Satın Alma Yöneticileri Endeksleri: Yayılım Endeksleri, ISM ile S&P Global Karşılaştırması ve Euro Bölgesi PMI'ları

Neler öğreneceksiniz

• Bir yayılım endeksinin nasıl hesaplandığı ve 50'nin neden ayrım çizgisi olduğu.
• ISM ve S&P Global imalat PMI'larının alt endekslerden nasıl oluşturulduğu ve neden birbirinden ayrışabildiği.
• Ödenen fiyatlar ve tedarikçi teslimatları dahil hangi alt endekslerin öncü, hangilerinin gecikmeli olduğu.
• Euro bölgesi ve Almanya öncü PMI'larının nasıl okunacağı ve GDP tahmincisi olarak sınırları.

Açıklama

Yayılım endeksleri. Satın alma yöneticileri endeksi (PMI), satın alma veya tedarik yöneticilerinin her soru için koşulların geçen aya göre daha iyi, aynı veya daha kötü olduğunu yanıtladığı bir ankettir. Bir soru için yayılım endeksi şöyledir: daha iyi bildirenlerin yüzdesi + 0,5 × aynı bildirenlerin yüzdesi. Herkes "aynı" derse endeks 50 olur; 50'nin üzerinde olması, iyileşme bildiren firmaların bozulma bildirenlerden fazla olduğu anlamına gelir. Endeks değişimin genişliğini ölçer, büyüklüğünü değil: üretimi ikiye katlanan bir firma ile üretimi yüzde 1 artan bir firma aynı şekilde "daha iyi" yanıtını verir; bu yüzden PMI'lar büyüme oranlarına yalnızca gevşek biçimde eşlenir.

ISM. Tedarik Yönetimi Enstitüsü (ISM), İmalat PMI'ını ayın ilk iş gününde, Hizmetler PMI'ını ise iki iş günü sonra yayımlar. İmalat PMI'ı, her biri yüzde 20 eşit ağırlıklı beş alt endeksin basit ortalamasıdır: Yeni Siparişler, Üretim, İstihdam, Tedarikçi Teslimatları ve Stoklar. Tedarikçi Teslimatları ters okunur: daha yavaş teslimatlar (50'nin üzeri) meşgul tedarikçilere işaret ettiği için olumlu sayılır; dolayısıyla tedarik zinciri aksaklıkları üretim düşerken bile bileşik endeksi yükseltebilir. Ödenen Fiyatlar yayımlanır ancak bileşik endeksin parçası değildir; mal fiyatı baskısının hızlı bir sinyalidir. Yeni Siparişler eksi Stoklar, üretim için popüler bir öncü göstergedir.

S&P Global. S&P Global yaklaşık 40 ekonomi için ortak bir yöntemle PMI yayımlar; bu, ülkeler arası karşılaştırmaya olanak tanır. İmalat PMI'ı alt endeksleri farklı ağırlıklandırır: Yeni Siparişler yüzde 30, Üretim yüzde 25, İstihdam yüzde 20, Tedarikçi Teslimat Süreleri yüzde 15 (ters) ve Alım Stokları yüzde 10. ABD için ikisi, örneklemler, ağırlıklar ve soru ifadeleri farklı olduğundan çoğu zaman birkaç puan ayrışır; ISM örneklemi daha büyük firmalara doğru eğilimlidir. İkisi aynı yönde hareket ettiğinde sinyal daha güçlüdür.

Öncü tahminler. S&P Global, euro bölgesi, Almanya, Fransa, Birleşik Krallık, Japonya ve ABD için ay sonundan yaklaşık bir hafta önce, yanıtların kabaca yüzde 85 ila 90'ına dayanan öncü (flash) PMI'lar yayımlar; nihai rakamlar bir sonraki ayın başında gelir ve genellikle birkaç onda bir puan farklıdır. Euro bölgesi öncü verisi çoğu zaman o aya ilişkin ilk geniş kapsamlı okumadır ve düzenli olarak euroyu ve Bund getirilerini hareket ettirir. Almanya için imalat anketi, sanayi üretimdeki payı daha büyük olduğundan ek ağırlık taşır; bileşik PMI, GDP takibi için en iyi tek satırdır.

Okuma sırası. Yeni Siparişler, Üretim, ikisi arasındaki fark, Ödenen Fiyatlar ve Uygulanan Fiyatlar (yansıma), İstihdam (gecikmeli), Birikmiş İşler (kapasite baskısı) ve Teslimat Süreleri. Hizmet anketlerinde iş faaliyeti ve yeni işler, üretim ve siparişlerin rolünü üstlenir.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek, bölüm 1: bir ankette katılımcıların yüzde 35'i daha yüksek yeni sipariş, yüzde 45'i aynı ve yüzde 20'si daha düşük bildiriyor. Yayılım endeksi = 35 + 0.5 × 45 = 57,5. Paylar tersine çevrilirse (20 daha yüksek, 35 daha düşük) 42,5 çıkar; 50 etrafında simetrik.

Bölüm 2, aynı alt endekslerden iki bileşik endeks. Bir ayın alt endekslerinin Yeni Siparişler 52,0, Üretim 49,5, İstihdam 47,0, Tedarikçi Teslimatları 51,0 (ISM kuralı: 50'nin üzeri daha yavaş demektir) ve Stoklar 48,0 olduğunu varsayalım.

ISM tarzı bileşik: (52.0 + 49.5 + 47.0 + 51.0 + 48.0) / 5 = 247.5 / 5 = 49,5.

S&P tarzı bileşik: 0.30 × 52.0 + 0.25 × 49.5 + 0.20 × 47.0 + 0.15 × 51.0 + 0.10 × 48.0 = 15.60 + 12.375 + 9.40 + 7.65 + 4.80 = 49,8 (S&P Global teslimat sürelerini ters yönde yayımlar ve PMI'ı oluştururken tersine çevirir; katkı aynıdır). Yeni Siparişlerdeki daha yüksek ağırlık, S&P okumasını biraz daha az zayıf gösterir. Yeni Siparişler eksi Stoklar = +4,0; üretim için olumlu bir öncü sinyal. Tedarikçi Teslimatları liman aksaklıkları nedeniyle 56,0 olsaydı ISM bileşik endeksi, talepte hiçbir iyileşme olmaksızın 50,5, yani "50'nin üzerinde" okunurdu.

Yaygın hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: bir imalat anketi Yeni Siparişler 46,0, Üretim 47,5, İstihdam 49,0, Tedarikçi Teslimatları 58,0 (ISM kuralı, daha yavaş) ve Stoklar 51,0 veriyor. (a) ISM tarzı bileşik endeksi hesaplayın. (b) Yeni Siparişler eksi Stoklar'ı hesaplayın. (c) Bileşik endeksin tabloyu olduğundan iyi gösterip göstermediğine dair bir cümle yazın.

Temel çıkarımlar

• Yayılım endeksi = daha iyi yüzdesi + değişmeyen yüzdesinin yarısı; 50 nötrdür ve endeks büyüklüğü değil genişliği ölçer.
• ISM beş alt endeksi eşit ağırlıkla ortalar; S&P Global Yeni Siparişlere yüzde 30, Üretime yüzde 25 ağırlık verir; dolayısıyla ikisi ayrışabilir.
• Tedarikçi Teslimatları ters okunur: tedarik aksaklıkları, talepte hiçbir iyileşme olmaksızın bileşik endeksi yükseltebilir.
• Euro bölgesi ve Almanya öncü PMI'ları ay sonundan bir hafta önce gelir ve o aya ilişkin ilk geniş kapsamlı okumadır; GDP takibi için bileşik endeksi kullanın.

Sonraki adım

Sırada GDP'nin kendisine bakıyoruz: harcama bileşenleri, tahmin sırası, GDPNow gibi anlık tahminler (nowcast) ve Almanya'nın çeyreklik takvimi.