Temettü Hariç Fiyat Mekaniği ve Temettü Yakalama Neden İşe Yaramaz

Neler öğreneceksiniz

• Dört temettü tarihi ve temettü hariç tarihin Almanya'da ve Amerika Birleşik Devletleri'nde nasıl belirlendiği.
• Temettü hariç tarihte hisse fiyatı neden kabaca temettü kadar düşer ve bu "bedava" gelir için ne anlama gelir.
• Bir temettü yakalama işlemi Alman vergisi, zarar havuzu kuralı ve işlem maliyetlerinden sonra rakamlarla nasıl görünür.
• Yakalamanın başabaş gelmesi için fiyatın ne kadar düşmesi gerekir ve bu fark uygulamada neden mevcut değildir.

Açıklama

Temettü takvimi "Hisse Senetleri ve Temel Analiz" kursunda tanıtılmıştı; burada mekaniğe giriyoruz. Temettü hariç tarih (ex-date), alıcının açıklanan temettüyü artık almadığı ilk işlem günüdür. Bir önceki günün kapanışında hisseye sahip olan kişi temettüye hak kazanır.

Almanya'da 2017'den bu yana bir Aktiengesellschaft'ın temettüsü normalde yıllık genel kuruldan (Hauptversammlung) sonraki üçüncü iş gününde ödenir; hisse, genel kuruldan sonraki ilk iş gününde temettü hariç işlem görür. Amerika Birleşik Devletleri'nde Mayıs 2024'te bir günlük takasa geçişten bu yana temettü hariç tarih ve kayıt tarihi aynı güne denk gelir. AB, Ekim 2027'de bir günlük takasa geçmeyi planlamaktadır; sizin için önemli olduğunda güncel kuralı kontrol edin.

Fiyat düşüşü

Bir temettü, nakdi şirketin bilançosundan hissedarlara taşır. Temettü hariç tarihte şirket tam olarak dağıtılan nakit kadar daha az değerlidir, bu yüzden açılış fiyatı temettü tutarı kadar aşağı doğru ayarlanır. Piyasa daha sonra olağan nedenlerle daha yüksek veya daha düşük işlem görebilir. Tarihsel olarak ortalama temettü hariç gün düşüşleri temettüye yakın, bazen biraz daha az olmuştur; bu ortalamalar hakkında bir gözlemdir, işlem yapılabilir bir beklenti değildir ve fark aşağıdaki maliyetlerden daha küçüktür.

Temettü yakalama, temettüyü tahsil etmek için temettü hariç tarihten hemen önce bir hisse alıp hemen sonra satmak anlamına gelir. Sermayenizin bir kısmını vergilendirilebilir temettü gelirine ve aynı büyüklükte bir sermaye zararına dönüştürür. Üç şey bunu bir Alman bireysel yatırımcı için zararlı bir işleme çevirir:

1. Vergi zamanlaması ve asimetri. Temettü derhal yüzde 26.375 (yüzde 25 artı Solidaritätszuschlag) oranında vergilendirilir. Hisselerdeki eşleşen zarar hisse zarar havuzuna (Aktienverlusttopf) gider; bu havuz yalnızca gelecekte hisse satışından elde edilen kazançlara karşı mahsup edilebilir, asla temettülere veya faize karşı değil. Zararın değeri ancak daha sonra bu tür kazançlarınız olursa vardır.
2. İşlem maliyetleri. Pozisyon değerinin birkaç yüzdesi tutarındaki bir temettü için, tam pozisyon değeri üzerinden iki komisyon ve iki alış-satış spread'i.
3. Fiyat riski. Maliyetler öncesi sıfır beklenen kazanç için bir gece boyunca tam pozisyon tutarsınız.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: bir hisse €100.00'dan işlem görüyor ve €4.00 temettü ödüyor. Temettü hariç tarihten bir gün önce 500 hisse (€50,000) alıyor ve temettü hariç tarihte ayarlanmış fiyat olan €96.00'dan satıyorsunuz. Varsayımlar: emir başına €10 komisyon, her tarafta ödenen yüzde 0.10 alış-satış spread'i, yüzde 26.375 Alman sabit vergisi, kilise vergisi yok, Sparerpauschbetrag zaten kullanılmış, yabancı stopaj yok.

• Alınan temettü: 500 × €4.00 = €2,000.00. Derhal kesilen vergi: €2,000 × 0.26375 = €527.50.
• Satış: 500 × €96.00 = €48,000.00. Gerçekleşen zarar: €2,000.00, hisse zarar havuzuna kaydedilir.
• Komisyonlar: 2 × €10 = €20.00. Spread'ler: €50,000 × 0.001 + €48,000 × 0.001 = €50.00 + €48.00 = €98.00. Maliyetler toplam €118.00, yani hisse başına €0.236.
• Bugünkü nakit sonuç: +€2,000 − €2,000 − €527.50 − €118.00 = −€645.50.

Zarar havuzundaki €2,000 daha sonra en fazla €2,000 × 0.26375 = €527.50 vergi tasarrufu sağlayabilir, ancak yalnızca o büyüklükte hisse kazancı gerçekleştirirseniz. Bu en iyi durumda bile işlem €118'lik maliyeti, artı şimdi ödenen €527.50'nin zaman değerini kaybeder.

Başabaş: işlemin bugün para kazanması için fiyatın €4.00 yerine €4.00 − €1.055 (hisse başına vergi) − €0.236 (hisse başına maliyet) = €2.71'den daha az düşmesi gerekirdi. Her temettü hariç tarihte hisse başına güvenilir €1.29'luk bir "yanlış fiyatlama" her piyasa katılımcısına bedava bir hediye olurdu; tam da bu yüzden kalıcı olmaz.

Sık yapılan hata

Uygulama çalışması

Kâğıt üzerinde: €1.50 temettüden bir gün önce €50.00'dan 200 hisse alıyor ve temettü hariç tarihte €48.50'den satıyorsunuz. Emir başına €5 komisyon, taraf başına yüzde 0.20 spread, yüzde 26.375 vergi, istisna tükenmiş. Hesaplayın: (a) temettü vergisi, (b) toplam işlem maliyetleri, (c) bugünkü nakit sonuç ve (d) işlemin bugün başabaş geleceği azami fiyat düşüşü.

Temel çıkarımlar

• Temettü hariç tarihte referans fiyat temettü kadar düşürülür; temettü ekstra getiri değildir.
• Bir Alman bireysel yatırımcı için temettü yakalama, sermayeyi derhal vergilendirilen gelire artı yalnızca gelecekteki hisse kazançlarına karşı kullanılabilen bir zarara dönüştürür.
• Tüm pozisyon üzerinden iki komisyon ve iki spread, herhangi bir küçük temettü hariç gün anomalisini aşar.
• Bir temettü ödeyicisini tarih için değil, işletme için satın alın.

Sonraki adım

Sırada, temettüleri geri alımlar ve biriktiren fonlarla karşılaştırıyor ve bir Alman yatırımcı için hangi yolun vergi açısından daha verimli olduğunu hesaplıyoruz.