Forward'lar ve vadeli işlemler: sözleşme özellikleri, başlangıç teminatı ve günlük uzlaşma
Bir vadeli işlem sözleşmesinin özelliklerini okuyun; başlangıç teminatını, günlük değişim teminatını ve teminat tamamlama çağrılarını adım adım hesaplayın.
Neler öğreneceksiniz
- Vadeli işlem sözleşmesinin forward'dan nasıl farklılaştığı
- Bir sözleşme özelliğinin nasıl okunacağı: çarpan, tick büyüklüğü, tick değeri ve uzlaşma
- Başlangıç teminatı, sürdürme teminatı ve değişim teminatının nasıl işlediği
- Teminat tamamlama çağrısı dahil, bir vadeli işlem hesabının gün gün nasıl takip edileceği
Açıklama
Forward özel bir sözleşmedir. Koşulları ihtiyaca göre uyarlanabilir, ancak her taraf diğer tarafın ödeme yapmaması riskini (karşı taraf riski) taşır ve kazanç veya zarar genellikle yalnızca vade sonunda ödenir.
Vadeli işlem sözleşmesi (future) bu sorunları çözer. Standartlaştırılmıştır (herkes için aynı büyüklük, aynı tarihler), borsada işlem görür ve her işlem, takas kurumu olarak da adlandırılan bir merkezi karşı taraf (CCP) tarafından devralınır. CCP her satıcının alıcısı ve her alıcının satıcısı olur ve kendini teminatla korur.
Sözleşme özellikleri
Her borsa, her vadeli işlem sözleşmesi için bir özellik tanımı yayımlar. Temel unsurlar şunlardır:
- Dayanak varlık ve sözleşme büyüklüğü veya çarpan; örneğin "endeks puanı başına €25" veya "1,000 varil".
- Tick büyüklüğü: en küçük fiyat adımı; tick değeri: bir tick'in parasal değeri. Tick değeri = tick büyüklüğü × çarpan.
- Sözleşme ayları: örneğin üç aylık (Mart, Haziran, Eylül, Aralık) veya aylık.
- Son işlem günü ve uzlaşma yöntemi: nakdi veya fiziki teslimat.
- İşlem saatleri ve borsanın her gün belirlediği günlük uzlaşma fiyatı.
Bir sözleşmenin nominal değeri = vadeli işlem fiyatı × çarpan. İşlem yapmadan önce bunu her zaman hesaplayın; çünkü kârınız veya zararınız yatırdığınız teminatla değil, nominal değerin tamamıyla birlikte hareket eder.
Teminat ve günlük uzlaşma
Başlangıç teminatı, bir pozisyonu açmak için gereken depozitodur. Ödediğiniz bir fiyat değil, bir güvence depozitosudur. CCP, dayanak varlığın ne kadar oynak olduğuna göre bir asgari tutar belirler; aracı kurumlar daha fazlasını isteyebilir.
Piyasaya göre değerleme (mark-to-market) (günlük uzlaşma): her işlem gününün sonunda tüm açık pozisyonlar uzlaşma fiyatından değerlenir. Bir önceki güne göre fark değişim teminatı olarak ödenir: kaybedenler öder, kazananlar alır; nakit olarak ve her gün.
Birçok aracı kurum ayrıca daha düşük bir eşik olan sürdürme teminatı kullanır. Hesabınız bu seviyenin altına düşerse bir teminat tamamlama çağrısı (margin call) alırsınız ve hesabı yeniden yukarı çekmek için (burada kullanılan uygulamada başlangıç teminatına kadar) para yatırmanız gerekir. Zamanında ödeme yapmazsanız aracı kurum pozisyonunuzu kapatabilir. Kurallar aracı kurumlar ve borsalar arasında farklılık gösterir; bu nedenle aracı kurumunuzun teminat politikasını okuyun.
Vadeli işlem sözleşmesinin yerleşik bir zarar sınırı olmadığından, zarar başlangıç teminatını aşabilir. Açılıştaki bir fiyat boşluğu (gap) veya hızlı bir piyasa, depozitonuzdan daha büyük zararlara yol açabilir.
Uygulamalı örnek
Varsayımsal örnek: endeks puanı başına €25 çarpanlı bir hisse senedi endeksi vadeli işlem sözleşmesi. 18,000 puandan 1 sözleşme alıyorsunuz. Varsayımlar: başlangıç teminatı €40,000, sürdürme teminatı €32,000, ücret yok, hesapta faiz yok. Bu rakamlar öğretim amacıyla uydurulmuştur; gerçek teminatlar sık değişir.
Nominal değer: 18,000 × €25 = €450,000. €40,000'lik depozito bunun yaklaşık %8.9'u kadardır.
| Gün | Uzlaşma fiyatı | Değişim (puan) | Değişim teminatı | Uzlaşma sonrası hesap |
|---|---|---|---|---|
| Açılış | 18,000 | - | - | €40,000 |
| 1 | 17,850 | −150 | −150 × €25 = −€3,750 | €36,250 |
| 2 | 17,600 | −250 | −250 × €25 = −€6,250 | €30,000 (€32,000'in altında) |
| 2 (çağrı) | - | - | yatırılan €40,000 − €30,000 = €10,000 | €40,000 |
| 3 | 17,900 | +300 | +300 × €25 = +€7,500 | €47,500 |
3. gün 17,900'den kapatıyorsunuz. Toplam sonuç: (17,900 − 18,000) × €25 = −€2,500.
Kontrol: €40,000 + €10,000 = €50,000 yatırdınız ve €47,500'ünüz var; fark −€2,500. Piyasa genel olarak aleyhinize yalnızca 100 puan (yaklaşık %0.6) hareket etti, ancak 2. gün kısa sürede €10,000 nakit bulmanız gerekti. Hariç tutulanlar: komisyonlar, borsa ücretleri ve kayma (slippage).
Sık yapılan hata
Uygulama etkinliği
Varsayımsal: bir endeks vadeli işlem sözleşmesinden 4,000 puandan 2 sözleşme satıyorsunuz. Çarpan puan başına €10. Başlangıç teminatı sözleşme başına €3,000, sürdürme teminatı sözleşme başına €2,400. Uzlaşma fiyatları: 1. gün = 4,040, 2. gün = 4,080, 3. gün = 4,020. 4,020'den kapatıyorsunuz. Hesap tablosunu oluşturun, varsa teminat tamamlama çağrısını (başlangıç teminatına kadar tamamlama) ve toplam sonucu gösterin.
Çözümü göster
Başlangıç: 2 × €3,000 = €6,000. Sürdürme seviyesi: 2 × €2,400 = €4,800. Pozisyon için puan başına değer: 2 × €10 = €20.
1. gün: kısa pozisyon aleyhine +40 puan = −40 × €20 = −€800 → €5,200.
2. gün: +40 puan = −€800 → €4,400, €4,800'ün altında. Teminat tamamlama çağrısı: €6,000 − €4,400 = €1,600 → €6,000.
3. gün: −60 puan = 60 × €20 = €1,200 kazanç → €7,200.
Toplam: (4,000 − 4,020) × €20 = −€400. Kontrol: yatırılanlar €6,000 + €1,600 = €7,600; €7,200 − €7,600 = −€400.
Sınırlamalar: gerçek aracı kurumlar teminatı yalnızca uzlaşma fiyatından değil, gün içinde anlık olarak hesaplayabilir ve para yatırılmasını beklemeden pozisyonları kapatabilir.
Önemli çıkarımlar
- Vadeli işlem sözleşmeleri, merkezi bir karşı tarafça garanti edilen, standartlaştırılmış ve borsada işlem gören forward'lardır.
- Tick değeri = tick büyüklüğü × çarpan; nominal değer = fiyat × çarpan.
- Kazançlar ve zararlar değişim teminatı aracılığıyla her gün nakit olarak uzlaştırılır.
- Başlangıç teminatı bir depozitodur, azami zararınız değildir; zararlar bu tutarı aşabilir.
Sonraki adım
Bir sonraki derste, bir vadeli işlem sözleşmesi vade sonuna yaklaştığında ne olduğunu, bir pozisyonun nasıl devredileceğini (rollover) ve vadeli fiyatların neden spot fiyatlardan farklı olduğunu (contango ve backwardation) öğreneceksiniz.
Öz değerlendirme
Soruları yanıtlayın, ardından yanıtlarınızı kontrol edin. İstediğiniz kadar tekrar deneyebilirsiniz.
Kendi tekrarınız için otomatik öz değerlendirme. Cevaplarınız tarayıcınızda kontrol edilir; bunları görmez ve değerlendirmeyiz. Bu bir sınav veya yeterlilik değildir.
İlerlemeniz
“Tamamlandı” yalnızca dersi bitirdiğinizi işaretlediğiniz anlamına gelir. Anlayışınızın bir sınavı değildir. İlerleme ve notlar yalnızca bu cihazdaki bu tarayıcıda saklanır — bir hesapta değil.