştırın ve bir endeksin gerçekte ne kadar yoğunlaşmış olduğunu ölçün.
Neler öğreneceksiniz
- Bir endeks kural kitabının yapı taşlarını: evren, seçim, ağırlıklandırma ve gözden geçirme.
- Halka açık kısım piyasa değeri ağırlıklarının adım adım nasıl hesaplanacağını.
- MSCI World, FTSE All-World ve S&P 500 arasındaki temel farkları.
- Yoğunlaşmanın “efektif hisse sayısı” ile nasıl ölçüleceğini.
Açıklama
Endeksin ne olduğu ve borsaların endeksleri nasıl yayımladığı “Hisse Senetleri ve Temel Analiz” kursunda tanıtılmıştı. Burada kural kitabını inceliyoruz, çünkü bir ETF ancak takip ettiği endeks kadar iyi olabilir. Her endeks sağlayıcısı dört bölümden oluşan bir metodoloji yayımlar:
- Evren: Hangi ülkelerin, borsaların ve menkul kıymet türlerinin uygun olduğu.
- Seçim: Büyüklük, likidite ve bazen kârlılık filtreleri.
- Ağırlıklandırma: Her şirketin ne kadar ağırlık taşıdığı.
- Gözden geçirme: Listenin ve ağırlıkların ne sıklıkla güncellendiği. Gözden geçirmelerdeki değişiklikler fon içinde portföy devrine (turnover) yol açar.
Geniş kapsamlı endekslerin çoğu halka açık kısım piyasa değeri ağırlıklandırması kullanır. Piyasa kapitalizasyonu (piyasa değeri) = hisse fiyatı × hisse sayısı. Halka açıklık faktörü, örneğin büyük kurucu veya devlet payları hariç tutularak, gerçekten işlem görebilen hisse oranıdır. i şirketinin ağırlığı şöyledir:
ağırlık_i = halka açık kısım piyasa değeri_i ÷ tüm halka açık kısım piyasa değerlerinin toplamı
Avantajları: düşük portföy devri (ağırlıklar fiyatlarla birlikte otomatik olarak hareket eder) ve endeksin yatırım yapılabilir piyasayı yansıtması. Dezavantajı: Güçlü yükselen şirketler daha büyük ağırlık kazanır, bu nedenle endeks yoğunlaşabilir. Alternatifler arasında eşit ağırlıklandırma (her hisse aynı ağırlıkta, düzenli yeniden dengeleme gerekir), fiyat ağırlıklandırması (Dow Jones Industrial Average tarafından kullanılır) ve faktör endeksleri bulunur.
ETF yatırımcılarının en çok kullandığı üç hisse senedi endeksi (rakamlar değişir; güncel bilgi formunu kontrol edin):
| Endeks | Evren | Büyüklük | Seçim |
|---|---|---|---|
| MSCI World | 23 gelişmiş ülke, gelişmekte olan piyasalar yok | Yaklaşık 1,250 büyük ve orta ölçekli şirket; her ülkede halka açık kısım piyasa değerinin yaklaşık %85'ini kapsamayı hedefler | Kurallara dayalı |
| FTSE All-World | 45'ten fazla gelişmiş ve gelişmekte olan ülke | Yaklaşık 4,200 büyük ve orta ölçekli şirket | Kurallara dayalı |
| S&P 500 | Yalnızca ABD şirketleri | 500 şirket (500'ün biraz üzerinde hisse türü) | Bir komite karar verir; yeni üyelerin diğer koşulların yanı sıra pozitif kâr elde etmesi gerekir |
Bir “dünya” endeksi coğrafi olarak eşit değildir. MSCI'ın 30 Eylül 2026 tarihli bilgi formuna göre Amerika Birleşik Devletleri MSCI World'ün yaklaşık %73'ünü, en büyük on şirket ise yaklaşık %28'ini oluşturuyordu. Küçük ve mikro ölçekli şirketler bu üç endeksin hiçbirine dahil değildir; bunlar ayrı “small cap” (küçük ölçekli) veya “IMI” (investable market index – yatırım yapılabilir piyasa endeksi) versiyonlarında yer alır.
Yoğunlaşmayı ölçmek için efektif hisse sayısını kullanın: N_eff = 1 ÷ (ağırlıkların karelerinin toplamı). Eşit ağırlıklı 4 hisseden oluşan bir endeksin N_eff değeri 4'tür. Tek bir hisse baskın hâle gelirse, endeks hâlâ çok sayıda şirketi “içerse” bile N_eff 1'e doğru düşer.
Çözümlü örnek
Varsayımsal örnek: Dört şirketten oluşan bir mini endeks. Fiyatlar euro, hisse sayıları milyar adet cinsindendir. Maliyetler burada önemli değildir.
| Şirket | Fiyat | Hisse sayısı | Piyasa değeri | Halka açıklık | Halka açık kısım değeri |
|---|---|---|---|---|---|
| A | €200 | 1.0 | €200 mlr | %100 | €200 mlr |
| B | €50 | 2.0 | €100 mlr | %50 | €50 mlr |
| C | €40 | 1.5 | €60 mlr | %80 | €48 mlr |
| D | €10 | 3.0 | €30 mlr | %100 | €30 mlr |
- Toplam halka açık kısım değeri = €200 + €50 + €48 + €30 = €328 mlr.
- Ağırlıklar: A = 200 ÷ 328 ≈ %60.98; B = 50 ÷ 328 ≈ %15.24; C = 48 ÷ 328 ≈ %14.63; D = 30 ÷ 328 ≈ %9.15.
- N_eff = 1 ÷ (0.6098² + 0.1524² + 0.1463² + 0.0915²) ≈ 1 ÷ 0.4248 ≈ 2.35. Dört şirket var, ancak risk yaklaşık 2.4 eşit ağırlıklı hisse gibi davranıyor.
- Bir yıl içinde A'nın +%10, B'nin −%5, C'nin +%2, D'nin +%20 getiri sağladığını varsayalım. Piyasa değeri ağırlıklı getiri ≈ 0.6098 × %10 + 0.1524 × (−%5) + 0.1463 × %2 + 0.0915 × %20 ≈ +%7.46. Eşit ağırlıklı getiri = (10 − 5 + 2 + 20) ÷ 4 = +%6.75.
Sonucun büyük kısmını tek başına büyük şirket A belirliyor. Uygulamada yoğunlaşma budur.
Sık yapılan hata
Uygulama etkinliği
Kâğıt üzerinde: Bir endekste üç şirket var. X'in piyasa değeri €300 mlr ve halka açıklığı %100; Y'nin €150 mlr ve halka açıklığı %60; Z'nin €60 mlr ve halka açıklığı %100.
- Her birinin halka açık kısım ağırlığını hesaplayın.
- Efektif hisse sayısını hesaplayın.
Çözümü göster
1. Halka açık kısım değerleri: X €300 mlr, Y €150 mlr × 0.6 = €90 mlr, Z €60 mlr. Toplam €450 mlr. Ağırlıklar: X ≈ %66.67, Y = %20.00, Z ≈ %13.33.
2. Karelerin toplamı = 0.4444 + 0.0400 + 0.0178 ≈ 0.5022. N_eff ≈ 1 ÷ 0.5022 ≈ 1.99. Endeks yaklaşık iki eşit ağırlıklı hisse gibi davranır.
Sınırlamalar: N_eff korelasyonu dikkate almaz; aynı sektörden on hisse yine birlikte hareket edebilir.
Temel çıkarımlar
- Bir endeks bir kural kitabıdır: evren, seçim, ağırlıklandırma ve gözden geçirme.
- Halka açık kısım piyasa değeri ağırlığı = bir şirketin halka açık kısım değeri ÷ toplam; büyük kazananlar otomatik olarak ağırlık kazanır.
- MSCI World yalnızca gelişmiş piyasaları kapsar, FTSE All-World gelişmekte olan piyasaları da ekler, S&P 500 ise yalnızca ABD'yi kapsar ve üyeleri bir komite tarafından seçilir.
- Gerçek yoğunlaşmayı görmek için bilgi formunu ve N_eff = 1 ÷ Σ(ağırlık²) formülünü kullanın.
Sonraki adım
Bir sonraki derste bir ETF'nin endeksini fiziksel ya da sentetik olarak gerçekte nasıl takip ettiğini ve temettülere ne olduğunu göreceksiniz.
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.