Ülke riski analizi: devlet kredi notları, dış dengeler, rezervler, döviz cinsinden borç ve siyasi risk tek bir puan kartında
Devlet kredi notları, cari denge, rezerv karşılama oranı, döviz cinsinden borç ve siyasi sinyallerden altı göstergeli bir ülke riski puan kartı oluşturun.
Ne öğreneceksiniz
- Bir devlet kredi notunun neyi ölçtüğü ve yatırım yapılabilir seviye çizgisinin nerede durduğu.
- Gelişmekte olan piyasa krizlerinin çoğundan önce gelen dört dış denge göstergesi.
- Seçimleri tahmin ediyormuş gibi yapmadan siyasi riskin nasıl kaydedileceği.
- Her şeyin, yılda iki kez güncelleyebileceğiniz yazılı bir puan kartında nasıl birleştirileceği.
Açıklama
Ülke riski, tek bir şirket düzeyinde değil, bütün bir ülke düzeyindeki olayların yatırımınızın değerini düşürmesi riskidir: bir kur krizi, sermaye kontrolleri, bir devlet temerrüdü, ani bir vergi veya bir kamulaştırma. Gelişmekte olan piyasa para birimlerinin itici güçleri "Derinlemesine Forex ve Döviz Ticareti" kursunda (9. ders) ele alınmıştı; bu ders onları tekrarlanabilir bir kontrol listesine dönüştürüyor.
1. Devlet kredi notu
Devlet kredi notu, bir hükümetin borcunu zamanında ödememe olasılığı hakkında bir derecelendirme kuruluşunun görüşüdür. Büyük kuruluşlar S&P Global, Moody's ve Fitch'tir; ölçekler AAA'dan (Moody's'te Aaa) D'ye (temerrüt) kadar uzanır. Ayırıcı çizgi yatırım yapılabilir seviyedir: S&P ve Fitch'te BBB−, Moody's'te Baa3. Bunun altında tahviller "yüksek getirili" sayılır ve birçok kurum bunları tutamayabilir. Her not bir görünüm (pozitif, durağan, negatif) taşır. Döviz cinsinden notu (dolar veya euro cinsinden borç) yerel para cinsinden nottan ayırt edin: bir hükümet kendi parasını basabilir ama dolar basamaz, bu nedenle döviz cinsinden not genellikle aynı veya daha düşüktür.
2. Cari denge
Cari denge, bir ülkenin mal ve hizmet ticareti artı dünyanın geri kalanıyla gelir akımlarıdır ve gayri safi yurt içi hasılanın (GSYH) yüzdesi olarak ifade edilir. Kalıcı bir açık, ülkenin farkı kapatmak için yabancı sermaye çekmesi gerektiği anlamına gelir. Bir açık otomatik olarak kötü değildir, ancak kısa vadeli portföy girişleriyle finanse edilen GSYH'nin kabaca %4–5'inin üzerindeki bir açık klasik bir uyarı işaretidir: para geldiği kadar hızlı gidebilir.
3. Döviz rezervi karşılama oranı
Döviz rezervleri, merkez bankasının elinde tuttuğu dolar, euro, altın ve diğer yabancı varlıklardır. İki pratik kural:
- İthalat karşılama oranı = rezervler ÷ aylık ithalat; geleneksel asgari üç ay.
- Kısa vadeli borç karşılama oranı ("Greenspan–Guidotti kuralı") = rezervler ÷ 12 ay içinde vadesi gelen dış borç; en az 1.0 olmalı, böylece ülke kimse ona yeni kredi vermese bile bir yıllık kısa vadeli dış borcunu geri ödeyebilir.
4. Döviz cinsinden borç
Hükümetin basamadığı bir para birimindeki borç en tehlikeli türdür; iktisatçılar yurt dışından kendi para biriminizde borçlanamamayı "ilk günah" olarak adlandırır. Kamu borcunun döviz cinsinden payını ve mümkünse bankalar ile büyük şirketler için de aynısını kaydedin. Yerel para birimi %30 düştüğünde, %60'lık bir döviz payı borç yükünü tam da en yanlış anda sıçratır.
5. Siyasi ve kurumsal risk
Bir seçimi tahmin edemezsiniz, ancak olguları kaydedebilirsiniz: bir sonraki ulusal seçimin tarihi, merkez bankasının yasal olarak bağımsız olup olmadığı ve başkanının erken görevden alınıp alınmadığı, sermaye kontrollerinin var olup olmadığı veya son on yılda kullanılıp kullanılmadığı, mahkemelerin devlete karşı sözleşmeleri uygulatıp uygulatmadığı ve yaptırımların geçerli olup olmadığı. Pratik kural: olumsuz cevap ne kadar çoksa, değerleme nasıl görünürse görünsün, o ülke için azami pozisyon o kadar düşük olmalıdır.
6. Piyasa temelli sinyaller
İki fiyat, yatırımcıların hâlihazırda ne düşündüğünü özetler: hükümetin dolar borcu üzerindeki kredi temerrüt takası (CDS) spreadi (temerrüde karşı yıllık sigorta maliyeti, baz puan cinsinden) ve sert para birimi tahvillerinin ABD Hazine tahvillerine göre spreadi. Not değişmezken spreadlerin yükselmesi genellikle notun geç kaldığı anlamına gelir. Sert para birimi tahvilleri 7. dersin konusudur.
Çözümlü örnek
Varsayımsal örnek: "Alvania" ülkesi (uydurma). Her gösterge 0 ile 3 arasında puan alır, yüksek puan daha güvenli demektir, azami 18. Eşikler yazarın pratik kurallarıdır, resmî bir standart değildir.
| Gösterge | Veri | Hesaplama | Puan |
|---|---|---|---|
| Devlet kredi notu (döviz cinsinden) | BB−, negatif görünüm | Yatırım yapılabilir seviyenin iki basamak altı, görünüm negatif | 1 |
| Cari denge | GSYH'nin −4 %'ü | Uyarı bölgesine yakın açık | 1 |
| İthalat karşılama oranı | Rezervler $45 milyar, ithalat $12 milyar/ay | 45 ÷ 12 = 3.75 ay (3'ün üzerinde) | 2 |
| Kısa vadeli borç karşılama oranı | Kısa vadeli dış borç $50 milyar | 45 ÷ 50 = 0.90 (1.0'ın altında) | 1 |
| Kamu borcunun döviz cinsinden payı | 60 % | Değer kaybına karşı yüksek kırılganlık | 0 |
| Siyasi/kurumsal | 9 ay sonra seçim, başkan geçen yıl değiştirildi | İki uyarı işareti | 1 |
Toplam: 1 + 1 + 2 + 1 + 0 + 1 = 18 üzerinden 6 puan. Basit bir ölçekte (0–6 yüksek risk, 7–12 orta, 13–18 daha düşük risk) Alvania yüksek risklidir. Yazılı bir kural şöyle olabilir: "Yüksek riskli ülkeler: hisse portföyünün en fazla 1 %'i, yalnızca çeşitlendirilmiş bir fon aracılığıyla, yerel para cinsinden tahvil yok." Puan kartı beklenen getiriler hakkında hiçbir şey söylemez ve şirket düzeyindeki faktörleri, ücretleri ve vergileri dışarıda bırakır.
Yaygın hata
Uygulama etkinliği
Kâğıt üzerinde: "Borland" ülkesinin (uydurma) döviz cinsinden notu BBB (durağan), GSYH'nin %2'si kadar cari fazlası, $120 milyar rezervi, $20 milyar aylık ithalatı, $60 milyar kısa vadeli dış borcu, kamu borcunun %15'i döviz cinsinden, bağımsız bir merkez bankası var ve üç yıl boyunca seçim yok. Aynı 0–3 ölçeğiyle puanlayın ve risk kategorisini belirtin.
Çözümü göster
Not BBB, çizginin bir basamak üstü, durağan: 2 puan. Cari fazla: 3. İthalat karşılama 120 ÷ 20 = 6 ay: 3. Kısa vadeli borç karşılama 120 ÷ 60 = 2.0: 3. Döviz payı 15 %: 3. Siyasi, işaret yok: 3. Toplam 18 üzerinden 17, daha düşük risk kategorisi; yazılı bir kural daha büyük bir ülke üst sınırına izin verebilir, örneğin hisselerin %3–5'i, yine de genel bir gelişmekte olan piyasa sınırının içinde.
Sınırlamalar: altı göstergenin tamamı için eşit ağırlık bir basitleştirmedir; gerçek bir krizde genellikle döviz cinsinden borç ve kısa vadeli borç göstergeleri en çok önem taşır.
Temel çıkarımlar
- Yatırım yapılabilir seviye çizgisi (BBB−/Baa3) en önemli eşiktir, çünkü bir ülkenin tahvillerini kimin tutabileceğini değiştirir.
- Üç ayın üzerinde ithalat karşılama ve 1.0'ın üzerinde kısa vadeli borç karşılama iki rezerv pratik kuralıdır; ikisini de kontrol edin.
- Yüksek bir döviz cinsinden borç payı, bir kur düşüşünü bir ödeme gücü sorununa dönüştürür.
- Bir puan kartı pozisyon sınırları belirler; getiri tahmini yapmaz.
Sonraki adım
Bir sonraki ders, kur hareketlerinin yerel para cinsinden bir gelişmekte olan piyasa getirisini euro cinsinden nasıl çok farklı bir rakama dönüştürdüğünü ve kur korumasının neye mal olduğunu gösteriyor.
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.