NFT’ler ve gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu: kullanım alanları ve riskler

Neler öğreneceksiniz

• Değiştirilemez bir token’ın (NFT) neyi kaydettiği ve neyi kaydetmediği.
• Tokenize edilmiş gerçek dünya varlıklarının nasıl kurulduğu: hukuki yapı, saklayıcı ve token.
• Hangi AB kurallarının hangi token türüne uygulandığı.
• Ücretlerin ve sığ piyasaların bir NFT işleminin veya tokenize edilmiş bir fonun sonucunu nasıl azalttığı.

Açıklama

NFT’ler

Değiştirilebilir (fungible) bir token birbirinin yerine geçebilir: Bir birim, diğer herhangi bir birime eşittir. Değiştirilemez bir token’ın (NFT, non-fungible token) ise benzersiz bir kimliği (ID) vardır. Ethereum’da yaygın standartlar ERC-721 (token başına tek benzersiz öğe) ve ERC-1155’tir (benzersiz ve birden fazla özdeş öğeyi tutabilen bir sözleşme).

NFT’nin genellikle zincir üzerinde kaydettikleri: token ID’si, sahip adresi ve meta verilere (metadata) (ad, açıklama, görselin konumu) bir bağlantı. Görselin kendisi çoğu zaman başka bir yerde, örneğin bir şirket sunucusunda veya bir dosya ağında saklanır. Bu depolama ortadan kalkarsa token hiçbir şeyi göstermeyebilir.

Bir NFT satın almak size görselin telif hakkını otomatik olarak vermez. Haklar, yaratıcının yayımladığı lisans koşullarına bağlıdır. Yaratıcı telif ücretleri (creator royalties) (her yeniden satıştan alınan bir yüzde) çoğunlukla token’ın kendisi tarafından değil, pazar yerleri tarafından uygulanır ve bazı pazar yerleri bunları isteğe bağlı kılar.

NFT piyasaları sığdır. Taban fiyat (floor price) (bir koleksiyondaki güncel en düşük satış teklifi), bu fiyattan satabileceğinizin kanıtı değil, bir satış teklifidir.

Tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları

Tokenizasyon, devlet tahvili, para piyasası fonu payı veya altın gibi zincir dışı bir varlık üzerindeki bir alacağın bir token olarak temsil edilmesi demektir. Tipik bir yapı:

1. Bir tüzel kişi (fon veya özel amaçlı şirket) varlığa sahiptir.
2. Bir saklayıcı (custodian) varlığı muhafaza eder; bir transfer acentesi resmî sicili tutar.
3. Token, alacağınızı kaydeder. Transferler çoğu zaman beyaz listeye alınmış (kimliği doğrulanmış) cüzdanlarla sınırlıdır.

Token, arkasındaki hukuki alacak kadar değerlidir. Temel sorular: İhraççı kimdir, hangi hukuk uygulanır, iflas durumunda ne olur ve geri ödemeyi nasıl talep edersiniz? Tokenize edilmiş gayrimenkul ve kitle fonlaması Gayrimenkul kursunda ele alındığından burada tekrarlamıyoruz.

Hangi AB kuralları uygulanır

• Finansal araç niteliği taşıyan token’lar (örneğin tokenize edilmiş hisseler, tahviller, fon payları) MiCA’ya değil, MiFID II (Finansal Araç Piyasaları Direktifi) gibi mevcut menkul kıymetler mevzuatına tabidir.
• Almanya, 2021 tarihli eWpG (Elektronik Menkul Kıymetler Kanunu) kapsamında, blokzincir benzeri bir sicile kaydedilen “kripto menkul kıymetler” dahil elektronik menkul kıymetlere izin vermektedir.
• AB DLT Pilot Rejimi (Mart 2023’ten beri), lisanslı işlem yerlerinin tokenize edilmiş menkul kıymetlerin alım satımını ve takasını yapmasına olanak tanır.
• MiCA, gerçekten benzersiz olan NFT’leri genel olarak kapsam dışında tutar. Büyük NFT serileri veya NFT’lerin parçaları sıradan kripto varlıklar olarak değerlendirilebilir. Sınıflandırma somut duruma bağlıdır; güncel kuralları kontrol edin.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek 1 (NFT alım-satım döngüsü): Bir NFT’yi €2,000’ya satın alıyor, %2 pazar yeri ücreti artı €5 ağ ücreti (gas) ödüyorsunuz. Daha sonra €2,300’a satıyorsunuz; pazar yeri %2 alıyor ve yaratıcı telif ücreti %5; gas yine €5. Vergiler dikkate alınmıyor.

1. Toplam maliyet = €2,000 + €40 + €5 = €2,045.
2. Satış geliri = €2,300 × (1 − 0.02 − 0.05) − €5 = €2,139 − €5 = €2,134.
3. Net kâr = €2,134 − €2,045 = €89, yani yaklaşık %4.4; oysa görünen fiyat %15 yükseldi.

Varsayımsal örnek 2 (likidite): Koleksiyonun taban fiyatı €2,300, ancak geçen ay yalnızca iki öğe satıldı. Hızlı satmanız gerekirse taban fiyatın altında fiyat vermeniz gerekebilir ve net sonuç negatife dönebilir.

Sık yapılan hata

Uygulama etkinliği

Kâğıt üzerinde: Varsayımsal, tokenize edilmiş kısa vadeli bir devlet tahvili fonu yıllık %4.0 brüt getiri sağlıyor ve yıllık %0.5 yönetim ücreti alıyor. Bir yıllığına €10,000 yatırıyor, satın almak için €10, geri ödeme için €10 ağ maliyeti ödüyorsunuz. Euro ve yüzde olarak net getiriyi hesaplayın. Ardından, bir Alman bankası aracılığıyla doğrudan tahvil alımında aynı biçimde bulunmayacak iki riski sıralayın.

Önemli çıkarımlar

• Bir NFT bir ID’yi, bir sahibi ve genellikle bir bağlantıyı kaydeder; içerik ve haklar çoğu zaman başka yerdedir.
• Taban fiyat bir satış teklifidir, garantili bir çıkış değildir; NFT piyasaları çok likit olmayabilir.
• Tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları, değeri ihraççıya, saklayıcıya ve hukuka bağlı olan alacaklardır.
• Tokenize edilmiş menkul kıymetler menkul kıymetler mevzuatına tabidir; benzersiz NFT’ler genel olarak MiCA’nın kapsamı dışındadır.

Sonraki adım

Bir sonraki ders zincir üstü verilerin nasıl okunacağını gösteriyor: cüzdanlar, akışlar ve bu rakamların size neyi söyleyip neyi söyleyemeyeceği.