Sanat, şarap, saatler ve koleksiyon ürünleri: fiyat endeksleri, hayatta kalma yanlılığı, işlem ve saklama maliyetleri ve kısmi sahiplik platformları

Neler öğreneceksiniz

• Koleksiyon ürünü fiyat endekslerinin nasıl oluşturulduğu ve getirileri neden olduğundan iyi gösterdiği.
• Prim, komisyon, saklama ve sigorta dâhil bir koleksiyon ürünü alım-satım döngüsünün net sonucunun nasıl hesaplanacağı.
• Kısmi sahiplik platformunda aslında neye sahip olduğunuz.
• Herhangi bir koleksiyon ürünü alımı için bir başa baş kuralı.

Açıklama

Koleksiyon ürünleri, değeri kıtlığa, kondisyona, provenansa (belgelenmiş sahiplik geçmişi) ve beğeniye bağlı olan fiziksel nesnelerdir: sanat eserleri, şarap, viski, saatler, klasik otomobiller, madeni paralar. Hiçbir nakit akışı üretmezler; getirinizin tamamı, birinin daha sonra ödeyeceği fiyattan maliyetlerin düşülmesiyle kalan tutardır. Değerli metaller “Altın ve Değerli Metaller: Sahip Olma, İşlem Yapma ve Risk Yönetimi” kursunda ele alınmaktadır.

Fiyat endeksleri nasıl oluşturulur

Sanat endekslerinin çoğu tekrarlı satış yöntemini kullanır: müzayedede en az iki kez satılmış nesneleri izler ve satışlar arasındaki fiyat değişimini ölçer. Şarap ve saat endeksleri çoğu zaman bir ürün sepeti için kote edilen veya ilan edilen fiyatları izler.

Bundan üç çarpıklık doğar:

• Hayatta kalma ve seçim yanlılığı. Bir nesne endekse ancak yeniden satılmışsa girer. Modası geçen veya alıcı bulamayan eserler nadiren yeniden ortaya çıkar; bu nedenle kayıpları eksiktir ve satılamayan lotlar (“bought in”) hariç tutulur. Çevrimiçi performans geçmişlerindeki hayatta kalma yanlılığı “Trading Psikolojisi ve Disiplin” kursunda tartışılmıştı; burada yanlılık endeksin kendisinin içindedir.
• Maliyetler öncesi (brüt). Endeksler çekiç fiyatlarını (müzayedecinin çekici indiği andaki fiyat) kullanır. Alıcılar bunun üzerine bir prim öder ve satıcılar çekiç fiyatından daha azını alır; dolayısıyla endeks kimsenin elde etmediği bir getiri gösterir.
• Seyrek işlem. Az sayıda satış endeksi yumuşatır ve oynaklığını, özel sermaye değerlemelerinde olduğu gibi düşük gösterir.

Maliyet yığını

Vergiler ayrı bir katmandır: Almanya'da özel satışlar için bir yıl kuralı uygulanır (“Alman Yatırımcı Vergileri” kursuna bakın); bir Steuerberater (vergi danışmanı) ile kontrol edin.

Kısmi sahiplik platformları

Bir platform bir nesne satın alır, onu bir özel amaçlı araca (SPV, yalnızca bu varlığa sahip olan bir şirket) yerleştirir ve SPV'deki payları veya token'ları küçük tutarlardan başlayarak satar. Şunları kontrol edin:

• Neye sahip olduğunuz. Genellikle nesnenin kendisine değil, SPV'deki bir paya veya platforma karşı bir alacağa. Platform batarsa her şey, mülkiyetin platformun kendi varlıklarından ayrılıp ayrılmadığına bağlıdır.
• Giriş kâr marjı. Teklif fiyatı çoğu zaman platformun alış fiyatının oldukça üzerindedir.
• Cari ve çıkış ücretleri. Yıllık bir yönetim ücreti ve satışta elde edilen kârdan bir pay (örneğin %20).
• Likidite. Çıkış, platformun nesneyi sattığı zamandır; bu da muhtemelen yıllar sonra olur; kullanıcılar arası işlem hacmi düşüktür.
• Düzenleme. Teklif, izahname veya bilgi formu içeren bir menkul kıymet arzı olabilir ya da yatırımcı koruma kurallarının dışında kalabilir. Hangisi olduğunu okuyun.

Çözümlü örnek

Varsayımsal örnek: müzayededen bir baskı satın alıyorsunuz; çekiç fiyatı €10,000, alıcı primi %25. Saklama ve sigorta yılda €250 tutuyor. Beş yıl sonra müzayedede satıyorsunuz: çekiç fiyatı €15,000, satıcı komisyonu %10. KDV, nakliye ve vergiler hariç tutulmuştur.

1. Alış maliyeti: €10,000 × 1.25 = €12,500.
2. Saklama ve sigorta: 5 × €250 = €1,250.
3. Satış geliri: €15,000 × (1 − 0.10) = €13,500.
4. Net sonuç: €13,500 − €12,500 − €1,250 = −€250.
5. Manşet endeks getirisi (çekiçten çekice): (€15,000 ÷ €10,000)^1/5 − 1 ≈ yılda +%8.4.
6. Gerçek getiriniz: (€13,500 − €1,250) ÷ €12,500 = 0.98, yani yaklaşık yılda −%0.4.

Çekiç fiyatındaki %50'lik artış, sahibi için küçük bir kayıp üretti; başa baş için yaklaşık €15,280'lik bir çekiç fiyatı gerekiyordu. Pratik kural: yaklaşık %35'lik alım-satım döngüsü maliyetleri artı elde tutma maliyetleriyle, bir koleksiyon ürününün siz herhangi bir şey kazanmadan önce üçte birin oldukça üzerinde değer kazanması gerekir.

Yaygın hata

Uygulama etkinliği

Bir platform bir saati €40,000'a satın almış ve paylarını (tedarik ücreti dâhil) €46,000'dan sunuyor. Teklif değeri üzerinden yılda %1.5 ücret alıyor ve satışta €46,000'ın üzerindeki kârın %20'sini elinde tutuyor. Saat 4 yıl sonra satış maliyetleri düşülmüş olarak €56,000'a satılıyor. Yatırımcıların net kazancını euro olarak ve €46,000'ın yüzdesi olarak hesaplayın.

Temel çıkarımlar

• Koleksiyon ürünleri nakit akışı üretmez; getiriler yalnızca yeniden satıştan gelir ve büyük bir maliyet yığınıyla azalır.
• Tekrarlı satış endeksleri başarısız satışları ve satılmamış nesneleri dışarıda bırakır ve ücretleri göz ardı eder; bu nedenle sahiplerin getirilerini olduğundan yüksek gösterir.
• Satın almadan önce başa baş çekiç fiyatını hesaplayın: (prim dâhil alış fiyatı + elde tutma maliyetleri) ÷ (1 − satıcı komisyonu).
• Kısmi sahiplik platformlarında mülkiyet ayrımını, giriş kâr marjını, kâr payını ve nasıl çıkabileceğinizi kontrol edin.

Sonraki adım

Sırada, AB'de özel piyasaları bireysel yatırımcılara ulaştıran yapılar olan ELTIF 2.0 ve yarı likit fonlara ve bunlarla birlikte gelen geri alım kurallarına ve katmanlı maliyetlere bakacağız.