AB Taksonomisi: Altı Hedef, Teknik Tarama Kriterleri, Uyum Yüzdeleri ve Gaz ile Nükleer Tartışması

Neler öğreneceksiniz

• Altı çevresel hedef ve bir faaliyetin "uyumlu" sayılması için karşılaması gereken dört koşul.
• Taksonomiye uygun (eligible) ile taksonomi uyumlu (aligned) arasındaki ve ciro, yatırım harcaması (capex) ile işletme gideri (opex) uyumu arasındaki fark.
• Bir fonun taksonomi uyum yüzdesinin şirket verilerinden nasıl hesaplanacağı.
• Gaz ve nükleer faaliyetlerin hangi koşullarda sayıldığı ve bunun neden tartışmalı olduğu.

Açıklama

AB taksonomisi ((AB) 2020/852 sayılı Tüzük), hangi ekonomik faaliyetlerin çevresel açıdan sürdürülebilir sayıldığını tanımlayan bir sınıflandırma sistemidir. Şirketleri değil faaliyetleri altı hedefe göre değerlendirir:

1. İklim değişikliğinin azaltılması
2. İklim değişikliğine uyum
3. Su ve deniz kaynaklarının sürdürülebilir kullanımı ve korunması
4. Döngüsel ekonomiye geçiş
5. Kirliliğin önlenmesi ve kontrolü
6. Biyoçeşitliliğin ve ekosistemlerin korunması ve restorasyonu

Bir faaliyet yalnızca şu koşullarda taksonomi uyumludur: (1) yetki devrine dayalı tasarruflardaki sayısal eşikler olan teknik tarama kriterleriyle (TSC) ölçülen biçimde bir hedefe önemli katkı sağlıyorsa (örneğin yaşam döngüsü emisyonları 100 g CO2e/kWh'nin altında olan elektrik); (2) diğer beş hedefe önemli zarar vermiyorsa (DNSH); (3) şirket asgari güvenceleri (insan hakları, yolsuzlukla mücadele, vergi, adil rekabet) karşılıyorsa ve (4) uyum doğrulanabiliyorsa.

Uygun ile uyumlu

Bir faaliyet yalnızca taksonomide tanımlanmışsa (örneğin "çimento üretimi") uygundur. Yalnızca eşikleri karşılıyorsa uyumludur. Yalnızca emisyon eşiğinin altında üretilen çimento uyumludur. Pazarlama bazen çok daha yüksek olan uygunluk rakamlarını aktarır; her zaman hangisinin kastedildiğini sorun.

Üç temel performans göstergesi

Kapsamdaki şirketler cironun (bugün sattıkları), yatırım harcamalarının (yatırım yaptıkları) ve işletme giderlerinin uyumlu payını raporlar. Rüzgar santralleri inşa eden bir elektrik şirketinin cirosunun %20'si, yatırım harcamalarının ise %70'i uyumlu olabilir. Fonlar genellikle ciro temelli uyumu raporlar; göstergeler birbiriyle karşılaştırılamaz. AB dışı ve küçük şirketler çoğu zaman hiçbir şey raporlamaz; bu nedenle sağlayıcılar tahmin yürütür veya sıfır kaydeder, bu da fon rakamlarını aşağı çeker.

Gaz ve nükleer

1 Ocak 2023'ten bu yana uygulanan bir Tamamlayıcı İklim Yetki Devrine Dayalı Tasarruf, belirli gaz ve nükleer faaliyetleri azaltım hedefi altında geçiş faaliyeti olarak eklemiştir. Başlıca koşullar:

• Gaz yakıtlı elektrik üretimi: yaşam döngüsü emisyonları 100 g CO2e/kWh'nin altında; veya 31 Aralık 2030'a kadar izin alan santraller için doğrudan emisyonlar 270 g CO2e/kWh'nin altında ya da 20 yıl boyunca kapasite kW'ı başına ortalama en fazla 550 kg CO2e; santralin daha kirletici bir katı veya sıvı fosil yakıtlı santralin yerini alması, yenilenebilir kaynakların aynı üretimi sağlayamaması ve santralin 2035 sonuna kadar tamamen yenilenebilir veya düşük karbonlu gazlara geçmesi koşuluyla.
• Nükleer: 2045'e kadar inşaat izni verilen yeni santraller ve 2040'a kadar onaylanan ömür uzatmaları, atık bertaraf koşullarıyla birlikte.

Avusturya tasarrufa itiraz etmiş; AB Genel Mahkemesi davayı 10 Eylül 2025'te reddetmiştir; dolayısıyla kurallar 2026 itibarıyla geçerliliğini korumaktadır, ancak revizyonlar mümkündür. Birçok yatırımcı nükleeri veya gazı ilkesel olarak reddeder; bu nedenle çeşitli etiketler taksonominin üzerine kendi dışlamalarını ekler; "taksonomi uyumlu" ile "sizin için kabul edilebilir" aynı test değildir.

Uygulamalı örnek

Varsayımsal örnek, bölüm 1 – fon uyumu. Kurgusal bir Avrupa hisse senedi fonunun beş pozisyon grubu vardır. Şirket uyumu ciro temellidir ve uydurmadır.

Fon taksonomi uyumu = 4.50 + 1.60 + 0 + 0 + 0.94 = %7.04. "Yeşil" geniş kapsamlı fonlarda bile tek haneli rakamlar tipiktir, çünkü bankaların ve yazılım şirketlerinin uygun faaliyeti yoktur ve birçok şirket raporlama yapmaz.

Bölüm 2 – bir gaz santrali. 350 g CO2e/kWh emisyon üreten kurgusal 1,000 MW'lık (1,000,000 kW) bir gaz santrali 2028'de izin almaktadır. 270 g/kWh testini geçemez. Alternatif: izin verilen ortalama = 550 kg/kW × 1,000,000 kW = yılda 550,000 t CO2e. Yılda 2,000 saat çalışırsa: 1,000,000 kW × 2,000 h = 2,000,000,000 kWh × 0.35 kg = 700,000 t; sınırın üzerinde, dolayısıyla uyumlu değil. Yedek santral olarak yalnızca 1,500 saat çalışırsa: 1,500,000,000 kWh × 0.35 kg = 525,000 t; 550,000 t'nin altında, dolayısıyla ikame, yenilenebilir ve 2035 yakıt geçişi koşulları da karşılanıyorsa bu testi geçer.

Varsayımlar: sabit emisyon faktörü, kısmi yük etkisi yok; asıl nokta, 20 yıl kuralının az saat çalışan santralleri kayırmasıdır.

Yaygın hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: bir fon bir rüzgar enerjisi geliştiricisi (ağırlık %12, %90 uyumlu ciro), bir çelik üreticisi (%18, %10), bir sigorta şirketi (%30, %0) ve diğerlerinden oluşan bir sepet (%40, %3) tutmaktadır. (a) Fonun taksonomi uyumunu hesaplayın. (b) Çelik üreticisi %60 uyumlu yatırım harcaması raporlamaktadır. Hangi rakam şirketin nereye yöneldiğini gösterir ve ikisi neden karıştırılmamalıdır?

Temel çıkarımlar

• Uyum için önemli katkı (TSC eşikleri), DNSH, asgari güvenceler ve doğrulama gerekir; yalnızca uygunluk hiçbir anlam ifade etmez.
• Ciro, yatırım harcaması ve işletme gideri uyumu farklı soruları yanıtlar; bunları karıştırmayın.
• Fon uyumu = Σ ağırlık × şirket uyumu; birçok sektörün uygun faaliyeti olmadığından tek haneli rakamlar normaldir.
• Gaz (270 g/kWh veya 20 yılda 550 kg/kW, 2030'a kadar izin, 2035'e kadar yakıt geçişi) ve nükleer (2045/2040'a kadar izinler) geçiş faaliyeti sayılır; 2025'te mahkemece onanmıştır, ancak güncel kuralları kontrol edin.

Sonraki adım

Bir sonraki derste şimdiye kadar öğrendiklerinizin tümünü yeşil aklamayı tespit etmek için kullanacaksınız: portföy içine bakış, pozisyonları pazarlamayla karşılaştırma, DWS vakası ve herhangi bir fon hakkında sorulacak sorular listesi.