Emir uygulama: gün içinde emir türleri, spread'ler ve kayma

Neler öğreneceksiniz

• Spread'lerin ve emir defteri derinliğinin işlem günü boyunca nasıl değiştiğini
• Gün içinde ne zaman piyasaya dönük limit emir, braket emir veya OCO emir kullanılacağını
• Emir uygulama kalitesinin uygulama açığı (implementation shortfall) ile nasıl ölçüleceğini
• Kaymanın R cinsinden nasıl ifade edileceğini ve pozisyon büyüklüğünün buna göre nasıl ayarlanacağını

Açıklama

Emir türleri, emir defteri ve kayma mekanizmaları "Emir Defterleri, Likidite ve Emirlerin Nasıl Gerçekleştiği" kursunda ayrıntılı olarak ele alınmaktadır. Bu ders, bunları küçük emir uygulama maliyetlerinin haftada pek çok kez ödendiği day trading'in hızına ve tekrarına uygular.

Spread'ler gün içinde değişir

Spread, en iyi bid (en yüksek alış fiyatı) ile en iyi ask (en düşük satış fiyatı) arasındaki farktır. Çoğu hisse ve endeks ürünü için belirli bir örüntü izler:

• Açılıştan sonraki ilk dakikalar: piyasa yapıcılar gece boyunca gelen haberlere hâlâ uyum sağladığı için spread'ler çoğu zaman daha geniş, emir defteri ise zayıftır.
• Seansın ortası: spread'ler çoğu zaman en dar düzeydedir, ancak öğle saatlerinde hacim düşebilir.
• Planlı haberler ve kapanış civarı: spread'ler aniden genişleyebilir ve likidite birkaç saniyeliğine kaybolabilir.
• Açılış öncesi ve kapanış sonrası: daha az katılımcı, daha geniş spread'ler, daha büyük sıçramalar.

Pratik kural: işlem yaptığınız her enstrümanın tipik spread'ini üç zamanda kaydedin (açılış, öğle saatleri, kapanıştan bir saat önce). Mevcut spread, kaydettiğiniz normal spread'in iki katından fazlaysa bekleyin veya büyüklüğü azaltın.

Gün içi girişler için emir seçenekleri

• Piyasa emri: mevcut en iyi fiyatlardan anında gerçekleşir. Hızlıdır, ancak fiyatı kontrol edemezsiniz; zayıf bir emir defterinde birkaç farklı seviyeden gerçekleşebilir.
• Piyasaya dönük limit emir (marketable limit order): mevcut ask'ın (alış için) veya bid'in (satış için) biraz ötesine, örneğin iki tick ötesine verilen bir limit emir (azami alış fiyatı veya asgari satış fiyatı olan bir emir). Tick, izin verilen en küçük fiyat adımıdır. Kabul ettiğiniz en kötü fiyata bir tavan koyar.
• Braket emir: zarar durdur ve kâr hedefi emirleri eklenmiş bir giriş emri. Giriş gerçekleştiğinde her iki çıkış emri de otomatik olarak aktif hâle gelir.
• OCO emir (one-cancels-other, biri diğerini iptal eder): birbirine bağlı iki emir; biri gerçekleştiğinde diğeri iptal edilir. Bir braket emirde stop ve hedef genellikle OCO olarak bağlanır.

Hızlı piyasalarda çıkışlar için bir stop-piyasa emri (tetiklendiğinde piyasa emrine dönüşür) normalde pozisyonu kapatır, ancak stop fiyatının çok ötesinde gerçekleşebilir. Bir stop-limit emri gerçekleşme fiyatını sınırlar, ancak hiç gerçekleşmeyebilir ve sizi zarardaki bir pozisyonda bırakabilir. Çıkabilmek tam fiyattan daha önemli olduğu için birçok day trader koruyucu stoplar için stop-piyasa emirlerini, hedefler için ise limit emirleri kullanır.

Emir uygulama kalitesinin ölçülmesi

Uygulama açığı (implementation shortfall), işlem yapmaya karar verdiğiniz andaki fiyat (karar fiyatı) ile fiili ortalama gerçekleşme fiyatınız arasındaki farkın pozisyon büyüklüğüyle çarpımıdır. Kayma, beklenen fiyat ile gerçekleşme fiyatı arasındaki farktır. Her ikisini de R (bir birim planlanan risk) cinsinden ifade etmek, emir uygulamanın risk bütçenizin ne kadarını tükettiğini gösterir.

R cinsinden fiili zarar = (giriş gerçekleşme fiyatı − stop gerçekleşme fiyatı) × hisse sayısı ÷ € cinsinden planlanan risk

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: işlem başına €100 planlanan riskle (1R = €100) çalışan bir trader, açılıştan hemen sonra bir hisse almak istiyor. Varsayımlar: karar fiyatı €50.00, stop €49.70, komisyon yok, vergi yok.

1. Hisse başına planlanan risk: €50.00 − €49.70 = €0.30.
2. Pozisyon büyüklüğü: €100 ÷ €0.30 = 333.3, aşağı yuvarlanarak 333 hisse.
3. Açılışta spread €0.06. Bir piyasa emri iki ask seviyesinde ortalama €50.08'den gerçekleşiyor. Giriş açığı: €0.08 × 333 = €26.64.
4. Fiyat düşüyor. Stop-piyasa emri €49.70'te tetikleniyor, ancak €49.64'ten gerçekleşiyor. Çıkış kayması: €0.06 × 333 = €19.98.
5. Fiili zarar: (€50.08 − €49.64) × 333 = €0.44 × 333 = €146.52.
6. R cinsinden: €146.52 ÷ €100 = 1.47R. Emir uygulama, planlanan 1R'lik zarara €46.62, yani yaklaşık 0.47R ekledi.

€50.02'de piyasaya dönük bir limit emir giriş maliyetine bir tavan koyardı; emrin gerçekleşmemesi kabul edilebilir bir sonuçtur. Komisyonlar, ücretler ve vergiler hariçtir; bunlar zararı artırırdı.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde, varsayımsal verilerle: endeks puanı başına €2 değerinde bir endeks CFD'sinde (contract for difference, fark sözleşmesi) short pozisyon açıyorsunuz. Planınız: 15,000'den satmak, stop 15,020'de, planlanan risk €200.

1. Kaç kontratla işlem yaparsınız?
2. Satış emriniz 14,996'dan gerçekleşiyor, daha sonra stop 15,023'ten gerçekleşiyor. € ve R cinsinden fiili zararınız nedir?
3. Bu zararın ne kadarı emir uygulamadan kaynaklanır?

Önemli çıkarımlar

• Spread'ler ve derinlik gün boyunca değişir; girmeden önce mevcut spread'i kaydettiğiniz normal spread'le karşılaştırın.
• Piyasaya dönük limit emirler giriş maliyetlerine tavan koyar; stop-piyasa emirleri çıkışı önceliklendirir.
• Emir uygulamayı uygulama açığıyla ölçün ve R cinsinden ifade edin.
• Ortalama kaymayı pozisyon büyüklüğüne dahil edin; aksi hâlde işlem başına gerçek riskiniz planlanandan büyük olur.

Sonraki adım

Sonraki derste, işlem başına riski eksiksiz bir gün içi limitler setine dönüştüreceksiniz: günlük zarar limitleri, işlem sayıları ve pozisyon limitleri.